朱李

　　不熟悉他的人說他是中國股市最大的投機(jī)者。這兩年，每當(dāng)他某季業(yè)績落后，就總會(huì)有人跳出來指責(zé)他的投資風(fēng)格，質(zhì)疑他的投資能力，甚至他的職業(yè)道德。

　　熟悉他的人說他是中國股市少有的奇才，擁有獨(dú)特的思考方式、上佳的悟性和足夠的變化力，看問題深入而另類。

　　他在2006年是驚喜，2007年是靶子，2008年是英雄，而2009年之后，他成為傳奇。他到底是誰？

　　2008年一季度：有點(diǎn)樂觀

　　華夏大盤精選的基金經(jīng)理王亞偉相信市場是不能預(yù)測的，在這一點(diǎn)上他是對(duì)的。因?yàn)榧词故撬�也�?huì)辨認(rèn)不清市場的方向。

　　2008年一季度，王亞偉把華夏大盤的倉位降至74%，同時(shí)加大了對(duì)農(nóng)業(yè)股的配置。這些股票中不少上一年度收益僅一兩毛錢，但當(dāng)時(shí)卻漲幅驚人，使得華夏大盤取得了不錯(cuò)的投資收益。

　　但當(dāng)時(shí)有色與房地產(chǎn)依然是他倉位最重的兩大行業(yè)，此外，石油化工、機(jī)械設(shè)備等投資相關(guān)的行業(yè)也在他的組合里排位居前。在十大重倉股中，首鋼股份高居榜首，此外還有深天健、深振業(yè)A和深長城這些深圳本地地產(chǎn)股。

　　在華夏基金2月份的年度投資策略報(bào)告會(huì)上，王亞偉說從產(chǎn)業(yè)投資的角度來看，很多股票估值已經(jīng)很便宜了。對(duì)于這一判斷，王亞偉頗具信心。因?yàn)槎嗄昵八�就曾循著這一思路挖掘出南方航空、錫業(yè)股份等牛股。

　　到一季度末，上證指數(shù)已經(jīng)從最高的6124點(diǎn)一口氣跌到了4500點(diǎn)之上，跌幅已近30%。王亞偉在華夏大盤當(dāng)年的一季報(bào)中寫到：股價(jià)的大幅下跌意味著風(fēng)險(xiǎn)的快速釋放，雖然整體投資機(jī)會(huì)的來臨仍需要等待宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的明朗和投資信心的恢復(fù)，但階段性和局部性的投資機(jī)會(huì)正日益臨近，市場的恐慌提供了以低成本買入高成長公司的機(jī)會(huì)。

　　事后人們都知道了大盤的底部其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到。王亞偉樂觀得有些早了。

　　2008年二季度至2009年一季度：全面防御

　　“資產(chǎn)配置并非王亞偉的強(qiáng)項(xiàng)�！币晃涣私馔鮼唫サ幕�金經(jīng)理這樣評(píng)價(jià)。公募基金之中，原交銀投資總監(jiān)李旭利自上而下的大類資產(chǎn)配置的造詣更受市場認(rèn)可，而王亞偉則以選股見長。

　　比較好的是，王亞偉自己也深知這一點(diǎn)，他曾多次公開表示自己更適合自下而上的投資方式�？赡芤舱�因如此，王亞偉一直強(qiáng)調(diào)“市場是不可預(yù)測的”，投資需要靈活和開放的心態(tài)，既要堅(jiān)持正確的理念，也要隨時(shí)準(zhǔn)備修正自己的思想。

　　所以，王亞偉很快糾正了自己的錯(cuò)誤。進(jìn)入2008年4月份，王亞偉說：談?wù)撜{(diào)整結(jié)束還為時(shí)尚早。從4月下旬到5月中旬，A股出現(xiàn)一輪反彈，市場情緒開始偏向樂觀。當(dāng)一些公募基金在嘲笑王亞偉和華夏基金錯(cuò)失良機(jī)的同時(shí)，包括華夏大盤在內(nèi)的所有華夏系基金默默地加大了減倉的力度。一位華夏內(nèi)部人士說：華夏認(rèn)為這樣的反彈根本不值得參與。減倉，還是減倉。

　　到二季度末，華夏大盤的股票倉位僅剩半成，降到了階段性的最低點(diǎn)，行業(yè)的配置也更加分散。沒有哪個(gè)行業(yè)能讓王亞偉愿意押上基金凈值的10%了，投資品以及前期漲幅過大的農(nóng)業(yè)股都遭到了他的減持，而醫(yī)藥生物和食品飲料等防御性品種在王亞偉組合中的比重在逐漸上升。

　　后來在回顧2008年全年的投資時(shí)，王亞偉說，經(jīng)濟(jì)基本面惡化的速度之快、程度之深還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了預(yù)期，導(dǎo)致華夏大盤對(duì)股市調(diào)整幅度的估計(jì)不充分，在風(fēng)險(xiǎn)控制上有所保留，同時(shí)錯(cuò)過了債市的機(jī)會(huì)。

