投資建議——風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者“買入”

　　從一貫的投資風(fēng)格到近期的投資側(cè)重點(diǎn)，博時(shí)精選大盤股投資風(fēng)格非常明確，基金管理人近期重倉金融保險(xiǎn)行業(yè)，因此投資集中度較之前大幅提升。隨著日前國務(wù)院聲明原則同意融資融券和股指期貨的推出，大盤股有望帶來階段行情，因此我們對(duì)博時(shí)精選基金的投資建議是“買入”，特別是對(duì)前期投資組合中，以中小盤風(fēng)格為主的基金投資者，目前可以適當(dāng)增加大盤股風(fēng)格的基金，在階段可能獲取超額收益的同時(shí)，也可以中和組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　投資摘要

　　截至2009年12月31日，博時(shí)精選基金自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為312.8%，這一成績遠(yuǎn)高于同期上證指數(shù)117.86%的漲幅。分階段考察博時(shí)平衡配置基金各期的業(yè)績水平，我們發(fā)現(xiàn)基金長期業(yè)績表現(xiàn)好于短期，短期(過去一年)的相對(duì)業(yè)績排名較中期(過去兩年)和長期(過去三年)的相對(duì)業(yè)績排名靠后，這主要是基金2009年業(yè)績一般所致。博時(shí)精選基金的長期業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，相對(duì)是比較出色的，均處于同業(yè)中上水平。

　　我們統(tǒng)計(jì)了基金自成立以來各中報(bào)、年報(bào)披露的持股明細(xì)，發(fā)現(xiàn)博時(shí)精選基金自成立以來一直以大中盤股為主要投資對(duì)象，大中盤股始終占據(jù)著股票投資中的絕對(duì)多數(shù)。2009年12月4日和12月14日，大、小盤股走勢(shì)在當(dāng)天出現(xiàn)了嚴(yán)重的分化，大盤股超額收益明顯。這兩天，博時(shí)精選基金的凈值增長率均位于同業(yè)前10%，說明基金近期的投資布局仍然延續(xù)了其一貫的風(fēng)格，即以大盤股為主要投資對(duì)象。

　　博時(shí)精選基金在投資策略上，將第一層次的資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略問題分解成戰(zhàn)術(shù)問題，產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加強(qiáng)調(diào)精選個(gè)股對(duì)基金超額收益的貢獻(xiàn)能力。在實(shí)際操作中，博時(shí)精選的股票倉位水平一直維持在60%以上，且隨著股指波動(dòng)幅度的增大，股票投資倉位水平也呈現(xiàn)增減變化。

　　由于規(guī)模相對(duì)較大，2009年以前，博時(shí)精選基金的投資集中度一直保持著相對(duì)中等偏下的水平。但2009年以來，博時(shí)精選投資集中度遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平。投資集中度的提高，在一定程度上加劇了投資組合對(duì)單一重倉行業(yè)和個(gè)股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這需要提醒投資者注意。

　　博時(shí)精選基金09年前三個(gè)季度的行業(yè)配置，金融保險(xiǎn)占據(jù)了絕對(duì)重頭，且持有比例逐級(jí)增加，一、二、三季度基金持有金融保險(xiǎn)行業(yè)的市值占其當(dāng)期股票投資市值的比例分別為38.39%、39.23%和42.64%。這么高的持有比例，即使是在百億以上的大規(guī)�；�金中，也處在前五名之列。

　　隨著日前國務(wù)院聲明原則同意融資融券和股指期貨的推出，對(duì)大市值的股票將帶來一定的流動(dòng)性溢價(jià)。我們考察了其他國家推出股指期貨前期，大小盤股的收益對(duì)比，發(fā)現(xiàn)在股指期貨推出前，大市值股票往往會(huì)獲得階段性的超額收益。大盤股階段投資機(jī)會(huì)的顯現(xiàn)，是我們推薦博時(shí)精選基金的主要原因。

