中國銀河證券研究所  王群航

　　一、可交易基金：分紅行情檢測基金行業誠意

　　上周，滬深兩地基指的周上漲幅度分別為0.25%和2.97%，在同樣的基礎市場行情背景之下兩地基指的漲幅相差這么大，再次與兩地基指的成份基金結構相差較大有關。在滬市方面，滬市基指的成份基金里包含有ETF，這些ETF及其所對應的大盤藍籌類股票上周總體走勢較弱，在一定程度上拖累了滬市基指。

　　上周，封基的二級市場行情走勢整體偏弱，還有一個很重要的原因，即兩市封基的走勢沒有亢奮起來，這與往年的情況大不相同。造成這種情況的表面原因在于大家靈活的投基策略，即雖然是做分紅行情，但并不注重紅利收益，因為筆者一貫倡導對于普通投資者來說，由于市場有分紅除權的規則，大家單純地追求紅利收益沒有任何意義，因此，在分紅的強制性填權行情已經提前展開的情況下，在基礎市場行情走勢的后市預期可能不是很好的時候，做好在二級市場交易方面的靈活投資，以自身賬面資產總值的增加值為參照，只要在二級市場上有價差收益，即為對于封基分紅行情的有效投資。

　　從深層次原因來看，分紅行情的走弱還可能與相關基金公司的分紅態度有關。市場對于此次分紅行情的預期起源于管理層去年四月份下發的分紅新規，《證券投資基金收益分配條款的審核指引》中有這樣的陳述：“基金合同以及基金招募說明書中應該約定：基金紅利發放日距離收益分配基準日(即期末可供分配利潤計算截止日)的時間不得超過15個工作日�！眴慰催@條規定，封閉式基金的年度分紅可能應該在上一個年度結束之后的15個工作日之內完成。但是，該《指引》主要是對于基金新產品的，對于老產品，它是否有效，我們無法知道。這種情況的出現，便有可能會在一定程度上影響到本次分紅行情是否會展開。

　　筆者認為，既然是分紅新規，而且是因為老的分紅規定有不完善之處才有了修訂之后的分紅新規，從自律的角度來看，任何一家有社會責任的基金公司都應該把老基金的相關行為主動調整到與新規則相一致狀態，否則，即有可能是某種意義上的不作為，并且可以由此折射出基金行業某個方面的服務誠意。更為重要的是，對于分紅，新老兩類基金可能使用著兩種不同的規范，這是否會給市場帶來一定的不和諧呢？

　　在可交易基金方面，受股指期貨消息的影響，上周，一向較少有行情的LOF類產品出現了較多的二級市場表現，并且在此過程中出現了一定的分化，與大盤藍籌股票關聯較多的基金產品出現了溢價，其它的基金則走向相反，個別甚至出現了折價。本專欄認為，無論是溢價，還是折價，LOF類基金的這些二級市場交易表現既給大家帶來了交易獲利的機會，也給大家帶來了套利交易的機會。由于股指期貨不是影響股票定價的估值因素，因此，股指期貨的推出既不會對于大盤藍籌股票的交易價格產生影響，更不會對相關基金的凈值產生影響。

　　上周市場上還有一個誤導性很大的觀點在流傳，即某機構認為，股指期貨的推出會消除封基的折價。這個觀點可能是錯誤的。第一，上周封基市場偏弱的二級市場行情走勢已經初步證明了這一點；第二，以前，大家在討論造成封基折價的原因時，總是會舉國外基金市場的封基折價案例，在國外，股指期貨這種投資工具早就已經有了，可折價還是普遍存在的。

　　二、開放式基金：今年的風格還在延續

　　(一)主做股票的基金

　　每隔一段時間看一下指數型基金的凈值變動情況，便可以較為清晰地了解到股票市場行情變動的特征，尤其是在各種類型的指數型基金不斷增加之后。上周，指數型基金的周凈值變動出現了一個很罕見的情況，即具體基金之間的凈值表現差距巨大，以標準指數型基金為例，上周的平均凈值增長率為0.14%，12只基金凈值增長，5只基金的凈值未變，19只基金的凈值在減少；在凈值增長的基金里，有3只基金的周凈值增長率高于4%，最高的為4.94%；在凈值減少的基金里，有7只基金的凈值損失幅度高于1%。另外，上周沒有周凈值增長率介于1%至4%之間的基金，即這些基金的周凈值表現有一個很大的“空檔”。上周，華夏中小板ETF、南方中證500、廣發中證500這三只基金的凈值增長顯著領先，這種情況表明，基礎市場行情風格差異很大，跟蹤中小市值上市公司指數的基金凈值表現良好，市場的風格差異在新年的第二周依然在延續。

　　造成大盤藍籌股票走弱的原因可能有三個：第一，股指期貨、融資融券的消息已經明朗，對于大盤藍籌類股票來說有利好兌現的感覺，并且，股指期貨、融資融券并不能夠成為影響大盤藍籌類股票定價的因素之一。第二，保增長、調整經濟增長結構的呼聲越來越高，這一切在未來實施的時候，中小市值企業相對最為收益。第三，按照分紅新規，為了在15個工作日內完成2009年度的分紅，很多基金集中在近期進行收益分配。由于分紅之前相關基金必須賣出一定量的股票，以保證有足夠的資金可供分配，因此，這期間的分紅行為在一定程度上改變了股票市場的供求關系。這個因素，一直被市場所忽視。

　　由于基礎市場行情的這種風格特征在延續，大多數上周績效表現良好的、具有主動型投資風格的基金，也是前周績效表現良好的基金�？傮w來看，今年以來，在基金公司層面上，摩根士丹利華鑫、景順長城、銀華、海富通等公司旗下有多只基金績效表現良好，其中，銀華、景順長城等公司旗下的部分基金還是去年便有著良好績效表現的基金�？磥�，市場上有部分基金產品的投資風格較為鮮明，對于目標市場的熱點題材有著較為準確的判斷、較為及時的投資。這種追逐熱點的投資行為，其實是另一種形式和意義上的價值投資，值得市場認真關注。

　　(二)主做債券的基金

　　上周，不僅指數型基金有一些較為罕見的收益表現情況，在債券型基金方面，一級債基、二級債基上周的平均凈值增長率一樣，都是0.73%，兩類風險收益特征差別較大的基金有一樣的短期平均業績，以前從未出現過。二級債基在上周的績效表現較為“活躍”，即不僅債券型基金中唯一一只周凈值增長率高于2%的債券型基金出現在二級債基中，而且，唯一一只凈值折損的基金債券型基金也出現在二級債基中。二級債基長信利豐上周的績效表現最好，作為一只次新基金，成立以來的總體績效表現情況一般，其中收益的波動率較大，是它的特點之一。

　　貨幣市場基金的績效表現繼續平穩，周平均凈值增長率為0.0223%，連續兩周如此，說明了貨幣市場基金已經杜絕了2008年末時的一些有爭議的操作行為，操作行為日益規范；同時，這種績效也表明貨幣市場基金安全送走了年底沖規模的幫忙資金。華富貨幣、泰達荷銀貨幣、摩根士丹利華鑫貨幣、萬家貨幣等基金在上周的收益表現領先。從去年以來貨幣市場基金的績效表現情況來看，博時現金收益、華夏現金增利、東方金賬簿、華富貨幣、萬家貨幣、易方達貨幣值得大家重點關注。

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