雷李平

　　作為兩市股價最低的家電龍頭上市公司，四川長虹(600839.SH)本周以來表現(xiàn)不俗，截至1月14日已連收4陽，累計漲幅達11.52%。

　　有券商研究員表示，產業(yè)鏈整合、資金瓶頸消除及家電下鄉(xiāng)等有利因素或將引發(fā)四川長虹的價值重估。而5只基金則早在3季度即已提前布局四川長虹，其中3只為首次進入前十大流通股東名單，另有嘉實滬深300持續(xù)4個季度增倉。

　　產業(yè)鏈優(yōu)勢

　　“長虹重新崛起是早晚的事情。”江南證券TMT行業(yè)首席分析師高俊芳對記者表示。他曾在兩個月前調研過四川長虹。

　　長虹公司的產業(yè)鏈布局已然成型。

　　通過收購華意壓縮和自建東元空調壓縮機項目，長虹公司已實現(xiàn)對冰箱和空調產業(yè)鏈的上游布局；此外，隨著PDP項目的投產以及與友達合資液晶模組廠的開建，長虹彩電業(yè)務對面板資源的拓展也基本完成；而IT通訊及手機業(yè)務方面所需面板也將因與友達的合作而得到改善。隨著公司OLED項目的達產以及集團電池資產的置入，該業(yè)務的產業(yè)鏈整合及競爭力提升將進一步得到體現(xiàn)。

　　高俊芳認為，總體上，“長虹各項業(yè)務的盈利能力和產品創(chuàng)新能力將得到質的提升”。

　　自電視產業(yè)從CRT向平板轉型以來，平板核心技術和產業(yè)鏈的短缺成為制約中國電視產業(yè)發(fā)展的主要障礙。長虹聯(lián)合彩虹、美國MP公司斥資打造的國內第一條等離子屏生產線，目前其自主開發(fā)的第一、二代模組已經實現(xiàn)量產。隨著PDP面板量產，長虹PDP電視成本有望大幅下降，間接促進收入增長。

　　而據(jù)國泰君安王稹透露，長虹PDP項目2009年上半年已實現(xiàn)盈利。

　　液晶電視方面，長虹牽手臺灣友達，通過合資長智光電投資液晶電視模組項目。“我們曾經詳細研究過友達光電，對于其在液晶方面的技術和創(chuàng)新能力毫不懷疑。”高俊芳指出，長智光電的達產使得長虹在液晶鏈條上的短板得以補長。

　　此外，長虹的OLED項目技術來自韓國公司，高俊芳介紹，虹視是迄今為止中國唯一一家開發(fā)出AM-OLED(主要應用于大尺寸領域)產品的企業(yè)，不但擁有PM-OLED完整的生產線，AM-OLED中試線也已啟動建設，而且擁有110多項專利，還有40多項專利在申請過程中。

　　“長虹是國內唯一打通平板電視上下游的家電企業(yè)，其芯片、模具制造、渠道、品牌以及在數(shù)字電視領域的布局都非常優(yōu)秀。”高俊芳強調，國內能和長虹在技術、產業(yè)鏈、渠道等綜合方面媲美的廠商還沒有，即使海信、海爾也只是在某方面比較強勢而已。

　　整體上，高俊芳認為，2009、2010、2011年長虹彩電業(yè)務收入增長分別為(考慮CRT業(yè)務萎縮，PDP、LCM項目和面板、整機價格趨勢)0、10%、20%，毛利率分別為19%、20%、21%；空調業(yè)務增長(考慮壓縮機項目)15%、15%、15%。毛利率18%、19%、20%；冰箱業(yè)務增長分別為(考慮美菱新基地陸續(xù)投產、華意壓縮處于回升期)30%、25%、25%，毛利率分別為24%、23%、22%；3C業(yè)務增長情況(考慮消費電子、計算機代理、手機以及OLED項目等)，IT維持復合增長率10%成長速度，毛利5.5%；手機復合增長率15%左右，毛利率16%。

　　其中，PDP項目帶來的成本優(yōu)勢將為長虹的整體業(yè)績做出較大貢獻。目前，PDP屏占PDP電視成本四成左右，而LCD則在六成以上，芯片和驅動IC長虹有相當優(yōu)勢。高俊芳表示，如果2010年能實現(xiàn)PDP良品率達到85%下的滿負荷生產，長虹10年的每股收益有望達到0.3元，對應股價在10元以上。

　　不過，王稹的看法比較保守：按照2009年的整體經營趨勢，2010年長虹的業(yè)績也就在一毛錢左右，“可能還不到一毛錢。”他認為，長虹PDP項目雖然有一定的成本優(yōu)勢，但具體業(yè)績貢獻還需要看市場的接受情況。

　　受益家電下鄉(xiāng)

　　除了平板電視的成本優(yōu)勢，長虹CRT電視等傳統(tǒng)產品在家電下鄉(xiāng)中也表現(xiàn)突出。

　　根據(jù)商務部“家電下鄉(xiāng)”銷售系統(tǒng)數(shù)據(jù)，在所有300多個“家電下鄉(xiāng)”品牌中，四川長虹的銷量和銷售金額均位列第二名，市場份額超過10%。2008年-2009年長虹-美菱家電下鄉(xiāng)產品累計實現(xiàn)系統(tǒng)銷售281.59萬臺，金額約47.5億元人民幣。其中，2009年1-10月，長虹家電下鄉(xiāng)產品的整體銷量增長同比達到284.24%，冰箱同比增長568.5%，遠超行業(yè)平均水平。進入11月，銷量快速增長，單月銷售額達4.64億元。

　　“家電下鄉(xiāng)對公司的影響較大，但具體的業(yè)績貢獻數(shù)據(jù)需要找企劃部了解，”四川長虹董秘辦人士告訴記者。然而，截至記者發(fā)稿時，該公司總機和企劃部的電話一直無人接聽。不過，高俊芳向記者透露，“聽長虹高層說，家電下鄉(xiāng)的需求較大，他們產品的毛利也還可以。”目前家電下鄉(xiāng)產品的銷售約占其總銷售量的20%左右，這一比例10年可望上升到30%以上。

　　基金持續(xù)增倉

　　值得注意的是，四川長虹經營上的轉變已經被基金發(fā)覺。

　　四川長虹2009年財報顯示，其前十大流通股東中，自然人股東在減少，而機構股東增加明顯。尤其是第三季度，華夏滬深300、易方達行業(yè)領先、博時裕富3只基金首次出現(xiàn)在前十大流通股名單中，分別持股約600萬股、500萬股和413.82萬股。而嘉實滬深300基金則已經連續(xù)多個季度增倉。四川長虹2008年報時，嘉實滬深300持股847.3萬股，期內增持125.95萬股；到一季度末持股升為855.17萬股；中報時，持股增加72.3萬股，達919.6萬股；三季度大幅增倉127.82萬股至1047.42萬股，穩(wěn)居第三位。此外，博時價值增長二號則在二季度首次增持475.64萬股后不再動作，位列第8。

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