債券型基金作為較低風險、較低收益的穩(wěn)健型產品，是投資者進行資產配置、平滑組合波動、獲取穩(wěn)健收益的良好工具。可投資A股二級市場的偏債型基金在股票牛市中可以靈活加倉，有利于在凈值穩(wěn)健增長的基礎上最大限度地提高收益。

　　債券型基金屬于穩(wěn)健型產品，具有獲取收益和平滑組合波動的作用  債券型基金主要投資于固定收益類證券，部分基金以不高于20%的資產投資于A股市場，總體呈現(xiàn)出收益穩(wěn)健、凈值波動小的特征，屬于較低風險、較低收益的穩(wěn)健型產品。固定收益品種與偏股型基金形成互補，在股票資產預期收益降低時可以起到獲取收益的作用；以及平抑組合業(yè)績波動，起到降低組合整體風險的作用。

　　債券型基金規(guī)模變遷  自2002年10月第一只債券型基金成立之后，債券型基金發(fā)展一直較為緩慢。直到2008年，A股市場單邊下跌，債券型基金迎來蓬勃發(fā)展。當年新成立債券基金53只，年底該類基金總規(guī)模增至1777億元，占到當時基金市場總規(guī)模的近10%。2009年之后，債券型基金規(guī)模有所回落，當前總規(guī)模約887億元，約占基金市場總體規(guī)模的4%。

　　債券基金在收益率、流動性和分紅避稅等方面有明顯的比較優(yōu)勢  個人投資者無法進入銀行間市場，交易所品種收益率偏低；而債券型基金既可以參與交易所品種，也可以參與銀行間品種，收益率相對更高。流動性方面，國債或定期存款一般不能提前贖回或取出，否則收益率將大幅降低；但若是投資債券型基金，提前贖回僅需支付少量贖回費。從稅收角度考慮，企業(yè)投資股票、企業(yè)債，需繳納25%的企業(yè)所得稅，而基金分紅則可以免稅。

　　整體收益穩(wěn)健  2007年以來，中債指數(shù)三年累計上漲11.19%，中證債券基金指數(shù)平穩(wěn)增長，同期漲幅31.86%，表現(xiàn)優(yōu)于中債指數(shù)。主要是由于一些債券型基金的投資組合中包含了一定比例的股票，從而提高了整體收益。從波動情況來看，中證債券基金指數(shù)的波幅較小，凈值波動方向與股票指數(shù)波動呈現(xiàn)出一定的相關性。

　　債券型基金投資策略  2010年影響債券市場的主要因素，我們認為可以重點關注溫和通脹以及利率周期中的結構性機會。相對而言，偏債型基金在股票牛市可以靈活加倉，有利于在穩(wěn)健增長的基礎上最大限度地提高收益。

　　寶盈增強收益業(yè)績優(yōu)秀  寶盈增強收益成立于2008年5月，屬于可投資股票一、二級市場的偏債型基金。該基金成立以來獲得了18.11%的凈值增長率，居于同類基金前列，明顯領先于同期債券型基金的平均業(yè)績，也大幅跑贏業(yè)績比較基準。從經(jīng)風險整收益的情況來看，寶盈增強收益實現(xiàn)了相對較高的收益和較低的業(yè)績波動，在可比的83只債券型基金中Sharpe系數(shù)排名第三，達到了收益與風險的優(yōu)秀配比。未來市場中，該基金有望在做好風險管理的前提下繼續(xù)獲得較好業(yè)績。

　　債券型基金作為較低風險、較低收益的穩(wěn)健型產品，是投資者進行資產配置、平滑組合波動、獲取穩(wěn)健收益的良好工具。可投資A股二級市場的偏債型基金在牛市中可以靈活加倉，有利于在凈值穩(wěn)健增長的基礎上最大限度地提高收益。

　　一、債券型基金市場情況

　　1、債券型基金的特征與作用

　　債券型基金主要投資于固定收益類證券，部分基金以不高于20%的資產投資于A股一、二級市場，總體呈現(xiàn)出收益穩(wěn)健、凈值波動小的特征，屬于較低風險、較低收益的穩(wěn)健型產品。

　　此外，對于可投資A股二級市場的偏債型基金，股票投資將提高基金凈值與股票指數(shù)波動的關聯(lián)度，從而提高基金收益和風險預期。

　　固定收益品種在投資組合中有不同的作用。一種是在股票資產預期收益降低的時期，股債蹺蹺板作用凸顯，此時配置固定收益證券組合主要起到獲取收益的作用。其次，由于股票資產和債券資產關聯(lián)度低，在組合中配置債券型基金可以與偏股型基金形成很好的互補，平抑組合業(yè)績波動，起到降低組合整體風險的作用。

