馬全勝

　　國信證券周琦： 國泰估值優(yōu)勢創(chuàng)新正當時

　　對比市場上現(xiàn)有的杠桿基金，國泰估值優(yōu)勢分級基金與規(guī)模最大的長盛同慶分級基金結(jié)構(gòu)最為相似，僅在分級的初始配比上略有不同，均針對保守型和激進型投資者劃分優(yōu)先和進取兩類基金份額，合并募集后按比例分別上市交易且封閉期內(nèi)不進行收益分配。

　　此次國泰發(fā)行此款分級基金，雖然在創(chuàng)新性方面不及國投瑞銀的瑞和分級基金，但從已有三款分級基金的募集情況看來，市場上對長盛同慶杠桿基金的認可度最高，國泰選擇創(chuàng)新基金日益成熟的階段發(fā)行市場認可度較高的分級基金，不僅豐富了旗下創(chuàng)新型基金產(chǎn)品線，更有提前占領創(chuàng)新基金市場份額的戰(zhàn)略意義。

　　海通證券單開佳：國泰估值優(yōu)勢特征更鮮明

　　國泰估值優(yōu)勢可分離交易股票型基金既包含了市場上現(xiàn)有的一些杠桿基金的優(yōu)勢又具有自己的獨特性。

　　首先分級結(jié)構(gòu)符合多層次投資者的要求。在封閉期末，國泰估值優(yōu)勢的凈資產(chǎn)優(yōu)先分配國泰優(yōu)先基金份額的本金及約定應得收益，即國泰優(yōu)先為低風險且預期收益相對穩(wěn)定的基金份額；國泰估值優(yōu)勢在優(yōu)先分配國泰優(yōu)先基金份額的本金及約定應得收益后的剩余凈資產(chǎn)分配予國泰進取基金份額，即國泰進取為高風險且預期收益相對較高的基金份額。

　　其次，更高的固定收益回報，更大的杠桿放大比例。國泰優(yōu)先基金份額約定年基準收益率為5.7%，其對應收益分配金額采用單利計算，年基準收益率及收益均以基金份額的認購面值為基準進行計算；在封閉期末，當國泰估值優(yōu)勢基金份額凈值超過1.6元時，即基金份額總收益率超過60%，則再次將基金份額凈值超出1.6元的超額收益部分的15%分配予國泰優(yōu)先基金份額；在封閉期末，國泰估值優(yōu)勢基金凈資產(chǎn)優(yōu)先分配予國泰優(yōu)先基金份額的本金及約定應得收益后的剩余凈資產(chǎn)分配予國泰進取基金份額；在封閉期末，如國泰估值優(yōu)勢基金凈資產(chǎn)等于或低于國泰優(yōu)先份額的本金及約定應得收益的總額，則國泰估值優(yōu)勢基金凈資產(chǎn)全部分配予國泰優(yōu)先份額后，仍存在額外未彌補的國泰優(yōu)先份額本金及約定收益總額的差額，則不再進行彌補。

　　再次，結(jié)構(gòu)清晰，便于投資者理解。國泰估值優(yōu)勢基金整體思路簡單，基金凈值計算便利，便于投資者快速判斷當前產(chǎn)品的杠桿，指導相應的投資策略。

　　最后，ROIC策略對行業(yè)選擇有指導作用。根據(jù)我們的實證分析ROIC作為一個長期指標，在股票選擇和行業(yè)配置中有重要的參考價值，特別是其長期平均值和同期收益率具有高度的正相關性，因此，在能夠較為準確地預期未來ROIC指標的情況下，可以用預期ROIC數(shù)據(jù)作為投資指導。短期ROIC指標，特別是在市場大幅波動的情況下，由于資金面對股價的影響較大，掩蓋了ROIC指標的指示作用，因此當期ROIC指標與未來收益的相關性不顯著，但ROIC的增幅和未來行業(yè)收益率存在一定的正相關性。

　　申銀萬國朱赟： 預計國泰估值優(yōu)勢上市

　　自瑞福分級基金出現(xiàn)以來，杠桿型基金在國內(nèi)也引起越來越多投資者的關注。由于目前國內(nèi)基金產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴重，基金風險收益主要與基金管理者和市場環(huán)境有關，而瑞福分級、長盛同慶、瑞和300等基金通過分配制度對基金風險收益進行重新劃分，建立杠桿，滿足了部分追求高收益或穩(wěn)定收益的投資者需求，因此在發(fā)行和上市后都受到了市場的大力追捧。