　　在第二季度，王亞偉大幅調(diào)整了他的組合，換下6只重倉股。只留下了他的老牌重倉股恒生電子、峨眉山A和樂凱膠片，以及獲利之后逐漸減持的岳陽興長。

　　也是在當(dāng)季，王亞偉先知先覺地開始了新疆板塊的淘金。在他的重倉股中，同時(shí)出現(xiàn)了國際實(shí)業(yè)、青松建化，加上老重倉股天山股份，一起組成了他的“新疆板塊”。對(duì)此，王亞偉解釋說是看好新疆獨(dú)特的地理位置、規(guī)劃發(fā)展等優(yōu)勢。

　　王式風(fēng)格的價(jià)格投資再次展露無遺。不過王亞偉在新疆板塊上也沒有戀戰(zhàn)太久。一季之后，國際實(shí)業(yè)和青松建化跌出他的十大重倉股，至2008年底，天山股份也被王亞偉減持。

　　實(shí)際上，這也是王亞偉的特色操作手法之一。雖然一直強(qiáng)調(diào)選股，但在王亞偉看來，精選個(gè)股卻并不意味著選中之后就一直抱著不放。事實(shí)上，華夏大盤的換手率在公募基金中一直處于偏高的水平。2007年該基金的換手率在400%以上，即使2008年交投清淡的市況之下，該基金的換手率也有272%。

　　高換手率的背后，有人提出質(zhì)疑說，如果持有的是業(yè)績良好且主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的股票則不必頻繁換股；華夏大盤的高換手率，是由于王亞偉需要不斷借換股來糾正自己選股的錯(cuò)誤。不過王亞偉對(duì)這種說法不以為然。他很早以前就曾說過，好的公司也許是差股票，而差的公司也可能產(chǎn)生好股票。

　　在他最近兩年的季報(bào)中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)“動(dòng)態(tài)地對(duì)組合進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整”這樣的字樣。所謂“動(dòng)態(tài)優(yōu)化組合”，對(duì)王亞偉來說，其實(shí)就是不過多爭論個(gè)股的絕對(duì)估值，而是從全市場的角度來考量個(gè)股的相對(duì)估值，如果發(fā)現(xiàn)上漲空間更大的股票，就用它來替換組合中上漲空間相對(duì)較小的股票，從而使組合得以優(yōu)化。

　　2009年：加倉晚 選股補(bǔ)

　　靠著動(dòng)態(tài)優(yōu)化組合，盡管王亞偉的減倉步伐稍慢并且最低倉位限制略高，但他最終還是在2008年擊敗了兩位挑戰(zhàn)者而衛(wèi)冕成功。

　　2009年，市場轉(zhuǎn)暖，但熊市陰影在王亞偉心頭揮之不去。在市場底部，他同樣也不是最早加倉的。華夏大盤的倉位一季度還在60%以下，甚至較上一季還有所下降，直到2009年二季度才上升到85%。在半年報(bào)中，王亞偉反省說上半年平均倉位不足70%對(duì)基金凈值造成了拖累。

　　依然是王亞偉靈活開放的心態(tài)和出神入化的選股能力幫他彌補(bǔ)了加倉較晚所造成的他與同行們的差距。二季度，他買入有色、煤炭和房地產(chǎn)，三季度則減持這些周期性品種，同時(shí)加大對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的配置。

　　同時(shí)，王亞偉還在繼續(xù)對(duì)他鐘愛的有隱蔽資產(chǎn)的上市公司加大搜索力度。一季度，華夏大盤和華夏策略成為凈利潤同比大幅下滑的中航精機(jī)的第三與第五大流通股股東，該股被認(rèn)為可能成為軍工央企上市整合的平臺(tái)之一。

　　ST股也出現(xiàn)在王亞偉的組合中。一季度間，王亞偉的華夏大盤與華夏策略2只基金在具有多重重組預(yù)期的*ST昌河停牌前搶進(jìn)該股，以601萬股和300萬股分列該公司的第二、第三大流通股股東。三季度，華夏大盤繼續(xù)對(duì)ST得亨進(jìn)行增持，通過在三季度末持有其103.92萬股而位列十大流通股股東。

　　事實(shí)上，王亞偉的這種在公募基金中頗為特立獨(dú)行的投資風(fēng)格也是被逼出來的。當(dāng)年在管理華夏成長期間，王亞偉也和其他基金經(jīng)理一樣，連續(xù)若干季守著招商銀行、萬科A等大藍(lán)籌不動(dòng)，但結(jié)果卻是2003年在市場十幾只開放式基金中排在最后。一年之后，從美國進(jìn)修回來的他終于找到了自己的答案。

　　王亞偉選股的效果已經(jīng)接受了三四年時(shí)間的檢驗(yàn)。未來，只要他不在資產(chǎn)配置問題上犯大的方向性的錯(cuò)誤，恐怕他仍然會(huì)保持著“一直被模仿，從未被超越”的狀態(tài)。

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