中國銀河證券研究所  王群航

　　一、可交易基金：后市的機(jī)會將更多

　　新年第一周，基礎(chǔ)市場的行情走勢不是很如人意，因為大家都在跌，股市在下挫，債市的消息面情況也不好。但即使如此，可交易基金方面卻走出了相對豐富多彩一些的行情走勢，表現(xiàn)在滬深兩地的基金指數(shù)方面，就是兩地基指的下跌幅度都小于股票市場行情主要指數(shù)的周平均下跌幅度較多。上周，主要股指的周平均下跌幅度為2.31%，滬市基指的周跌幅為1.5%，深市基指的周跌幅為0.05%�；�指的走勢相對較強(qiáng)，在于老封基板塊的貢獻(xiàn)。

　　封基是上周漲幅整體較大的一個可交易基金類別，上漲的原因在于分紅預(yù)期，安信、漢盛、景宏、景福等品種的二級市場價格都走上了新高。對于分紅行情，我們的策略建議有兩條：第一，不同的投資者要有不同的應(yīng)對方式，作為個人投資者，要以獲取交易差價為主，紅利收入沒有意義，只要可以在二級市場賺到錢就是勝利，除非強(qiáng)制性填權(quán)的行情提前上漲的幅度不夠。第二，對于機(jī)構(gòu)投資者，要綜合權(quán)衡資本利得與紅利收益，對比邊際收益預(yù)期，有效利用合理避稅的游戲規(guī)則，實現(xiàn)自身總體收益的最大化。

　　上周，滬深兩地基指之間還存在著較大的跌幅差距，與這兩個基指的成份基金結(jié)構(gòu)有關(guān)，滬市基指中包含有五只ETF，這些指數(shù)型基金都是跟蹤一些大盤藍(lán)籌類股票指數(shù)的，這些指數(shù)上周的跌幅都較大；深市基指的成份基金主要是封基，以及三只創(chuàng)新型基金，后上市的同慶、瑞和均為納入計算范圍，受這兩個因素的影響，因此全周處于微跌狀態(tài)。預(yù)計下周，滬弱深強(qiáng)的格局可能會有所改變，因為股指期貨的消息明朗了，對于大盤藍(lán)籌類股票有一定的積極作用。

　　本小節(jié)的標(biāo)題是“后市的機(jī)會將更多”，指的是可交易基金中的杠桿基金板塊。本來，杠桿基金板塊由于有杠桿的存在，其凈值波動特征相當(dāng)于加入了融資融券的因素在里面，這些基金的凈值在一定條件之下的漲跌幅度會高于普通基金。未來，當(dāng)股指期貨和融資融券這兩項功能進(jìn)入到了中國證券市場之后，其助漲助跌的作用將會顯現(xiàn)，基礎(chǔ)市場行情的短周期波動情況將會增加和增多，由此將會波及到原有杠桿基金板塊的凈值變動幅度，以及二級市場的交易價格走勢將都會“被增加”和“被增多”。這種情況的有可能出現(xiàn)，將會在給杠桿基金板塊帶來交易機(jī)會的同時，也新增加了一些風(fēng)險。那么，投資者便更加應(yīng)該在具備了一定的風(fēng)險承受能力、熟悉了相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則之后，理性、穩(wěn)健地參與到對于這個類別基金的投資當(dāng)中。

　　二、開放式基金：指基風(fēng)格陣營特征顯著

　　(一)主做股票的基金

　　隨著指數(shù)型基金數(shù)量和種類的不斷增多，這類基金的另一個市場作用便開始逐漸顯現(xiàn)出來：清晰地反映出前一個階段的基礎(chǔ)市場行情走勢特征。上周，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金的周平均凈值損失幅度為2.46%，是全市場周平均凈值損失幅度最高的一個基金類別。從具體基金的凈值表現(xiàn)情況來看，并非所有的基金都在下跌，南方中證500、廣發(fā)中證500的凈值在上漲，周漲幅分別為0.68%和0.59%；以中證100指數(shù)為跟蹤標(biāo)的各只基金凈值都在下跌，多數(shù)的跌幅在3%以上。因此說，上周，大盤藍(lán)籌類股票在跌，中小市值類股票在漲。中證系列指數(shù)都屬于跨市場指數(shù)，良好的代表性和可投資性正在隨著相關(guān)指數(shù)型基金增加而不斷地被市場所認(rèn)識。