　　國泰估值優(yōu)勢可分離交易基金在國泰優(yōu)先的價值吸引下可能會獲取較好的募集效果，投資者認購可能較為活躍，因此其募集期可能較短，而在基金成立后為了反映該產(chǎn)品特色，基金可能會在產(chǎn)品成立后盡快安排上市交易。在這較短的時間內(nèi)，基金的凈值變動可能也會較小。

　　銀河證券王群航：國泰投研團隊堅持長期價值理念具有專業(yè)優(yōu)勢

　　我們可以看到，無論是以2006年末往前回顧的“過去三年”的平均凈值增長率，還是以2007年末、2008年末往前回顧的“過去三年”的平均凈值增長率，以及截至2009年12月11日的“過去三年”平均凈值增長率，股票型基金和封閉式基金均取得了良好的收益，四個統(tǒng)計時點上的“過去三年”平均凈值增長率均高于100％。這就是說，基金公司作為專業(yè)投資理財機構(gòu)，股票型基金和封閉式基金在最近四個年份里滾動的“過去三年”平均凈值增長率均具有良好表現(xiàn)，即使是在遭遇了金融風暴的2008年，由于有前兩年的良好收益鋪墊，基金們總體上依然獲得了良好的收益。

　　因此說，基于股票型基金、封閉式基金過往良好的績效記錄，以及國泰基金公司長期堅持價值投資理念和目前良好的權(quán)益類資產(chǎn)管理能力，對投資者選擇國泰估值優(yōu)勢可分離交易股票型基金具有一定的參考意義。

　　東方證券胡卓文：關注基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)

　　投資封閉式基金，關注基金產(chǎn)品的設計是一方面，我們認為，更加重要的是關注產(chǎn)品在未來可能的凈值表現(xiàn)，因此基金經(jīng)理的管理能力以及基金產(chǎn)品本身的投資理念同樣起著重要的作用。

　　基金經(jīng)理是決定基金業(yè)績好壞的核心，所以在判斷一個新發(fā)售基金的投資價值的時候，去研究此擬任基金經(jīng)理的過往基金管理業(yè)績將會是有必要的。

　　國泰估值優(yōu)勢可分離交易股票型基金的兩位基金經(jīng)理余榮權(quán)先生和程洲先生所管理的金馬穩(wěn)健回報基金在2009年同類可比72支基金，名列第9位，復權(quán)單位凈值增長84.41%（銀河證券統(tǒng)計）。兩位基金經(jīng)理管理的金馬穩(wěn)健回報表現(xiàn)比較突出，讓投資者獲得了穩(wěn)健而可觀的投資回報，所以我們有理由相信他們對于這支新發(fā)售基金的投資管理能力，也期待他們能給投資者帶來更大的驚喜。

　　浙商證券邱小平： 關注影響國泰估值優(yōu)勢基金溢價的因素

　　我們認為流動盤的大小、杠桿性能否充分體現(xiàn)以及市場預期等因素都會影響估值優(yōu)先、進取的整體溢價情況。不過，溢價率在3年內(nèi)必然歸0，長線投資者更應關注基金的業(yè)績增長。另外，基金上市后，投資者還可以拋售與自身風險偏好不匹配的一類份額，以獲取穩(wěn)定收益或杠桿收益。

　　中信證券嚴高劍：兩種份額的投資價值攻守兼?zhèn)?

　　國泰優(yōu)先份額具有基本保障收益的特征,其虧損本金的概率較低。在封閉期末,國泰可分離交易基金凈資產(chǎn)將優(yōu)先分配國泰優(yōu)先的本金及約定收益。只有當基金凈值低于0.5855元,即基金凈值損失超過40%時,國泰優(yōu)先才會損失本金。根據(jù)我們的測算，國泰優(yōu)先無法實現(xiàn)5.7%的基準收益的概率僅為10.72%，是比較低的；發(fā)生本金虧損的概率為9.84%，是很低的。

