《投資者報》記者 楊雪婷

　　A股六成股票在2009年漲幅翻倍，有4只偏股型基金一年下來卻僅有不到20%的凈值增長率。

　　《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計顯示，按復(fù)權(quán)單位凈值增長率排名，2009年收益率低于20%的4只基金分別是寶盈鴻利收益、銀河收益、申萬巴黎盛利配置、天治財富增長，復(fù)權(quán)單位凈值增長率分別為9.37% 、9.71%、11%、18%，緊隨之后的是華富策略精選，剛剛邁過20%大關(guān)，為21.07%。

　　為何這5只基金的收益率如此低？《投資者報》研究發(fā)現(xiàn)，倉位限制并不構(gòu)成這些基金失利的借口，如華富策略精選基金的股票倉位可高至80%，寶盈鴻利收益可高至75%，天治財富混合增長可高至70%等，它們在2009年折戟的共性是倉位增減把握不好、擇時擇股技巧不佳。

　　倉位大起落卻錯踏時點

　　從2009年倉位變化上看，寶盈鴻利收益可謂大起大落。

　　2008年一路下探的大熊市讓該基金將股票倉位減至年底的2.51%，然而經(jīng)過2009年一季度的反彈，該基金倉位仍只有3.99%，全部股票池中只有2只股票——冠農(nóng)股份和鹽湖鉀肥。和2008年年報相比，只增加了鹽湖鉀肥。

　　在2009年的一季報中，該基金經(jīng)理陸萬山承認，“報告期內(nèi)的操作策略偏向保守，在市場沖高過程中積極減持倉位，以鎖定部分收益。因此，收益率欠理想。”陸萬山同時表示，二季度將修正偏保守的操作傾向，采取較進取的操作策略。

　　這使其2009年二季度末股票倉位大幅高至73.67%，接近契約規(guī)定的75%上限。不幸的是，8月份A股調(diào)整讓該基金損失嚴重：8月3日至8月31日市場下跌中，該基金凈值下跌20%，同期偏股型基金凈值平均僅下跌15%。陸萬山肯定被市場調(diào)整嚇壞了，三季報顯示，該基金倉位大幅降至38.58%，又錯過10月份市場反彈機會。在三季報中，陸萬山?jīng)]有對業(yè)績滑落作解釋，只表示對四季度行情相對樂觀，“要逐步將倉位重新提升至上限。”

　　不過即便四季度增倉，也回天乏力，該基金全年收益只有9.37%，排名墊底。對此結(jié)果，寶盈基金公司不愿多談，對《投資者報》記者的采訪問題保持了沉默。

　　和寶盈鴻利收益一樣，天治財富增長在2009年一季度的倉位只有2.35%，全部股票只有3只——一致藥業(yè)、海油工程、民生銀行；二季度其倉位提升至51.34%。這意味著，該基金并沒有抓住一季度的大好行情；三季度基金倉位升至64.39%，但8月份的A股調(diào)整讓該基金損失不小。天治財富增長全年只取得18%的收益。

　　前三季偏低倉位運行

　　也許是因為2008年的大熊市，讓申萬巴黎盛利強化配置混合基金的基金經(jīng)理深深恐懼，2009年前三季，這只基金的股票倉位都沒有超過30%。

　　2009年一季度，該基金倉位為12.99%，二季度為25.15%，三季度為16.01%， 2009年前三季都在偏低倉位運行，顯然對基金凈值增長不利。

　　申萬巴黎基金公司對此回答《投資者報》提問時稱，這只基金的投資特點是以極低的風(fēng)險投資債市獲取穩(wěn)定收益，并在嚴格控制風(fēng)險前提下參與股票市場的投資以獲取較高收益。“在確定熊市的情況下，可以將股票倉位降至0，而牛市時，在沒有十足把握獲取絕對收益時，也必須留足一定的‘安全墊’空間，因此，實際操作中倉位緊貼上限的時間并不多。”

　　申萬巴黎基金經(jīng)理張維維在回顧該基金前三季度的操作時，曾對基金凈值增長慢做了一番解釋：“年初基金保持謹慎，股票倉位不高，三季度提高了有色和化工板塊的配置，但在股指發(fā)生較大幅度調(diào)整的背景下，沒有大幅、堅決地調(diào)整從而導(dǎo)致了凈值的損失。”

　　《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)，申萬巴黎強化配置的業(yè)績基準非常低，目標(biāo)是只爭取超越同期銀行一年期存款利率的收益。這或許可以解釋該基金為何在允許45%的股票倉位范圍下依然如此保守操作。

　　申萬巴黎基金公司給記者的采訪回復(fù)中也提及：“此款產(chǎn)品要盡可能保護投資本金安全，并在可分紅的情況下，爭取定期分紅。”

　　一錯再錯頻頻致歉

　　華富策略是2008年年底成立的一只基金，倉位可高至80%，業(yè)績基準也不低——滬深300 指數(shù)×60%＋上證國債指數(shù)×40%，不過，一年下來，該基金收益率只有21.07%。兩位基金經(jīng)理鞠柏輝、季雷在2009年前三季的季報中，頻頻為欠佳的投資成績道歉。

　　2009年一季度末，該基金倉位只有22.96%，兩位基金經(jīng)理對此承認，“由于對市場行情發(fā)展估計不足，本基金錯過了幾次好的建倉時點，沒能為投資者創(chuàng)造更好的投資收益。”

　　二季度，其倉位一舉提升至76.6%，接近契約上限，但業(yè)績表現(xiàn)卻不令人滿意——報告期內(nèi)基金凈值增長率只有8.74%，同期業(yè)績比較基準上漲高達40.35%。對此，基金經(jīng)理表示，市場是震蕩上行態(tài)勢且行業(yè)及風(fēng)格輪動較快，建倉時點和品種較難把握。“本基金上半年投資策略較為謹慎，提升倉位不夠及時，品種選擇也以估值低具備潛力為主，所以整體業(yè)績表現(xiàn)滯后。”

　　三季度該基金倉位為66.48%，基金凈值減少3.14%，基金經(jīng)理于是繼續(xù)致歉：“未能在最開始的時機進行減倉和組合防御切換，雖然在后期反彈和探底過程中盡量控制風(fēng)險，調(diào)整好倉位和組合結(jié)構(gòu)，但仍造成了一定的凈值損失。”

　　去年的操作過程顯示，錯失建倉良機、錯判大盤形勢是導(dǎo)致該基金凈值增長緩慢的主要原因。

　　銀河收益，是以混合型基金之名發(fā)行的，但它卻是一只以投資債券為主的基金，其全年收益低與基金主要專著投資于債券以及30%的股票倉位限制有關(guān)。一季度該基金股票投資倉位為14.93%、二季度提升至18.67%，三季度為10.59%。這只基金收益率較低的狀況，提醒投資者在選擇混合型基金時，需仔細甄別基金的投資范圍、業(yè)績基準及其股票倉位的高低情況，否則，可能導(dǎo)致投資收益大幅落后。

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