　　2、債券型基金規(guī)模變遷

　　自2002年10月第一只債券型基金(華夏債券)成立之后，債券型基金發(fā)展一直較為緩慢。直到2008年，A股市場單邊下跌，與債券市場的大幅上漲相比可謂冰火兩重天。債券型基金以其穩(wěn)健的正收益受到投資者青睞，迎來蓬勃發(fā)展。2008年新成立債券基金53只，年底該類基金總規(guī)模增至1777億元，創(chuàng)出歷史新高，占到當時基金市場總規(guī)模的近10%。(圖1、圖2)

　　2009年之后，隨著A股市場的見底反彈，投資者風險偏好增加，資金從低風險品種流向高風險品種，債券型基金的總規(guī)模有所回落。截至2009年9月30日，債券型基金的總規(guī)模約887億元，約占基金市場總體規(guī)模的4%。(圖1、圖2)

 

　　數(shù)據(jù)來源：招商證券研發(fā)中心

　　數(shù)據(jù)來源：招商證券研發(fā)中心

　　3、比較優(yōu)勢明顯

　　與通常的固定收益類投資品種相比，債券型基金在收益率、流動性和分紅避稅方面具有明顯的比較優(yōu)勢。

　　對個人投資者而言，由于無法進入銀行間市場，債券投資只能選擇在交易所市場投資有限的品種，收益率偏低；而債券型基金既可以參與交易所品種，也可以參與銀行間品種，收益率相對更高。同時債券型基金的組合投資方式也有利于降低單個債券的非系統(tǒng)風險。

　　從流動性管理考慮，如果購買國債或定期存款，一般不能提前贖回或取出，否則收益率將大幅降低；但若是投資債券型基金，提前贖回僅需要支付少量的贖回費用(通常不高于0.2%)。

　　此外，從稅收角度考慮，企業(yè)投資股票、企業(yè)債，需繳納25%的企業(yè)所得稅，而基金分紅則可以免稅。

　　4、整體收益穩(wěn)健

　　從近三年的情況來看，截至2009年12月11日，中債指數(shù)累計上漲了11.19%，中證債券基金指數(shù)平穩(wěn)增長，同期漲幅31.86%，表現(xiàn)明顯優(yōu)于中債指數(shù)。這主要是由于一些債券型基金的投資組合中包含了一定比例的股票，從而提高了債券型基金的整體收益。(圖3)

　　從波動情況來看，中證債券基金指數(shù)的波幅較小，凈值波動方向與股票指數(shù)波動呈現(xiàn)出一定的相關性。(圖3)

　　圖3：債券市場及債券型基金表現(xiàn)(2007-1-1至2009-12-11)

　　數(shù)據(jù)來源：招商證券研發(fā)中心

　　注：中證債券基金指數(shù)由中證開放式基金指數(shù)樣本中的債券型基金組成，采用簡單平均加權方法計算。每年2月和8月份對基金類型進行定期審核、調整；當樣本基金有特殊事件發(fā)生時，該指數(shù)進行樣本的臨時調整。

　　二、2010年債券型基金投資策略

　　1、債券市場展望

　　2010年影響債券市場的主要因素，我們認為應當重點關注溫和通脹以及利率周期中的結構性機會。

　　對于2010年國內央行的升息時機，我們認為，由于中國外需增長尚不穩(wěn)固，國內央行的加息步伐應在美聯(lián)儲之后。其次，在目前外匯儲備繼續(xù)快速增長和人民幣升值壓力巨大的情況下，國內央行對于升息將會更為慎重。央行實施緊縮貨幣政策手段的次序，依然將是數(shù)量手段先于價格手段。

　　我們預計本輪通脹周期中，國內央行的首次加息將可能出現(xiàn)在2010年3季度，主要原因是從3季度開始CPI同比將躍升至4%以上，且由于4%以上的CPI同比將會一直持續(xù)至2010年末，4季度央行將會再次加息一次，預計兩次加息幅度各為27BP。

　　基于對加息的時機判斷，我們認為下半年利率期限結構會發(fā)生向上平移，其中長端的敏感性大于短端。

　　在資產配置方面，我們建議繼續(xù)以央票、國債等短久期和流動性好的固定利率產品為主，輔以浮息債和高票息信用債這兩類防御性資產，由于超AAA和AAA級高等級信用債發(fā)行利率最易受交易商協(xié)會的窗口指導，建議規(guī)避高等級信用債的利率風險，信用債配置以AA+以下的中低資質為主，組合久期維持在3以內。

　　2、債券型基金選擇策略

　　根據(jù)對債券市場明年走勢的分析，由于明年下半年加息的可能性較大，利率期限結構向上平移。從整體形勢上看，對利率產品價格不利。同時，加息對長端的不利影響大于短端，利率產品中應回避久期大的品種。