　　基金簡介

圖表 1 ：博時(shí)精選基金產(chǎn)品簡介
成立時(shí)間	2004.6.22		基金類型	股票型	基金規(guī)模	138.42 億元 *
自成立以來復(fù)權(quán)單位凈值增長率 **			312.8%	基金經(jīng)理		余洋
股票投資比例范圍		基金在投資策略上將第一層次的資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略問題分解成戰(zhàn)術(shù)問題，即通過對(duì)個(gè)別證券的精選和適度分散策略確定大類資產(chǎn)的配置。在投資決策中，本基金將通過對(duì)所精選的各類證券的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的比較確定基金資產(chǎn)在各類別資產(chǎn)間的分配比例，并隨著各類證券風(fēng)險(xiǎn)收益特征的相對(duì)變化及時(shí)調(diào)整股票資產(chǎn)與債權(quán)資產(chǎn)的比例。
產(chǎn)品設(shè)計(jì)特點(diǎn)		基金強(qiáng)調(diào)自下而上選股，以產(chǎn)業(yè)資本經(jīng)營企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)精選上市公司的權(quán)益類證券，上市公司中品質(zhì)和成長性合適，同時(shí)這種品質(zhì)和成長性所決定的價(jià)值低于市場(chǎng)價(jià)格的股票，是基金的買入目標(biāo)。
注： * 數(shù)據(jù)截止日期是 2009 年四季度末； ** 數(shù)據(jù)截止日期是 2009 年 12 月 31 日。

　　歷史業(yè)績分析：長期業(yè)績較為出色，整體看表現(xiàn)并不突出

　　截至2009年12月31日，博時(shí)精選基金自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為312.8%，這一成績遠(yuǎn)高于同期上證指數(shù)117.86%的漲幅。

　　分階段考察博時(shí)平衡配置基金各期的業(yè)績水平，我們發(fā)現(xiàn)基金長期業(yè)績表現(xiàn)好于短期，短期(過去一年)的相對(duì)業(yè)績排名較中期(過去兩年)和長期(過去三年)的相對(duì)業(yè)績排名靠后，這主要是基金2009年業(yè)績一般所致。博時(shí)精選基金的長期業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，相對(duì)是比較出色的，均處于同業(yè)中上水平。

　　投資風(fēng)格分析：主投到大盤股，投資集中度有所提升

　　大盤股投資風(fēng)格明顯

　　我們統(tǒng)計(jì)了基金自成立以來各中報(bào)、年報(bào)披露的持股明細(xì)，對(duì)其特征進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析(具體見圖表4)，發(fā)現(xiàn)博時(shí)精選基金自成立以來一直以大中盤股為主要投資對(duì)象，即使從2006年下半年開始，伴隨市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)加劇，基金在大、中、小盤股的配置比例波動(dòng)幅度有所增大，但大中盤股始終占據(jù)著股票投資中的絕對(duì)多數(shù)。

　　2009年12月4日和12月14日，大、小盤股走勢(shì)在當(dāng)天出現(xiàn)了嚴(yán)重的分化。12月4日，天相大盤指數(shù)、中盤指數(shù)、小盤指數(shù)市場(chǎng)漲跌分別是2.61%、0.22%和-1.72%；12月14日，天相大盤指數(shù)、中盤指數(shù)、小盤指數(shù)市場(chǎng)漲跌分別是2.89%、0.59%和-0.36%。在這種市場(chǎng)下，不同風(fēng)格的基金業(yè)績分化會(huì)非常明顯，也為我們提供一次比較好的，測(cè)算基金目前配置個(gè)股特征的機(jī)會(huì)。在這兩天，博時(shí)精選基金的凈值增長率分別為1.48%和0.98%，均位于同業(yè)前10%，說明基金近期的投資布局仍然延續(xù)了其一貫的風(fēng)格，即以大盤股為主要投資對(duì)象。

　　從一貫的投資風(fēng)格到近期的投資側(cè)重點(diǎn)分析，博時(shí)精選大盤股投資風(fēng)格非常明確，因此，大盤股的階段行情在一定程度上影響博時(shí)精選大盤基金的業(yè)績。

　　資產(chǎn)配置順勢(shì)小幅浮動(dòng)

　　博時(shí)精選基金在投資策略上，將第一層次的資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略問題分解成戰(zhàn)術(shù)問題，即通過對(duì)個(gè)別證券的精選和適度分散策略確定大類資產(chǎn)的配置。不難看出，基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加強(qiáng)調(diào)精選個(gè)股對(duì)基金超額收益的貢獻(xiàn)能力。