　　在具有主動型投資風(fēng)格主做股票的基金中，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金、偏股型基金是最值得關(guān)注的兩個類別，上周的平均凈值損失幅度分別為2.07%和1.98%。由于中小市值股票整體表現(xiàn)較好，由于有主動投資的風(fēng)格因素，這兩類基金中上周有少數(shù)品種的投資運(yùn)作實現(xiàn)了正收益，如標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中的萬家公用事業(yè)、摩根士丹利華鑫領(lǐng)先優(yōu)勢、招商大盤、鵬華盛世創(chuàng)新，偏股型基金中的嘉實主題、摩根士丹利華鑫資源優(yōu)選。從公司層面上來看，摩根士丹利華鑫基金管理公司在上周有較好的投資績效表現(xiàn)；在具體基金方面，招商大盤的凈值逆勢上升，可能在于該基金的非主流投資因素，即不足20%可以靈活投資的非大盤藍(lán)籌類股票。總體來看，在標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中，上周績效排名靠前的基金多數(shù)為過去一年來績效排名在全市場中等水平的產(chǎn)品，這些基金在新年伊始便有較好的表現(xiàn)，衷心希望這些基金以及相關(guān)公司能夠在未來的日子里繼續(xù)有良好的績效表現(xiàn)。

　　在上周股票市場調(diào)整的過程中，通過基金的績效表現(xiàn)，我們還看到了一個不好的情況，即少數(shù)公司旗下的多數(shù)基金集體凈值損失幅度較高，這其中既有前期總體績效表現(xiàn)較好的公司，也有一般性的公司。造成這種績效情況的原因，既有市場方面的，也可能有其它方面的。相關(guān)基金公司旗下的部分基金集體對于某些行業(yè)的超比例配置，較長時間地持有，流動性的被降低，會否在今后的運(yùn)作中成為逐漸放大的風(fēng)險隱患呢？這個問題，需要引起相關(guān)基金管理公司與相關(guān)投資者的重視。

　　(二)主做債券的基金：貨幣基金平穩(wěn)過渡

　　上周是2010年的第一周，也是承前啟后的一周，相對于去年的這個時候來看，在此次的第一周里，貨幣市場基金的績效表現(xiàn)處于平穩(wěn)過渡的狀態(tài)，因為在去年的這個時候，由于大量貨幣市場基金在年終集中兌現(xiàn)收益，使得貨幣市場基金在新年初期的收益表現(xiàn)很低。在今年的第一周，貨幣市場基金的整體績效表現(xiàn)處于當(dāng)前利率水平下的正常狀態(tài)，上周獲得較好收益的基金有華夏現(xiàn)金增利、華富貨幣、南方現(xiàn)金增利等。

　　上周，債券市場基本面情況的某些變化，讓敏感的債券市場聯(lián)想到了很多，包括提高存款準(zhǔn)備金率、加息等等的可能性，如果加息，那么對于債券型基金，尤其是純債基金，將有可能是滅頂之災(zāi)。大家不妨回想一下，2008年，債券型基金之所以實現(xiàn)了大發(fā)展，就是因為當(dāng)時的降息。反之，即使有些基金管理人會強(qiáng)調(diào)自身的主動投資管理能力，但嚴(yán)酷的市場現(xiàn)實是不應(yīng)該忽視的，大的市場趨勢將決定大的投資收益趨勢。2009年，債券型基金整體被贖回較多，可能也有這個方面的預(yù)期原因。

　　在非純債型基金當(dāng)中，繼續(xù)細(xì)分之后的一級債基和二級債基憑借著少量不同層次的股票投資，可以在一定的程度上抵御掉一些債券市場的風(fēng)險，就這兩類基金的各種特性綜合來看，本專欄相對看好一級債基。上周，一級債基、二級債基的周績效表現(xiàn)情況如下：在周平均凈值漲跌幅度方面，一級債基增長0.03%，二級債基減少0.14%，一正一負(fù)，對比鮮明；在獲得正收益的基金數(shù)量方面，一級債基、二級債基分別為30只和10只，一級債基多；在獲得最好收益的基金方面，一級債基中的華商收益增強(qiáng)A、B兩類份額均以0.96%的收益獲得了全體債券型基金中的并列第一。其實，無論是短期業(yè)績，還是長期業(yè)績，以及在綜合平衡了風(fēng)險與收益之后，一級債基的可投資價值相對較高。

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