□李紹慶

　　上一交易周(1月18日至22日)，滬深兩市大幅下跌，超出了多數市場分析人士的預測，最終滬市收跌2.96%，深市收跌5.04%；兩市的基金指數分別收跌2.5%和1.71%。

　　根據wind資訊的統計，上一交易周，在除貨幣型基金外的533只可比開放式基金中，僅有24只錄得正收益，其中，絕大多數是債券型基金，股票型和混合型基金中，排名靠前的是華夏策略精選周收益率0.46%、華夏大盤精選周收益率0.11%。

　　上一交易周，大多數基金公布了四季報。翻看各大基金公司公布的旗下各基金的四季報，一個最大的感受就是基金在四季度普遍提高了股票倉位，其中，不少基金的倉位已經達到或者接近90%。

　　以王亞偉的華夏大盤精選為例，其股票倉位已經從三季報時的89.28%上升至四季報時的93.01%，而重倉行業中，金融類占比大幅提高至28.8%，比三季報時提升了22個百分點，僅前兩大重倉股工商銀行(601398)和建設銀行(601939)倉位就接近20%。其他倉位超過或者接近9成的股票基金例子不勝枚舉，比如廣發 小 盤 成 長(倉 位 為90.11%)、泰達荷銀市值優選基金(倉位93%)、廣發核心精選(倉位89.55%)、東方精選(倉位93.21%)等等。

　　回顧大牛市時期的2007年三季度末，總共有66只偏股型基金倉位超九成，剔除排在前面的十幾只指數型基金，主動型基金倉位超過90%的也只有50只左右。四季報暴露出的基金高倉位問題值得投資者高度重視。

　　按照有關規定，股票型基金須留5%的資金應付贖回。而目前的統計數據顯示，有超過20只的基金倉位超過90%，接近滿倉狀態，這意味著這些基金已近“彈盡糧絕”。換句話說，這些倉位相當高的基金，在未來一段時間不會成為市場主要的做多力量，而只可能是做空的力量，一旦投資者打算落袋為安時，這部分接近滿倉的基金也不得不賣出股票以應付贖回，從而加大了股市的震蕩。此外，如果市場發生不利情況，基金爭相出貨，多殺多的慘劇不可避免，對市場的影響也不容忽視。

　　這并不是杞人憂天。股市的歷史經驗已經無數次驗證了這個淺顯的道理：當基金紛紛處于高倉位時，往往就意味著頭部的出現或者離頭部不遠了。離現在稍遠些的有2007年三季報、四季報時披露的基金倉位，2007年最高峰時期的平均倉位才87%左右，之后是2008年的大熊市；離現在最近的，是2009年的8、9月的調整，而在此之前的基金2009年二季報顯示，偏股型基金倉位與2007年牛市巔峰時相差無幾，并且倉位超過九成的基金數量甚至已經超越了牛市巔峰。近百只偏股型基金倉位超過了九成，顯示在去年的二季度，基金幾乎已押上了全部的“家底”。隨后市場上發生了什么，相信還在這個市場上的投資者都不會忘記，從 8月 4日股指到了3478.01點的反彈高位之后，大跌近1個月，到9月1日最低2639.76點，跌去了800多點，跌幅超過了20%。

　　現在，基金倉位再度逼近歷史高點，歷史會不會重演呢？

　　還是來看一下數據吧。從齊魯證券的基金倉位監測報告來看，上周股票型基金主動減倉1.18%，25家公司出現主動性減倉，而總計有34家公司選擇加倉。而在此前一周選擇加倉的基金公司是占大多數的，上周選擇加倉和減倉的基金公司數目差別已經不大了。此外，根據已經披露四季報的38家基金公司旗下374只基金(剔除4季度成立基金)的申贖情況統計顯示，四季度，偏股型基金和債券型基金均出現大面積凈贖回，次新基金成為贖回重災區，只有貨幣基金獨善其身。目前已經公布四季報的22只指數基金中，有17只出現凈贖回。其中，匯添富上證綜指凈贖回量最大，出現了21億份的凈贖回。次新基金成了贖回的重災區，43只偏股型次新基金(2009年前三季度成立)，有39只出現凈贖回，累計凈贖回份額達199億份，占全部偏股型基金凈贖回總量的25%。其中更有5只次新基金的份額在四季度遭遇“腰斬”，長城雙動力、諾德成長優勢、長城景氣行業龍頭、東吳進取策略、匯豐晉信大盤份額贖回比例均超過了50%。

　　最后關注一下本周基金的分紅及新基金發行情況。本周，開放式基金里將有鵬華、融通、景順長城、銀河等公司旗下的13只基金分紅，封閉基金里將有基金普惠和基金普豐兩只基金分紅，此外，有鵬華中證500、上投摩根行業輪動、信誠中小盤、招商中小盤精選等12只開放式基金發行。