　　在實(shí)際操作中，博時(shí)精選的股票倉位水平一直維持在60%以上。但是具體分析基金自成立以來的歷史操作，我們不難發(fā)現(xiàn)，博時(shí)精選基金管理人股票資產(chǎn)配置并非保持一成不變，特別是2006年以來，隨著股指波動(dòng)幅度的增大，博時(shí)精選基金股票投資倉位水平也呈現(xiàn)增減變化。

　　投資集中度09年大幅提升

　　由于規(guī)模相對(duì)較大，2009年以前，博時(shí)精選基金的投資集中度一直保持著相對(duì)中等偏下的水平，特別是重倉股集中度，基本上均大幅低于同業(yè)平均水平。但是值得我們注意的是，2009年以來的三個(gè)季度，無論是前三大行業(yè)集中度，還是前十大重倉股集中度，博時(shí)精選均遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平。投資集中度的提高，在一定程度上加劇了投資組合對(duì)單一重倉行業(yè)和個(gè)股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這需要提醒投資者注意。

　　行業(yè)配置偏重金融保險(xiǎn)

　　博時(shí)精選基金09年前三個(gè)季度的行業(yè)配置，金融保險(xiǎn)占據(jù)了絕對(duì)重頭，且持有比例逐級(jí)增加，一、二、三季度基金持有金融保險(xiǎn)行業(yè)的市值占其當(dāng)期股票投資市值的比例分別為38.39%、39.23%和42.64%。這么高的持有比例，即使是在百億以上的大規(guī)模基金中，也處在前五名之列。

　　博時(shí)精選基金管理人在季報(bào)中闡述，金融股中最看好銀行，他認(rèn)為無論是橫向還是縱向比較，銀行的估值水平都處于歷史地位，貸款增速控制和再融資壓力只是影響銀行的短期股價(jià)，而息差擴(kuò)大和貸款增長保證了銀行的中長期業(yè)績水平。

　　市場(chǎng)環(huán)境分析：融資融券和股指期貨推出，大盤股或?qū)⒅匦乱�領(lǐng)市場(chǎng)走強(qiáng)

　　2010年第一個(gè)交易周的周五，籌備已久的融資融券和股指期貨推出的預(yù)期進(jìn)一步明確�！皣鴦�(wù)院已原則上同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)；國務(wù)院已原則上同意推出股指期貨，證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項(xiàng)工作，這一過程預(yù)計(jì)需要3個(gè)月時(shí)間”。

　　融資融券和股指期貨的推出，會(huì)增大構(gòu)成標(biāo)的指數(shù)的股票的需求量。融資融券將增加具有流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)的大市值股票的需求；股指期貨將帶來更多基于套利的交易，這也將增加對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨指數(shù)的需求，對(duì)標(biāo)的指數(shù)的構(gòu)成股票將帶來流動(dòng)性支持。因此，融資融券與股指期貨對(duì)大市值的股票將帶來一定的流動(dòng)性溢價(jià)。我們考察了其他國家推出股指期貨前期，大小盤股的收益對(duì)比，發(fā)現(xiàn)在股指期貨推出前，大市值股票往往會(huì)獲得階段性的超額收益。

　　大盤股階段投資機(jī)會(huì)的顯現(xiàn)，是我們推薦博時(shí)精選基金的主要原因。特別是對(duì)前期投資組合中，以中小盤風(fēng)格為主的基金投資者，目前可以適當(dāng)增加大盤股風(fēng)格的基金，在階段可能獲取超額收益的同時(shí)，也可以中和組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　投資建議：從一貫的投資風(fēng)格到近期的投資側(cè)重點(diǎn)，博時(shí)精選大盤股投資風(fēng)格非常明確，基金管理人近期重倉金融保險(xiǎn)行業(yè)，因此投資集中度較之前大幅提升。隨著日前國務(wù)院聲明原則同意融資融券和股指期貨的推出，大盤股有望帶來階段行情，因此我們對(duì)博時(shí)精選基金的投資建議是“買入”，特別是對(duì)前期投資組合中，以中小盤風(fēng)格為主的基金投資者，目前可以適當(dāng)增加大盤股風(fēng)格的基金，在階段可能獲取超額收益的同時(shí)，也可以中和組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。