市場波幅下降  重心震蕩上移

　　日前，華安基金發布了主題為“新常態、新發展”的A股2010年投資策略報告。該報告指出，2009年下半年到2010年上半年市場變動的本質是“換檔”？?從政策轉向實體經濟。“換檔”過后，建立在實體經濟表現之上的股市，年度波幅將大幅下降，恢復成更為常見的股市運行狀態。在高增長、低通脹的宏觀經濟背景下，以及企業利潤面臨加速增長、市場流動性依然充裕的有利條件下，市場重心將在反復震蕩中逐步上移。

　　在這份策略報告中，對于宏觀經濟的判斷，華安基金表示，從供給、需求角度、經濟發展情況以及政策等方面分析，對中國經濟保持較高增速和實現轉型充滿信心。中國經濟之所以會保持高增長態勢，原因主要在于：首先，基本動能仍在，確保了調整不會很長很深；其次，初次分配經歷了周期性大規模改善；第三，居民消費傾向凸現出具有拐點意味的變化，對沖周期壓力；第四，政府采取有利于結構轉型的反周期措施；第五，歐美劇變，資源約束窗口性弱化，內需導向得到轉折性回歸。而在增長與轉型上，華安基金表示，中國經濟將面臨兩種轉型：轉向更加依賴內需、消費和更加節約、環保的增長。總體來說，中國經濟目前處于天時、地利、人和的環境下，即外部環境變化、內需潛力巨大、政策和認識上保持統一。

　　對估值的分析上，華安基金指出，從盈利持續增長角度看，當前估值偏低主要受銀行和能源的拉低；從利率市場觀點看，目前的靜態估值匹配，但動態估值存在較為明顯低估，且利率市場已經表達了加息預期，暗示著估值已經內涵了相當適應貨幣緊縮能力；當前估值與外部市場基本接近，但外部估值更多體現了全球貨幣超寬松的結果，未來有下行壓力。在對國內經濟保持持續成長信心尚未穩固建立時，對國內估值或有拖累。事實上，股市不缺資金，資金壓力其實是基本面、政策面的反映。市場資金、主體、工具雙向擴容，以及結構進一步完善、金融效率提高，都將推動資本市場進入新的發展階段。因此，總體來看，估值向下有強力支撐，未來變化方向在上方，但還受外部、防泡沫政策、市場效率提高等方面的制約，

　　在市場風格輪換上，華安基金表示，隨著2009年8月市場大幅調整，市場風險得到很大程度的釋放，市場風險指標從較高處降至20%以下。而當市場風險指標低于閥值20%時，后面往往伴隨大小盤的風格轉換，大盤開始超越小盤的可能性較大。

　　華安基金同時指出，與之前的階段相比，股市恢復常態的動力、方向、后果，都有巨大的變化，顯示了新的發展階段的到來。與新階段對應的是，目前正處于一個悠長而巨大的慢牛市的門檻上。2010年仍然是重要的轉折點，排除短期擾動，緊抓長期趨勢。具體而言，從2010年年初到3月，抓住2009年四季報和一季報的業績行情；3月以“兩會”為契機，抓住政策推動經濟轉型帶來的政策行情；6月之后，對主力轉型行業進行進一步取舍，更加集中于能看到真實高成長性的行業和公司，而主力轉型的行業主要來自低碳和消費。