一、2009年QDII基金回顧

　　1、市場表現(xiàn)

　　從全球范圍來看，無論是金融危機中遭受重創(chuàng)的發(fā)達經(jīng)濟體，還是受損相對較小的新興市場，其2009年的股票市場均出現(xiàn)了2008年大跌后的快速反彈。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009 年全年香港恒生指數(shù)上漲52.02%，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲18.82%，澳大利亞標普200指數(shù)上漲30.85%，韓國綜合指數(shù)上漲49.63%，新加坡海峽指數(shù)上漲63.48%，東京日經(jīng)225指數(shù)上漲19.04%，英國金融時報指數(shù)上漲22.07%，印度孟買Sensex30指數(shù)上漲81.03%，俄羅斯RTS指數(shù)上漲128.62%，等等。

　　2、QDII基金表現(xiàn)

　　2008年成立時間滿1年的首批4只QDII基金平均凈值損失高達47.89%，與之相比，2009年QDII基金受市場反彈拉動凈值快速反彈，成立時間滿1年的9只QDII基金平均上漲了55.73%。

　　雖然2009年QDII基金業(yè)績有較大反彈，但仍有部分基金的凈值沒有回到1元以上，僅有海富通海外精選、交銀環(huán)球精選、華寶興業(yè)中國成長等3只漲回1元以上，占到全部QDII基金的1/3。同時，2009年QDII基金的業(yè)績也出現(xiàn)明顯的分化，表現(xiàn)最好的海富通海外精選上漲了80.61%，而表現(xiàn)最差的銀華全球核心優(yōu)選只上漲了28.71%。

　　當然，由于不同QDII基金區(qū)域配置不同、投資對象不同，對各QDII基金單純進行業(yè)績評價或許并不恰當。用風險調(diào)整后收益(夏普指數(shù))衡量也許是更好的評估方法，該指標顯示，交銀環(huán)球精選風險調(diào)整后收益最高，工銀瑞信全球配置其次，最差的仍是銀華全球核心優(yōu)選，序列和單純以收益率排名的序列有很大的差異。

2009 年 QDII 基金業(yè)績排名
基金名稱	凈值增長率 (%)	基金名稱	夏普指數(shù) *
海富通海外精選	80.61	交銀環(huán)球精選	0.77
交銀環(huán)球精選	71.21	工銀瑞信全球配置	0.65
工銀瑞信全球配置	63.49	華寶興業(yè)中國成長	0.59
上投摩根亞太優(yōu)勢	56.40	華夏全球精選	0.56
嘉實海外中國股票	55.68	海富通海外精選	0.54
華夏全球精選	54.94	上投摩根亞太優(yōu)勢	0.51
華寶興業(yè)中國成長	51.90	嘉實海外中國股票	0.49
南方全球精選	38.61	南方全球精選	0.45
銀華全球核心優(yōu)選	28.71	銀華全球核心優(yōu)選	0.38

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，其中夏普指數(shù)的計算頻率為月頻率。

　　二、2010年QDII基金展望

　　1、市場預測

　　最吃力不討好的事也許就是預測市場，由于歷年QDII基金重點配置的地區(qū)是香港、美國、澳大利亞、韓國和新加坡等區(qū)域，我們對QDII投資環(huán)境的判斷也主要聚焦于這些市場。好買希望通過從宏觀經(jīng)濟基本面、市場基本面，以及市場流動性等幾個方面來評估這些市場。

　　宏觀基本面方面，雖然各國或各地區(qū)實體經(jīng)濟的內(nèi)在增長動力并不強，但由于2009年經(jīng)濟處于極低的底部，所以從數(shù)字上看，這些國家或地區(qū)在2010年的GDP增長仍會較強。市場基本面方面，各市場上上市公司盈利增長明確，估值會不同程度下降。以BLOOMBERG綜合各家機構(gòu)預測看，恒生指數(shù)以目前點位計算的市盈率是14.72，考慮到上市公司盈利增長，2010年底有望下降到12.4；其它市場BLOOMBERG綜合各機構(gòu)的判斷估值狀況列表如下：

機構(gòu)預測各市場估值狀況表：
市場	2009 年市 盈 率（倍）	2010 年市 盈 率（倍）
滬深 300 指數(shù)	20.77	17.10
香港恒生指數(shù)	14.72	12.40
美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)	13.68	11.78
韓國綜合指數(shù)	10.34	9.12
澳大利亞標普 200 指數(shù)	17.52	14.11
新加坡海峽指數(shù)	15.83	14.11

