本欄目旨在為基民提供一些涉及基金計算方面的知識，以便大家在投資基金時進行分析和參考。

　　□天相投資顧問有限公司

　　ETF的申贖及份額折算

　　ETF基金的申購、贖回和一般開放式基金很不一樣：首先，一般采用的是實物申購、贖回的方式。即：在申購ETF份額時，首先需要買好一攬子的ETF成份股票(一攬子股票可以根據證券交易所當天開市前公布的“申購、贖回清單”來進行)，然后再拿成份股去換取ETF份額；在贖回ETF份額時，得到的也是一攬子股票，需要賣出這些股票才能換得現金。其次，ETF采用份額申購、份額贖回的模式，而一般開放式基金采用的是金額申購、份額贖回的模式。再次，申購、贖回只能在證券交易所的交易時間進行，而一般基金的申購贖回不受此限制。最后，實時的份額凈值公布機制。證券交易所會實時計算并每15秒發布一次基金份額參考凈值(IOPV)。而一般開放式基金只在收市后核算一次凈值，當天晚上或者第二天才公布。

　　ETF基金在建倉期結束后，為了方便跟蹤基金份額凈值的變化，一般會以標的指數的千分之一或者百分之一作為份額凈值，進行份額折算。份額折算后，基金總份額與各持有人持有的份額都會發生變化，但因為是同比例變化，不會影響投資者的實際權益。假定以千分之一作為份額凈值，具體公式如下：

　　折算比例=(基金資產凈值/基金份額總額)/(標的指數的收盤點位/1000)

　　折算后的份額=原持有份額*折算比例

　　舉例說，投資者原擁有1億份的ETF份額，基金份額折算日ETF基金的資產凈值為50億元，基金總份額為48.5億份，折算日標的指數的收盤點位為990點。那么：

　　折算比例=(50/48.5)/(990/1000)=1.04134124

　　該投資者折算后的基金份額=1*1.04134124=1.0413億份

　　ETF基金總份額=48.5*1.04134124=50.51億份

　　ETF基金的份額凈值為50/50.51=0.99元

　　投資者基金份額占比沒有變化：1/48.5*100%=1.0413/50.51*100%=2.06%

　　專業大資金的順暢套利工具

　　除了進行申購、贖回交易，ETF基金還可以直接進行二級市場的價格買賣，買賣方式和相關規則基本同股票的買賣。兩個市場交易價格偏差的存在就產生了折溢價率，當ETF基金二級市場價格低于份額凈值，為折價交易；當ETF基金二級市場價格高于份額凈值，為溢價交易。ETF基金的折(溢)價率計算公式如下：

　　ETF折(溢)價率=|(二級市場價格-份額凈值)/份額凈值|*100%

　　舉例說：

　　ETF基金的二級市場交易價格為0.98元，實際份額凈值為1元，則ETF處于折價交易狀態，折價率=|(0.98-1)/1|*100%=2%

　　折(溢)價率的存在，使得ETF基金存在兩級市場的套利機會：當ETF基金二級市場交易價格低于份額凈值時，投資者可以在二級市場低價買入ETF份額，然后在一級市場贖回份額，得到一攬子股票，然后再在二級市場賣掉股票實現套利。反之，當ETF基金二級市場價格高于份額凈值時，投資者可以買入一攬子股票，然后到一級市場申購相應的基金份額，再到二級市場以較高的價格把ETF份額賣掉套現。

　　需要注意的是，ETF基金套利所需的資金額是比較大的，我國市場目前已經上市的7只ETF基金中，有2只的最小申購贖回單位為50萬份，有4只為100萬份，還有1只為300萬份。因此，較高門檻的存在使得機構大資金會更多參與ETF基金的套利，較高的交易效率也使得ETF基金的套利空間一般不會太大。

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