基本結論

　　交銀基金公司的投資管理能力較強。在投資風格上，交銀基金公司通過分析和判斷宏觀經濟運行和行業景氣變化，“自上而下”配置資產(選時)的色彩較濃，且效果顯著。而且，在保持整體投資效果的前提下，交銀基金公司不斷強化旗下產品的風格和特色。其中，交銀成長基金以成長性風格為主，同時注重精選個股，歷史數據亦在一定程度上驗證了其基金經理具備較強的選股能力。我們認為，2010年，A股市場將會處于企業盈利回升形成支持、但估值膨脹受到一定抑制的環境，其中一季度相對看好權益類產品的投資機會。較高風險和收益定位的交銀成長基金，符合目前階段市場行情特征下我們對于選擇基金類型的判斷。綜合以上，我們對于交銀成長基金的投資建議為“買入”。

　　投資摘要

　　截止2009年12月31日，交銀基金管理的基金規模達到923.9億元，居行業第9。交銀基金旗下產品豐富、風格多樣，管理著11只開放式基金，構成了從高風險收益到低風險收益的多層次產品結構。

　　從其權益類產品看，我們統計所有基金公司旗下的積極偏股型基金的份額加權平均凈值增長率情況，發現在2006-2009年的四年里，交銀基金旗下基金各年度加權平均收益率三個年度超越同業，顯示了公司整體上具備較好的投資業績和持續性。

　　在投資操作風格上，交銀施羅德基金通過分析和判斷宏觀經濟運行和行業景氣變化，“自上而下”配置資產的色彩較強，且效果顯著。

　　目前，隨著我國基金市場上的產品越來越豐富，投資者成熟度在不斷的提高，投資者對于基金的投資風格和風險收益特征的需求標準也呈現細分化趨勢。為了滿足基金投資者的這種細分化需求趨勢，交銀基金在保持其整體投資管理效果的前提下，不斷強化旗下產品的風格和特色。

　　交銀成長基金以成長性風格為主，同時注重精選個股，歷史數據在一定程度上驗證了其基金經理具備較強的選股能力。

　　我們認為，2010年，A股市場將會處于企業盈利回升形成支持、但估值膨脹受到一定抑制的環境，其中一季度看好權益類基金產品的投資機會。

　　較高風險和收益定位的交銀成長基金，符合目前階段市場行情特征下我們對于選擇基金的判斷。綜合以上，我們對交銀成長基金的投資建議為“買入”。

　　交銀施羅德基金公司：整體投資管理能力強，側重且擅長資產配置

　　交銀基金公司成立于2005年8月4日。由交通銀行、施羅德投資管理有限公司以及中國國際集裝箱海運(集團)股份有限公司共同發起設立，三方持股比例分別為 65% 、30% 和5% ，注冊資本為 2 億元。

　　截止2009年12月31 日，交銀基金的管理規模達到923.9億元，居行業第9。公司旗下產品豐富、風格多樣，管理著11只開放式基金，構成了從高風險收益到低風險收益的多層次產品結構。

　　投資業績具有持續性

　　從其權益類產品看，我們統計所有基金公司旗下的積極偏股型基金(包括主動型股票基金、混合型中的積極配置和靈活配置型)的份額加權平均凈值增長率情況，并加以比較。結果顯示：在2006-2009年的四年里，交銀基金旗下基金各年度加權平均收益率三個年度超越同業，顯示了公司整體上具備較好的投資業績和持續性。

　　公司整體風格：注重“自上而下”配置資產，且效果突出

　　在投資操作風格上，交銀施羅德基金通過分析和判斷宏觀經濟運行和行業景氣變化，“自上而下”配置資產(即選時)的色彩較強。觀察2007年1季以來，交銀施羅德基金旗下積極偏股型基金(包括主動型股票基金、混合型基金中的積極配置型和靈活配置型)的股票倉位，變動幅度明顯大于同業均值，幾乎觸及60%-95%的范圍極限，表明該公司動態調整股票資產比例、規避或控制市場風險的行為特征較明顯。

　　在行業投資方面，交銀施羅德基金的行業集中度要高于同業水平，特別是2009年以來更是如此，表明基金管理人通過集中投資部分行業股票，以期超越平均市場收益水平，也顯示了該公司主動積極管理的風格。

　　交銀旗下積極偏股型基金的股票倉位在2007年以來出現的變化。面臨嚴重世界經濟危機之下，交銀基金從2007年3季的階段性高位開始連續減倉，在2008年2季達到最低位，相比同業更好的控制了股票倉位；而在2008年3、4季度，交銀基金認為許多重資產周期行業公司都已跌至甚至跌破長期產業投資價值，又開始提早進行增倉和行業布局，這為2009年該公司的良好整體表現打下了基礎。

　　從資產配置的實際效果看，我們以交銀成長基金為例，利用投資組合信息分析，在近6個季度(2008年2季至2009年3季)之中，交銀成長基金在資產配置效果上有4個季度能夠超越業績比較基準，尤以08年4季和09年1季的超額收益十分顯著。