　　數(shù)據(jù)來源：BLOOMBERG

　　2010年影響各市場最大的因素或?qū)⑹橇鲃有誀顩r。因為預計美、歐、日的利率水平在2010年相當長時間不會上揚，市場整體流動性寬松的狀況將延續(xù)。但在一些市場2009年的漲幅已部分反映寬松流動性的情況下，流動性變動的因素，如美元匯率、熱錢流向和央行貨幣政策調(diào)整等均可能造成市場的動蕩。尤其是香港市場，因為聯(lián)系匯率制度下香港的利率已跟隨美國下調(diào)至接近零的水平，內(nèi)外資金大量流入股票市場，一旦美聯(lián)儲加息，資金大規(guī)模流走，市場或?qū)⒔?jīng)歷較大的震蕩。

　　2、配置價值

　　從歷年QDII基金的地區(qū)配置來看，QDII基金的資產(chǎn)配置在香港、美國、澳大利亞、韓國和新加坡這五個國家或地區(qū)的比重接近90%，甚至在90%以上。2007年、2008年和2009年，由于各國經(jīng)濟聯(lián)動性增強，以及金融市場全球化，A股市場和上述五國股票市場的相關(guān)性均比較高，因此過去三年投資者配置在QDII基金以分散單一市場風險的意義并不大。

　　上證綜合指數(shù)與海外市場指數(shù)歷年的相關(guān)系數(shù)走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心

　　但好買認為，由于2010年各國經(jīng)濟復蘇節(jié)奏不同，增長率有高有低，加上金融市場套利交易等原因，A股市場和海外市場的關(guān)聯(lián)性將減弱。2009年各國或各地區(qū)走出蕭條的時間不同，A股市場要比香港和美國市場更早觸底；而由于貨幣政策調(diào)整的時機上不同，A股市場的調(diào)整又明顯早于香港市場。2010年，同樣可能由于各國、各地區(qū)在經(jīng)濟恢復增長的速度上存在差異，或者貨幣政策調(diào)整時間上不一致，以及美元升值可能觸發(fā)套利交易的平倉，都可能導致資金回流美國市場，并帶來新興市場和美國市場的此消彼長。

　　綜上所述，2010年A股市場和海外市場的關(guān)聯(lián)性很有可能將減弱，因此參與QDII基金的多元化資產(chǎn)配置，實現(xiàn)分散單一市場風險的功能將越來越突出。

　　三、2010年QDII基金配置

　　隨著海外市場逐步走強，已發(fā)的QDII基金向1元回歸，以及去年10月管理層取消QDII基金發(fā)售禁令，已有長盛、易方達、招商、廣發(fā)等10家基金公司獲得近60億美元的QDII基金外匯投資額度，并準備發(fā)行新的QDII基金。好買認為，QDII基金在相當長時間內(nèi)仍不可能取代A股基金的主力配置品種地位，但隨著新的QDII基金發(fā)行，QDII基金在資產(chǎn)組合中優(yōu)化收益和風險關(guān)系的功能將得到更深一步的挖掘。

　　2010年，投資者要特別重視QDII基金的配置時機。時機把握不當，非但不能實現(xiàn)收益和風險的最佳匹配，反而可能造成對基金組合業(yè)績的拖累。判斷2010年購買QDII基金的時機，投資者可重點關(guān)注幾個指標。首先是香港市場的資金面狀況，2009年熱錢在香港股市的表現(xiàn)十分活躍，全球資本流動性的變化將顯著影響到香港市場的資金面狀況；其次是美聯(lián)儲利率調(diào)整情況，前期美元持續(xù)貶值，加上超低的利率水平，讓美元迅速成為套利交易的借貸貨幣，一旦美聯(lián)儲開始實現(xiàn)貨幣環(huán)境的正常化，將導致美元升值，或觸發(fā)套利交易平倉以及前期熱錢流入較多的新興市場發(fā)生動蕩；再次是人民幣升值狀況。隨著外圍經(jīng)濟逐步向好，2010年我國的出口有望恢復增長，出口增長導致貿(mào)易順差增長將加大人民幣升值的壓力。人民幣升值將直接導致QDII基金以人民幣計價的凈值下降。

　　具體基金選擇上，在綜合比較各基金經(jīng)理的主動管理能力后，2010年投資者可重點關(guān)注的QDII基金有交銀環(huán)球精選、海富通海外精選和工銀瑞信全球配置。

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