國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基金投資操作建議

　　震蕩格局中注重組合安全性——開放式基金投資建議

　　本周市場跌宕起伏，融資融券和股指期貨獲通行證，但市場風(fēng)格并沒有如預(yù)期中發(fā)生轉(zhuǎn)換，投資者對流動性的擔(dān)憂起了主導(dǎo)作用，周二央行出乎預(yù)料的宣布提高存款準(zhǔn)備金率，引起市場更大的波動。政策退出的沖擊使A股依舊處于震蕩格局中，我們判斷A股市場在經(jīng)濟(jì)與政策處于博弈階段的背景下，總體上仍然會是一種震蕩格局。在短期政策收縮超預(yù)期的情況下，在配置上建議投資者更注重相對的安全性，對于一些配置高估值行業(yè)較多的基金需加以謹(jǐn)慎。下周起基金四季報(bào)陸續(xù)披露，投資者可以更多關(guān)注基金最新組合情況以進(jìn)行調(diào)整。

　　本周融資融券、股指期貨有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，對于基金投資可以從以下幾個方面進(jìn)行關(guān)注。首先，ETF、封閉式基金作為抵押物具有較明顯的折算優(yōu)勢，90%和80%的折算率使其具備一定的吸引力；其次，股指期貨的推出使得利用封閉式基金實(shí)現(xiàn)套利成為可能，但需要注意的是，傳統(tǒng)封閉式基金到期年化收益率通常是處于6%±2%核心區(qū)間上下波動，在所能提供的安全邊際有限的背景下，此類金融創(chuàng)新難以引發(fā)傳統(tǒng)封基市場質(zhì)變，但有望提升市場交易的活躍程度；最后，從金融創(chuàng)新標(biāo)的的選擇上來看，大盤藍(lán)籌股在股指期貨、融資融券推出之前的階段配置性需求會加大，可以重點(diǎn)關(guān)注由此可能受益且具有估值優(yōu)勢的大盤藍(lán)籌風(fēng)格的基金。

　　把握折價(jià)率波動下的投資機(jī)會——封閉式基金投資建議

　　本周封閉式基金表現(xiàn)突出，融資融券落定的消息使得可以作為融資融券標(biāo)的物且具有折算優(yōu)勢的封閉式基金整體漲幅超越市場，高折價(jià)率的基金本周領(lǐng)漲，剩余期限3～5年的具有較大折價(jià)彈性空間的基金產(chǎn)品從金融產(chǎn)品創(chuàng)新的角度具相對優(yōu)勢，投資者可以根據(jù)折價(jià)波動情況繼續(xù)把握投資機(jī)會。下周起基金披露四季報(bào)，封閉式基金分紅能力或?qū)⒚骼剩�前來看封閉式基金折價(jià)率并不具有較強(qiáng)吸引力，建議中性配置下適當(dāng)把握分紅波動或者全年分紅進(jìn)一步明朗的系統(tǒng)性機(jī)會。

　　過去一周基金市場分析

　　行業(yè)漲跌分化帶來基金業(yè)績分化——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2010-1-8～2010-1-14)市場寬幅震蕩，上證指數(shù)收于3215.55點(diǎn)，全周上漲0.71%；深證綜指收于1219.11點(diǎn)，上漲3.22%。行業(yè)表現(xiàn)分化愈發(fā)明顯，傳媒、通信、軟件、醫(yī)藥漲幅居前，煤炭、有色、金融、地產(chǎn)等行業(yè)下跌幅度較大。

　　本周股票-指數(shù)型基金收益率加權(quán)平均下跌0.11%，中小盤風(fēng)格繼續(xù)主導(dǎo)市場，以廣發(fā)500、南方500、華夏中小板為代表的中小盤風(fēng)格指數(shù)基金上漲幅度超過4.5%，而在金融、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股下跌背景下大盤風(fēng)格指數(shù)基金繼續(xù)落后。本周主動管理的偏股型基金整體小幅上漲，其中股票型基金加權(quán)平均凈值上漲1.16%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值收益率加權(quán)平均上漲0.82%，混合-靈活配置型基金凈值收益加權(quán)平均上漲1.24%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.59%。

　　從積極投資偏股型基金的業(yè)績來看，行業(yè)分化顯著是基金業(yè)績分化的主要原因，一些對醫(yī)藥、食品、信息技術(shù)等行業(yè)配置偏好明顯且行業(yè)集中度較高的基金有突出的表現(xiàn)。對信息技術(shù)配置比例較高的長盛成長、大摩基礎(chǔ)、鵬華創(chuàng)新，對醫(yī)藥配置比例較高的嘉實(shí)主題、海富領(lǐng)先、景順增長、嘉實(shí)增長，對食品飲料配置比例較高的長城回報(bào)、諾安價(jià)值、東吳動力等都實(shí)現(xiàn)了較好的周收益率。