　　公司旗下基金風格多樣

　　目前，隨著我國基金市場上的產品越來越豐富，投資者成熟度在不斷的提高，投資者對于基金的投資風格和風險收益特征的需求標準也呈現細分化趨勢。為了滿足基金投資者的這種細分化需求趨勢，交銀基金在保持其整體投資管理效果的前提下，不斷強化旗下產品的風格和特色。我們從2009年交銀旗下權益類基金在大類資產配置上的看，四只股票型基金在2季度加倉和3季度減倉上的步調較為一致，見圖表6；表明各基金在公司投資管理集體決策下的投資行為具有一定的趨同性。而從各基金保持的倉位來看，又具有明顯差異化，因而表現出了不同的風險收益特征。

　　交銀成長股票型基金：關注成長風格，基金經理選股能力亦出色

　　自成立以來，周煒煒[1]先生一直擔任交銀成長基金的基金經理，其歷史投資業績相對穩健。截止2009年12月31日，交銀成長成立以來凈值增長率達到200.55%，超越同期上證指數114.28%。在2007-2009年三年的時間里，除2007年該基金排在同業1/2左右的水平之外，2008和2009年交銀成長基金在同業中均排在前1/5。

　　自成立以來，周煒煒先生一直擔任交銀成長基金的基金經理，其歷史投資業績相對穩健。截止2009年12月31日，交銀成長成立以來凈值增長率達到200.55%，超越同期上證指數114.28%。在2007-2009年三年的時間里，除2007年該基金排在同業1/2左右的水平之外，2008和2009年交銀成長基金在同業中均排在前1/5。

　　在投資風格上，交銀成長基金以成長性風格為主，同時注重精選個股。

　　從持股風格看，交銀成長的中小盤和成長型風格較為明顯。在2008年年報和2009年中報交銀成長的持股明細中，中小盤和成長型股票占比明顯較高。交銀成長基金也非常注重選股。我們利用投資組合信息，利用重倉股表現來分析該基金經理在選股上的精準度。我們發現，在近6個季度(2008年2季至2009年3季)之中，交銀成長基金的重倉股組合有5個季度能夠超越同期上證指數，尤以09年一二季度的超額收益明顯。見圖表11。在一定程度上驗證了基金經理具備較強的選股能力。這也是我們推薦交銀成長基金的主要理由之一。

　　2010年一季度適度積極投資 可選擇較高風險收益定位產品

　　根據國金證券近期發布的《2010年A股投資策略》(2009年11月)，展望2010年，預期全球各經濟將進入平穩增長階段，新興市場經濟體將率先反彈，發達經濟體也將走出衰退，中國面臨好于2009年的外需環境。

　　A股市場將會處于企業盈利回升形成支持、但估值膨脹受到一定抑制的環境中。在基本面的因素上，中國經濟的內在動力將逐步增強，企業盈利回升將會對市場形成基本的支撐。

　　在國金的《 2010年度基金投資策略報告》(2009年12月)中，我們認為：無論是內外部經濟預期增長變化節奏，還是流動性供給節奏的情況，2010年一季度在整個年度中均屬于相對樂觀階段，在基金投資操作上可適度積極。

　　結合以上分析，我們認為，較高風險和收益定位的交銀成長基金，符合目前階段市場行情特征下我們對于選擇基金類型的判斷。

　　投資建議——買入

　　截止2009年12月31日，交銀基金管理的基金規模達到923.9億元，居行業第9。交銀基金旗下產品豐富、風格多樣，管理著11只開放式基金，構成了從高風險收益到低風險收益的多層次產品結構。

　　從其權益類產品看，我們統計所有基金公司旗下的積極偏股型基金的份額加權平均凈值增長率情況，發現在2006-2009年的四年里，交銀基金旗下基金各年度加權平均收益率三個年度超越同業，顯示了公司整體上具備較好的投資業績和持續性。

　　在投資操作風格上，交銀施羅德基金通過分析和判斷宏觀經濟運行和行業景氣變化，“自上而下”配置資產的色彩較強，且效果顯著。

　　目前，隨著我國基金市場上的產品越來越豐富，投資者成熟度在不斷的提高，投資者對于基金的投資風格和風險收益特征的需求標準也呈現細分化趨勢。為了滿足基金投資者的這種細分化需求趨勢，交銀基金在保持其整體投資管理效果的前提下，不斷強化旗下產品的風格和特色。

　　交銀成長基金以成長性風格為主，同時注重精選個股，歷史數據在一定程度上驗證了其基金經理具備較強的選股能力。

　　我們認為，2010年，A股市場將會處于企業盈利回升形成支持、但估值膨脹受到一定抑制的環境，其中一季度看好權益類基金產品的投資機會。

　　較高風險和收益定位的交銀成長基金，符合目前階段市場行情特征下我們對于選擇基金的判斷。綜合以上，我們對交銀成長基金的投資建議為“買入”。

　　風險提示：

　　作為以良好成長性的公司為主要投資對象的股票型基金，交銀成長屬于定位在較高風險收益預期的基金品種，其風險收益預期高于貨幣市場基金、債券型基金和混合型基金，需要具有一定風險承受能力投資者關注。 

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