□海通證券基金評價小組

　　整體來看，近一年業績表現優秀的非結構化私募，其2008年的跌幅較大，說明牛熊市轉換的行情中，私募基金的業績延續性較低

　　在2009年市場大幅上漲的背景下，從相對漲幅看，非結構化私募的業績明顯好于結構化私募。這主要是結構化私募中管理人采取了杠桿投資，自身承受風險較大，因此投資風格相對比較保守，在單邊上漲的行情中收益率較非結構化私募偏低。不過在市場大幅下跌時，其下跌風險也小于非結構化私募。

　　在非結構化私募基金中，業績分化非常嚴重。第一名和最后一名近一年業績相差203.12%。第一名業績增長達192.57%，明顯優于公募基金116.19%的最高收益，而最后一名業績為-10.55%，明顯低于股混型公募基金9.37%的最低收益。

　　非結構化私募基金之間年度業績標準差33.68%，遠高于股混型公募基金之間17.99%的標準差。這主要有兩方面原因：一是私募基金風格特征明顯，在牛市中穩健型和激進型私募或者不同行業偏好私募的業績差別較大；二是私募基金的倉位控制靈活，資產配置方面有較多選擇，而資產配置往往能對業績起到很大的影響，直接導致各私募基金的業績分歧嚴重。而公募基金由于受到排名壓力的影響，較多追求相對業績，倉位不能像私募基金一樣靈活調整，因此其業績趨同性較高。

　　表現較好的非結構化私募基金中，2008年成立的次新私募有11只，占了一半，前五名分別是新價值2期、尚雅4期、尚雅3期、新價值1期和景良能量1期，最近1年凈值增長率分別為192.57%、139.25%、134.46%、156.47%和144.89%。

　　全部納入統計的218只非結構化私募中，有23只業績超越滬深300指數，占比10.55%。在前22名私募基金中，有10只為2007年成立的老私募基金，其中淡水泉成長一期、尚雅2期和海洋之星1號在2008年的業績也名列同類私募的前50%。整體來看，近一年業績表現優秀的非結構化私募，其2008年的跌幅較大，說明牛熊市轉換的行情中，私募基金的業績延續性較低。

　　結構化私募前兩名是混沌二號和合贏2結構式，2009年凈值分別上漲84.92%和91.82%。由于產品結構的限定，結構化私募的風格略微保守，因此在大幅上漲的市場中，收益也略低于非結構化私募基金。結構化私募基金的業績分歧同樣較大，最好和最差的結構化私募基金業績相差84.38%，最近1年業績的標準差為26.69%，業績分歧比非結構化私募稍低。