　　側(cè)重關(guān)注新股申購型和二級市場把握能力較強(qiáng)的基金——固定收益類開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2010-1-8～2010-1-14)國債指數(shù)小幅上漲0.02%、企債指數(shù)小幅上漲0.44%，同期可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.4%。本周上調(diào)準(zhǔn)備金率對債市資金面形成利空，且在利率上行風(fēng)險(xiǎn)揮之不去的背景下，建議對純債型基金保持謹(jǐn)慎，可側(cè)重關(guān)注新股申購型和二級市場把握能力較強(qiáng)的偏債型基金。全周債券-普通債券型基金收益率加權(quán)平均上漲0.66%，55只普通債券型基金52漲1平2跌，長信利豐延續(xù)了前一周的良好表現(xiàn)，上漲2.55%，顯示出對近期結(jié)構(gòu)化市場的較好把握，信誠債券、富國優(yōu)化、建信收益等也有不錯的表現(xiàn)；債券-新股申購型基金收益加權(quán)平均上漲0.75%，64只基金全部上漲，新股參與較為積極的方達(dá)強(qiáng)債、招商收益均有不錯的表現(xiàn)；債券-完全債券型基金平均上漲0.13%，轉(zhuǎn)債投資較多的招商債券有良好的表現(xiàn)，小幅上漲0.38%。

　　本周6只保本型基金加權(quán)平均收益為0.62%，6只保本型基金5漲1跌，交銀保本、南方恒元上漲幅度超過1%。59只貨幣基金萬份單位收益平均為2.31，7日年化收益率平均為1.21%。

　　QDII基金業(yè)績?nèi)�部下跌——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2010-1-7～2010-1-13)海外主要市場受中國緊縮政策的影響震蕩受挫，QDII基金業(yè)績平均下跌2.44%，工銀全球、交銀環(huán)球表現(xiàn)較為抗跌，分別下跌1.48%和1.79%。

　　融資融券攪動市場，高折價(jià)封基表現(xiàn)領(lǐng)先——封閉式基金一周市場表現(xiàn)

　　封閉式基金本周表現(xiàn)明顯超越市場，平均價(jià)格上漲3.15%，28只封閉式基金25漲3跌。從表現(xiàn)居前的基金來看，基金豐和、基金鴻陽、基金同盛、基金銀豐明顯領(lǐng)先，漲幅均超過5%，基金豐和的漲幅達(dá)到8.97%，從這幾只基金的特征來看，均是折價(jià)率安全邊際較高的品種，其中基金豐和的折價(jià)水平幾周以來持續(xù)徘徊于27%左右。融資融券落定的消息對高折價(jià)率基金的價(jià)值回歸產(chǎn)生一定的刺激作用。而對于分紅預(yù)期較強(qiáng)的基金，由于折價(jià)彈性空間已經(jīng)較小，表現(xiàn)出與市場同步震蕩的特征。

　　傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)水平(按照1-8凈值、價(jià)格計(jì)算)18.23%，與前一周相比繼續(xù)下降，這一折價(jià)水平已經(jīng)是最近一年整體折價(jià)率的最低水平，折價(jià)率最高的基金豐和折價(jià)幅度為27.3%，內(nèi)部折價(jià)分化仍較為顯著，短期來看這一分化或?qū)⒀永m(xù)。從換手率來看，封閉式基金中基金鴻陽、基金豐和的關(guān)注度較高。

　　從創(chuàng)新封基的表現(xiàn)及折溢價(jià)變化來看(截至1-14)：正處于高杠桿階段的瑞和小康下跌幅度較大，價(jià)格下跌4.19%，折價(jià)達(dá)到16.98%，投資者可以結(jié)合市場的情況關(guān)注短期投資機(jī)會；受益于信息技術(shù)行業(yè)凈值有良好表現(xiàn)的長盛同慶B，本周其二級市場價(jià)格也隨之有較好的表現(xiàn)，價(jià)格上漲2.01%，但折價(jià)水平進(jìn)一步擴(kuò)大至21.02%；其它創(chuàng)新基金來看，瑞福進(jìn)取溢價(jià)率18.9%，較前一周略有下降，大成優(yōu)選、建信優(yōu)勢分別折價(jià)15.45%和17.21%，瑞和遠(yuǎn)見溢價(jià)率較前周略有下降，為8.3%。

　　基金市場要聞

　　國泰估值優(yōu)勢2010年1月18日起發(fā)售；截至10.1.15，市場上正在發(fā)售的新基金包括中銀藍(lán)籌混合、國泰估值、大成紅利、工銀中小盤、信誠中小盤、金元比聯(lián)核心動力、上投行業(yè)、新華鉆石品質(zhì)、民生精選、寶盈中證100、申萬滬深300、鵬華500和方達(dá)亞洲精選。

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