證券時報記者 金 燁

　　在2001年到2005年的熊市當中，確實有一批如茅臺、蘇寧這樣被市場“錯殺”的股票，傳統的價值投資方式很有效，但這種情況在2007年以后就發生了變化，如果還是沿用傳統的價值投資理念，很難找到適合投資的股票，只能從外部來尋找增長潛力，從大的趨勢來判斷企業的成長。

　　中國目前比較強的企業大部分屬于制造業、金融業、能源業等周期性較強的行業，因此投資中國市場，必須是價值投資加上靈活操作。

　　“現在的市場好像做趨勢做過頭了。”一貫以操作靈活順勢而為著稱的王衛東在新年的第一個交易日發出了這樣的感嘆，“估值十幾倍的好股票還在跌，粘點科技、重組概念的股票，股價越漲還越有人買，這已經把趨勢投資當作唯一機制，完全背離了價值底限。”

　　強調價值底限的王衛東顯然不是一個傳統的價值投資者，靈活的資產配置策略和對個股的深入挖掘是2009年王衛東異軍突起的重要原因，在他看來，傳統價值投資的精選個股、買入持有的投資方法，必須與中國的市場現實相結合，應該在不背離股票價值的基礎上進行靈活的波段操作。

　　王衛東1993年就步入了證券行業，16年的從業時間讓他經歷了中國證券市場一輪輪牛熊更迭、一次次理念變化、一幕幕人間悲喜。他得出的結論是，是否突破價值底限是判斷投資和投機的分水嶺，無論是買入持有還是波段操作都應該遵循價值，否則就是投機。

　　“以往在營業部當經理時，就看到不少大戶因為投機做莊失敗，結果賠得傾家蕩產。2000年時，我還在廣發證券，正好是廣發拋棄所謂‘項目投資’模式，向價值投資轉型，并且提出委托理財不能承諾保底，不能為賬面好看就拉抬自己的股票，為此當南方證券委托理財規模達到幾百億時，廣發只有3個億左右的委托理財規模，當時大家都不太理解，頗過了幾年郁悶日子，一直到大熊市來了，一些大券商紛紛出了問題，大家才真正知道什么是正確的投資方式和理念。”他對記者說。

　　他認為，以靈活配置波段操作為主的趨勢投資和以買入持有為主的傳統價值投資之間并無孰優孰劣的問題，關鍵是要在特定的市場環境中應用適當的投資方式。

　　“從成熟市場來看，一般其指數的上漲和回調幅度相對比較小，即使發生金融危機，其下跌幅度也小于新興市場，除了少部分股票外，整體估值水平都比較低，這就為投資者挑選價值低估股票提供了比較大的余地，而在這些市場當中，基本面良好的股票往往受經濟波動的影響較小，這也為買入持有的投資方式提供了適合的環境。”王衛東說。

　　“但是國內市場的情況不太一樣，2001年到2005年的熊市當中，確實涌現出一批如茅臺、蘇寧這樣被市場‘錯殺’的股票，傳統的價值投資方式在2005年及以后的一段時間內挖掘出了一批業績良好、估值較低的股票，但這種情況在2007年以后就發生變化，即使在市場1600點時，消費品的估值還是遠高于2003和2004年，如果還是沿用傳統的價值投資理念，市場很難找到適合投資的股票，因此只能從外部來尋找增長潛力，從大的趨勢來判斷企業的成長。

　　更何況從1993年到現在，中國市場上很少有那種持續10-20年業績良好的公司，中國目前比較強的企業大部分屬于制造業、金融業、能源業等，而這些都屬于周期性較強的行業，因此投資中國市場必須是價值投資加上靈活操作。”

　　“其實巴菲特也不是只買‘偉大的公司’，對于一些屬于順周期行業的股票，比如中國石油，他在市場恐慌時買入，在嚴重高估時賣出，這就是在做波段。”王衛東補充說。

　　新華優選運作軌跡

　　王衛東所管理的新華優選股票基金在2009年取得了113.3%的凈值增長率，位列偏股基金當年排名第三位。早在2008年底市場還處于悲觀觀望階段時，其倉位已超7成，重點配置受益四萬億投資計劃的機械、金融和地產等行業板塊；2009年一季度末，倉位迅速升至88%，期間在股市上升至2300點時減倉至60%，隨后2000點時又增倉至80%；二季度市場復蘇預期逐漸成為主流，該基金倉位增加到93%，金融保險行業獲得大幅增持；三季度市場泡沫漸起，該基金對倉位進行了微調，重點調整持股結構，減持漲幅過高的周期性行業，增持商業醫藥等防御板塊；四季度末王衛東布局2010年，再度增倉金融保險等權重板塊。

　　精彩觀點

　　■今年市場屬于震蕩市。一方面企業盈利增長預期比較確定，市場總體估值還有一定的上升空間，但空間不會太大。從下跌的可能性來看，除非經濟出現二次探底，市場向下的空間也不會太大，波動幅度可能稍大，但下限應該不會跌破2700點。

　　■王衛東16年從業經歷得出的結論：是否突破價值底限是判斷投資和投機的分水嶺，無論是買入持有還是波段操作都應該遵循價值，否則就是投機。

　　■銀行股現在是公認的便宜，PE只有十幾倍，PB也只有1.7倍，2010年的業績增長也是基本確定的，而且未來一旦加息又將提高銀行的利差收入，基本上可以說是股市當中的“現金等價物”。

　　■雖然由于政策頻頻出臺會對人們心理產生影響，房地產股票價格短期上漲比較困難，但這樣的影響一旦過去，應該還是有上漲空間，機會可能在“兩會”結束以后。

　　王衛東，安徽安慶人，幼敏于學，畢業于北京大學國際關系學院法學專業，并獲香港浸會大學工商管理碩士學位。學成后投身證券行業，前后歷經16年。先后供職于廣東發展銀行海南證券業務部，任經理；廣發證券公司海口海甸島營業部，任總經理；廣發證券公司投資理財部和自營部，任經理；華龍證券有限責任公司投資理財總部，任總經理。

　　期間曾兩度參與籌建基金管理公司，滿腔熱忱欲投入欣欣向榮的基金行業，奈何終因種種復雜因素未能成功設立。為此一度放棄證券投資專業而轉戰商海，任青島海東清置業有限公司總經理，北上青島加入房地產開發大潮。于迎來送往、杯觥交錯之間猛然徹悟，這種需上下打點、八方逢迎且詭譎多變的商戰生涯實非己之所欲。

　　此時恰逢新華基金管理公司招徠賢才，王衛東赴京任新華基金管理公司投資總監，兼任新華優選成長股票基金基金經理。不想此一去竟如潛龍入海，虎歸山林，短短一年間新華成長便異軍突起，業績排名一度超越基金投資界“一哥”王亞偉，被稱為2009年基金行業最大一匹黑馬，與華夏王亞偉、銀華陸文俊一起將2009年排名戰的懸念拖到了最后一刻。

　　實迷途其未遠，知今是而昨非。雖然老王的最終業績排名以微弱差距屈居第三，然而其以短短一年多的基金管理經歷便取得如此矚目的業績，也足以告慰當年撤出房地產轉投基金業的忐忑心情。當被問及如果留在房地產行業是否也能成就一“小鱷”，王衛東笑曰：“還是做投資好，單純。”

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