　　從利差變動來看，信用利差在縮小，這意味著市場不愿給信用風險更大的溢價，未來一段時間信用債的機會不大。企業(yè)債方面，目前市面上評級較低的企業(yè)債票面利率達到7%，接近07-08年加息周期內的最高水平。在明年下半年利率上升來臨時，具有一定的抗跌能力。相對而言，浮息債是受益于加息、也具有一定的抗通脹功能的品種。

　　可轉債方面，在看好明年上半年股市行情的情況下，可轉債的股性增強，能分享股票市場的上漲。與其他債券品種相比預期收益較高，可能存在階段性投資機會。

　　如單獨選擇債券基金，我們建議從基本面看，可以選擇債券組合久期在3左右，組合中配置了一定比例可轉債的基金。

　　2009年以來，隨著股票指數(shù)的大幅上漲和債券指數(shù)的震蕩盤整，債券型基金調整組合，明顯增加了股票投資，基金凈值波動與股票市場的聯(lián)動性有所增強。相對而言，偏債型基金在股票牛市可以靈活加倉，有利于在穩(wěn)健增長的基礎上最大限度地提高收益。(圖4)

　　圖4：債券型基金股票倉位2009年有所提高(單位：%)

 

　　數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券研發(fā)中心

　　三、寶盈增強收益?zhèn)�券型基�?/p>

　　1、可投資股票二級市場的偏債型基金

　　寶盈增強收益?zhèn)�券型基金成立�?008年5月，投資對象包括債券、股票(一級市場和二級市場)、貨幣市場工具、權證、資產支持證券和其他金融工具。屬于可投資股票市場的偏債型基金。

　　在投資范圍限定方面，債券類金融工具(含可轉換債券)占基金資產的比例為80%-95%，股票等權益類金融工具的投資比例為0-15%，現(xiàn)金或者到期日在一年以內的政府債券不低于5%。業(yè)績比較基準為中信標普全債指數(shù)。

　　基于中國經(jīng)濟處于宏觀變革期以及對資本市場未來持續(xù)、健康增長的預期，該基金的投資目標是在嚴格控制投資風險與保持資產流動性的前提下努力保持基金資產持續(xù)增值，并力爭創(chuàng)造超越業(yè)績基準的主動管理回報。

　　2、優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)

　　寶盈增強收益自成立以來獲得了18.11%的凈值增長率，居于同類基金前列，明顯領先于同期債券型基金的平均業(yè)績(約12.81%)，也大幅跑贏了業(yè)績比較基準。(表1、圖5)

　　從今年以來經(jīng)風險調整收益的情況來看，寶盈增強收益實現(xiàn)了相對較高的收益和較低的業(yè)績波動，在可比的83只債券型基金中Sharpe系數(shù)排名第三，與同類基金相比遙遙領先，達到了收益與風險的優(yōu)秀配比。(表1)

　　表1：寶盈增強收益基金各期間復權凈值增長率及近期Sharp系數(shù)(截至2009-12-11)

	三個月業(yè)績（ % ）	六個月業(yè)績（ % ）	一年業(yè)績（ % ）	成立以來業(yè)績（ % ）	今年以來業(yè)績（ % ）	今年以來 Sharpe
寶盈增強收益	4.99	7.02	10.23	18.11	9.32	0.3004
同類同期平均	2.43	3.30	5.56	12.81	3.88	0.0583
排名	7	6	11	10	10	3

　　數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券基金評價系統(tǒng)

　　靈活的股票投資策略增加了超額收益的可能。今年以來，基于對股票市場的樂觀預期，寶盈增強收益在規(guī)定額度內積極進行了股票二級市場投資，二季末和三季末的股票資產占基金總資產的比例分別為11.57%和4.47%。使基金在明顯上升的市場中為投資者獲取了主動投資的較高收益。(圖4)

　　圖5：寶盈增強收益復權凈值增長率與業(yè)績比較基準增長率(2008-5-15至2009-12-11)

　　數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券研發(fā)中心

　　三季度報告闡述了基金關于下階段宏觀經(jīng)濟、證券市場的展望及投資策略。寶盈增強收益對債券類資產的配置仍將保持相對謹慎的策略，在保持較低組合久期的前提下，關注高收益率信用品種。權益類市場經(jīng)過前期調整，部分品種開始顯現(xiàn)出投資價值，該基金將以適度謹慎的策略參與價格合理的基本面優(yōu)質企業(yè)的投資；并將繼續(xù)視資金頭寸和發(fā)行公司的基本面情況，擇優(yōu)參與新股發(fā)行網(wǎng)下申購。

　　未來的市場中，寶盈增強收益有望在做好風險管理的前提下繼續(xù)獲得較好的收益，成為投資者進行資產配置、平滑組合波動、獲取穩(wěn)健收益的良好工具。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。