　　在二級市場上交易過程中,國泰進取類份額是具有2倍杠桿率的股票基金,可以滿足長期高風險投資者和短期投機者的需求。而且根據(jù)我們所做的理論定價分析可以了解到，上市初期國泰優(yōu)先的溢價相對確定，而國泰進取理論價值低于面值。因此在恰當?shù)沫h(huán)境下，可能會給投資者一個折價的價格買入兩倍杠桿收益的產(chǎn)品。在看好市場中短期走勢的情況下，這是十分有吸引力的。

　　國泰君安吳天宇：不同風險偏好投資者的投資策略可以再平衡

　　對于風險中性長期投資者而言，我們建議參與認購，長期同時持有國泰優(yōu)先、國泰進取份額；對于低風險偏好長期投資者，我們建議參與認購，上市后賣出國泰進取份額，長期持有國泰優(yōu)先份額；對于高風險偏好長期投資者，我們建議參與認購，上市后賣出國泰優(yōu)先份額，長期持有國泰進取份額；對于一、二級市場套利者，我們建議參與認購，上市后擇機賣出國泰優(yōu)先、國泰進取份額；對于波段操作者，我們建議上漲之初買入國泰進取份額，下跌之初賣出，或溢價過大時賣出。

　　除此之外，投資者還有一種選擇。雖然基金是作為一個整體來認購，但是認購期結(jié)束后，兩類份額就分離開，單獨進行交易。通過買賣國泰優(yōu)先和國泰進取，就可以調(diào)整基金的風險特性。增加國泰優(yōu)先的份額，以期獲取更多低風險收益；增加國泰進取的份額，以期獲取更多的杠桿收益，當然，也可能承擔杠桿損失。

　　天相投資基金創(chuàng)新部：國泰估值優(yōu)勢促進了封閉式基金的創(chuàng)新發(fā)展

　　國泰可分離交易基金的核心在于結(jié)構(gòu)分級方案的設計。在一個具有優(yōu)先級與進取級兩級份額的典型結(jié)構(gòu)性基金產(chǎn)品中，優(yōu)先份額一般面向風險厭惡型的保守投資者，具有較低的本金損失風險，受到保險、社保、企業(yè)年金等機構(gòu)投資者的偏愛；與之相對應，進取份額風險高、收益機會也大，在目前A股市場杠桿型基金較少的情況下，容易受到追求高風險收益的風險偏好機構(gòu)投資者和能夠承受更大投資風險的合格個人投資者的追捧，前期市場上同類產(chǎn)品的熱銷就充分反映了投資者對杠桿產(chǎn)品的喜愛。結(jié)構(gòu)性基金通過優(yōu)先份額的引入以及杠桿投資，在增強進取份額的收益預期的同時，提高了進取份額的市場交易特性，使得封閉式基金的長期以來的折價交易現(xiàn)象得到有效抑制。

　　創(chuàng)新，無論在哪個時期，總是事物不斷發(fā)展的驅(qū)動因素！對于基金業(yè)，創(chuàng)新或許意味著超越，意味著產(chǎn)品打破同質(zhì)化僵局，意味著滿足更加細分的投資者的需求……

　　2010年1月18日，國泰估值優(yōu)勢可分離交易股票型基金（160212）正式開始通過場內(nèi)、場外兩種方式公開發(fā)售，國泰基金公司也成為繼國投瑞銀、長盛基金之后的第三家發(fā)行杠桿基金的公司。

　　每一只創(chuàng)新產(chǎn)品的問世總能成為市場關注的焦點，國泰估值優(yōu)勢可分離交易基金（160212）亦不例外。作為2010年首只發(fā)行的杠桿基金，也是當前業(yè)內(nèi)具有“稀缺性特征”的創(chuàng)新型可分離交易基金產(chǎn)品，自從其去年12月獲批以來，業(yè)內(nèi)已圍繞該基金創(chuàng)新設計、杠桿比例以及上市后的折溢價等給予密切的關注。對于眾人的期待，國泰基金則保持了一貫的冷靜，“通過封閉三年來實踐其一直倡導的長期價值投資理念、并以分級杠桿創(chuàng)新設計來滿足不同風險偏好投資者的需求，是開發(fā)這只產(chǎn)品的初衷。”

　　為了便于全面分析這一產(chǎn)品的創(chuàng)新特質(zhì)，我們邀請了10大業(yè)內(nèi)最具權(quán)威的券商基金研究員，在熱議國泰估值優(yōu)勢可分離基金的創(chuàng)新分級設計的同時，揭示其投資價值。馬全勝

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