曠野

　　樹欲靜而風不止。

　　1月18日，位于北京市東城區朝陽門內小街188號的中信建投證券有限責任公司(下稱中信建投證券)總部大樓外墻上，原本高高懸掛的“citic”(中信證券的logo)圖案悄然消失。

　　“再過幾日，這個外墻相同的位置上，取而代之的將是中信集團的logo圖案。”當日，接近中信建投管理層的一位人士告訴本報記者。

　　實際上，進入新年以來，中信建投證券印制的2010年臺歷及員工名片已全部啟用中信集團的logo圖案，替代與中信證券相同的“citic”logo圖案。

　　當日，中信證券(600030.SH)下跌3.35%，領跌券商板塊。作為股指期貨和融資融券的最大收益對象之一，中信證券的疲弱表現令人唏噓。Wind資訊統計顯示，剛剛過去的2009年，券商板塊整體上漲了75.76%，但作為行業龍頭的中信證券漲幅僅為58.28%。

　　“投資者眼中，股價表現不盡如人意只是表象，超限持有華夏基金管理有限公司(下稱華夏基金)和中信建投股權的問題遲遲沒有一個妥善解決方案才是問題的實質。”1月18日晚間時分，一位長期跟蹤券商行業的研究員如此告訴本報記者。

　　1月16日晚間時分，中信證券發布公告稱，證監會決定自2010年1月1日起，暫停華夏基金新產品的申請；如果股權在2010年4月1日前仍不能得到規范，證監會基金部將視情況采取進一步監管措施。

　　無法回避的“時間表”

　　截至2010年1月18日，作為華夏基金100%股份的持有者，中信證券明顯不符合證監會有關基金管理公司主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%的規定。

　　根據《證券投資基金管理公司管理辦法》若干問題的通知，基金管理公司主要股東最高出資比例，不能超過全部出資的49%。中外合資基金管理公司的中方股東出資比例則不受此限制。

　　2009年7月7日，中信證券悄然發布公告，華夏基金吸收合并中信基金已得到證監會批復，公司將于批復之日起6個月內，使所持華夏基金的股權比例符合相關法律法規和監管要求。

　　與此同時，全資擁有中信金通證券100%股權、控股中信萬通證券91.4%的股權、控股中信建投證券60%股權的中信證券，還明顯不符合證監會機構部正在大力推進的券商“一參一控”政策。

　　2008年3月，證監會發布了《關于證券公司控制關系的認定標準及相關指導意見》。按照2009年三季度，證監會公布的有關要求，除匯金公司外，其他不符合“一參一控”要求的證券公司需要在2009年12月31日之前提交整改方案，并在2010年12月31日之前完成整改。

　　“時間點的確已經到了。”上述接近中信建投管理層的人士告訴本報記者，“盡管中信建投并不參與股東主導的股權轉讓談判，但對于受讓方可能會花落誰家仍然是至為關心。”

　　1月17日，根據中信證券發布的華夏基金已被監管層給予了監管措施的消息，有媒體曝出，中信證券已將45%的建投股權出售予北京國有資本經營管理中心，作價在70億元-80億元，交易方案已經基本確定。

　　與此同時，有關中信證券將把華夏基金25%和15%的股權分別轉讓給中金公司和摩根士丹利的傳言同時甚囂塵上。

　　“很明顯時間點已到了，監管倒閉的壓力很大，市場會出現各種各樣的傳言很正常。但是，我所能告訴你的是，中信建投的股權轉讓還只是停留在轉讓方和潛在買家的接觸洽談階段，目前并未有任何實質的結果。”1月18日晚間時分，接近中信證券高層的權威人士明確告訴本報記者。

　　不過，該人士沒對北京市國資委是中信建投證券未來的買家這一說法予以任何態度，“我所知道的是，前身為華夏證券的中信建投證券之前的東家就是北京市國資委，所以就中信建投股權轉讓事宜，北京市國資委與中信證券董事會成員有接觸是非常正常的事情。”

　　該人士告訴本報記者，至少有一點是可以明確的，“那就是北京市國資委下屬企業未來將成為中信建投第一大股東的可能性不大。”

　　目前，中信建投董事長張佑君和總裁王常青均由中信證券轉調而來，“轉讓方一定會考慮股權轉讓之后中信建投的管理以及業務經營能否保持穩定。”該人士認為，“如果中信證券將部分股權轉讓給中信集團或集團旗下企業，或許不失為一個好的規避監管規定的策略。”

　　外資受讓華夏基金希望不大

　　關于華夏基金股權的轉讓事宜，華夏基金副總裁吳志軍向本報記者表示：“目前我們還未有任何關于股東變化的信息。”

　　“按照監管要求，華夏基金股權轉讓比例在25%-51%之間，為能更大程度的分享華夏基金的成長。轉讓比例很可能接近下限25%。”1月18日，國泰君安研究所金融行業分析師梁靜分析指出。

　　轉讓比例下限25%的假設前提是受讓方為外資投資者，華夏基金將因此成為合資基金公司。從為投資者創造最大回報的角度，這不失為一種考慮。

　　不過新合資基金公司最近一次紀錄還要追溯到2008年11月3日民生加銀基金管理有限公司的成立，2009年以來已有三家合資基金公司擬成立并向監管層申報，至今未果。

　　“外資對國內資產管理市場一直看好，潛在買家并不缺乏，轉讓價格可能較為理想，外資股東可能對基金公司海外業務發展有直接幫助，綜合考慮之后合資基金公司是較佳方案，但中信證券管理層同時還需要考慮監管審批周期等因素。”深圳某大型券商的高管對本報記者表示。

　　此前，招商證券就將24%博時基金股權轉賣給4家中資受讓方。

　　上述知情人士表示中信證券入主華夏基金以來，從各個方面保證了華夏基金的市場化運作，華夏基金的管理層以及業務人員也保持穩定，因此在選擇潛在買家時除了價格，重要考慮就是新股東在經營理念上和中信證券是否能有共識。

　　業績影響難以估算

　　2009年，華夏基金新發公募基金產品2只、規模增量為435億元。

　　“證監會暫停受理、審核我公司投資于境內的公募基金新產品的申請。除此以外的其他業務均不受影響，包括現有基金的申購贖回等業務、養老金業務、專戶理財業務、投資顧問業務以及QDII新產品的申報工作等。”吳志軍表示。

　　無論是監管壓力還是經營壓力，中信證券都將無奈選擇盡快完成華夏基金股權的合規處置。

　　根據梁靜研究預測，如果轉讓華夏基金比例為25%，對中信證券凈利潤的影響是-2%至-4%，業績影響上限則是在轉讓比例51%的情況下，凈利潤將減少8%。

　　按照中信建投40%的轉讓比例測算，梁靜認為“轉讓對中信證券的凈利潤貢獻為-10%”。

　　直接的業績影響之外，中信證券經紀業務的市場份額將遭遇挑戰。

　　2009年中信建投經紀市場份額為3.36%，占中信證券合并份額的四成，同期中信證券自身的經紀市場份額只有2.56%，且2009年第四季度，中信證券自身的經紀業務已經出現下滑。

　　目前，Dealogic等海外機構將中信建投參與的投行項目都一并貼上“citic”的標簽，算作中信證券的業務。

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