商報記者 郭久葳

　　中信證券持有華夏基金100％股權卻遲遲沒有按規定降低持股比例，終于得到了證監會的處罰。

　　中信證券今日公告稱，證監會決定自2010年1月1日起，暫停華夏基金新產品的申請；如果股權在2010年4月1日前仍不能得到規范，證監會基金部將視情況采取進一步監管措施。

　　三年前被動持有華夏基金股權

　　華夏基金作為基金業的王牌，管理資產規模最大。中信證券顯然不愿意吐出這塊“肥肉”。

　　在華夏基金吸收合并中信基金后，已經符合“一參一控”的要求，但是卻不符合對基金公司股東的要求——基金管理公司主要股東最高出資比例不超過全部出資的49％。根據相關規定，中外合資基金管理公司的中方股東出資比例則不受此限制，但外資股東持股比例至少要達到25％。因此市場普遍認為，中信可能引入外資股東。這樣中信證券就可以只出售25％的股權，而不用出售51％股權。

　　2005年9月，中信證券出面托管、重組華夏證券。作為重組華夏證券的附加條件，中信證券被動收編華夏基金。

　　2006年7月，中信證券收購北京市國有資產經營有限責任公司、北京證券分別持有的35．725％和5％的華夏基金股權。同年10月，以不超過1．6億元收購北京證券持有的華夏基金20％股份。2007年9月12日，中信證券受讓中國科技證券所持的華夏基金3．55％股權，受讓西南證券所持華夏基金35．725％股權。至此，中信證券以9．2億元的代價100％控股了華夏基金，折合每股6．67元。

　　根據規定，一家證券公司只能全資控股一家基金公司。而此前中信證券已控股中信基金，全資收購華夏基金后，中信證券必然面臨旗下基金公司的整合合并。

　　2007年6月25日，中信證券收購了國家開發投資公司、上海久事公司、中海信托分別持有的中信基金31％、10％和10％的股份。由此，中信證券全資擁有中信基金。

　　歷時2年之久的華夏基金吸收合并中信基金就這樣悄然開始。華夏基金吸收合并中信基金完成后，中信證券超限持有華夏基金100％股權，成為一個突出問題。

　　轉讓25%華夏基金股權可能最大

　　分析人士認為，中信將首選引入國外戰略投資者，轉讓25％的股份從而最大程度保留對華夏基金控股。假設轉讓25％的股份，中信證券可能一次性獲得50億元以上的收益。而中信證券收購兩家基金公司的成本只有19．2億元。

　　根據國際上通行的基金公司股權價值定價指標“價格與管理資產規模比率?穴Ｐｒｉｃｅ／ＡＵＭ?雪”計算，華夏基金Ｐｒｉｃｅ／ＡＵＭ為7．2％。華夏資產管理規模達到3000億元以上，華夏基金股權價值在200億元以上。

　　招商證券金融行業研究員羅毅分析說，2008年華夏基金對中信證券每股貢獻為0．18元，預計2009年每股貢獻約0．25元。華夏基金的股權屬于優質金融資產，而且未來中國基金業的發展空間亦不可限量，減持股權后的資金如不能找到同樣回報率的投資渠道，那么出售對公司業績的負面影響，將從轉讓后開始顯現。

　　中信證券2009年半年報顯示，華夏基金基金管理費收入12．49億元基金銷售收入6775．83萬元，占中信證券的營業收入14．7％。一旦按照監管規定出售華夏基金大量股權，可能得到一次性收益，但是對中信證券長期發展影響甚大，這也是投資者普遍擔心的問題。

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