漫畫 高曉建一個多年前的PE投資項目，一次2年前赴港上市流產，卻間接導致了陽光私募行業史上第二度的產品提前清盤。只不過與第一次清盤不同的是，2007年赤子之心系列產品的主動清盤，為公司在一年后的暴跌中贏盡聲名，而這一次，三羊資產未必有運氣撐到第二年的冬天。

　　⊙本報記者 周宏

　　年末突發公告

　　2009年的最后一天，對于三羊投資旗下4期信托產品的持有人來說可能是非常突然的。

　　當天，三羊資產旗下4期信托產品的受托人華潤信托在其網站上發布公告，宣布其受托的三羊卓越1至4期信托提前終止進入清算環節。這成為陽光私募行業史上的第二度提前清盤，亦是近兩年來首度有信托產品清盤發生。

　　華潤信托公告顯示，此次清算涉及的產品涉及“深國投·三羊卓越1期證券投資集合資金信托計劃”、“華潤信托·三羊卓越2期證券投資集合資金信托計劃”、“華潤信托·三羊卓越3期證券投資集合資金信托計劃”、“華潤信托·三羊卓越4期證券投資集合資金信托計劃”4個信托計劃，亦是三羊資產當時存續的全部4期信托產品。

　　公告顯示，終止清算的導火索為，上述信托產品的投資顧問深圳市三羊資產管理有限公司向華潤信托提交了辭任申請，“為維護投資者利益，我司根據《中華人民共和國信托法》、相關法律法規的規定以及信托文件的約定，將于2009年12月31日終止三羊卓越系列信托計劃。”華潤信托在公告中如此表示。

　　華潤信托同時表示：“將按照三羊卓越系列信托計劃《資金信托合同》的約定進行清算，并在規定時間內向受益人預留的信托利益分配賬戶以現金形式進行信托財產的分配。”

　　此后記者在采訪中獲悉，按照合同約定，三羊卓越系列信托計劃在信托計劃終止后五個工作日內，分配信托財產。而華潤方面，將為每位信托持有人，提供的申購華潤信托旗下其他產品免認購費的安排。“在陽光私募的體制框架內，三羊系列信托的資產都是安全的，運行也是合法合規的。”華潤信托證券投資部副總經理劉輝接受采訪時強調。

　　涉及“黑名單”

　　但無論如何，主動申請清盤自己管理的資產，顯然是個很不尋常的動作。而此后暴露出來的消息顯示，三羊資產的問題確實很不簡單。

　　消息顯示，三羊資產在經歷了多次掙扎后，2009年末很可能已經瀕臨危機邊緣。而此后媒體報道顯示的，主要發起人林少立其時已經和公司“失去聯系”一個多月、以及首任投資總監早早去職的情況更顯示，三羊資產的運作和投資管理功能，其時已難以用“正常”來概括。

　　而富有戲劇性的是，這一切的暴露，竟是由與陽光私募業務并不直接相關的證券監管部門有關。

　　根據媒體報道，2009年12月下旬圳證監局對社會公布了第二批非法證券咨詢黑名單，其中包括不具有合法證券經營業務資質機構36家。而“深圳市三羊資產管理公司”的名字赫然在列。大概就在黑名單公布后的第三天，2009年12月31日，華潤信托對外公告了“三羊卓越系列信托產品”的終止清算公告。

　　不過，華潤信托證券投資部副總經理劉輝此后接受采訪時表示，華潤信托也關注到了相關信息，同時亦向相關監管部門提出詢問，但迄今華潤也沒有收到監管部門的正式回復，“我們也不知道他們上黑名單的原因。”劉輝同時表示，此次清盤，是三羊資產向華潤信托提交辭任申請，華潤信托才根據相關法規終止三羊系列信托計劃的。

　　涉及 PE項目

　　雖然，公開的信息從未宣布，但三羊資產陷入困境的源頭直指當年轟動行業的大型服裝連鎖集團上市擱淺。

　　來自業內人士的消息稱，三羊資產之所以被有關方面納入黑名單，以及公司主要股東林少立、林少忠失蹤的主要原因都與當年的PE項目有關。

　　據悉，當年林氏兄弟看好國內一家大型服裝連鎖集團公司的發展前景，而多方融資參與該公司投資。但由于公司2008年赴港上市未成，資金鏈條陷于危機之中。于是相關投資被迫“套牢”進入長期階段。

　　但伴隨著，該項目的經營萎縮，幾次重整失敗，因此導致林與其委托人的矛盾開始積累，并最終暴發。導致相關投資人對其四處舉報。而此次林氏兄弟的失蹤，或與有關案件遭到公安機關調查有關。

　　“三羊的事情，當年PE項目投資失敗有關，這個業內都知道。”一位深圳業內人士表示。

　　高風險項目

　　而在業內來看，拖累三羊此次落水的PE投資項目，本身即為一個高風險的項目，“這更像是個為了上市而搭建出來的公司，通過大量的資金投入而沖刺出一個龐大網點和銷售規模的連鎖公司。而三羊融資加入這個循環的目的，或許只是為了上市后套現，但是很不幸的是這個公司的股權砸在了手里。”一位投資人士評論道。

　　事實上從表面上看，這個項目是非常具有誘惑力的，以“服裝生產商—服裝銷售集團—商業地產商”的獨特商業模式而著稱，并打著“零場租、零庫存”等嶄新商業模式吸引一些國內外大型投資基金注入超過1.2億美元。

　　“但該項目最大的問題是，整個公司組合起來的生意并不掙錢，而大量海內外機構拼湊著資本來做這個項目的目的是畫個大餅給股市的投資人，沒想到這個項目在危機愈演愈烈的2008年并沒有上市成功。”

　　“從表面上這是個運氣問題，背后是投資能力和投資風險管理水平的問題。”一些陽光私募人士評論說。

　　業績已成信托“高危點”

　　而由于投資業績引發法律糾紛，目前已經成為目前陽光私募產品的“高危點”。除了三羊系列信托外，此前“鑫鵬信托”由于業績問題而導致投資人和信托公司對簿公堂。

　　根據相關信息，去年12月，4名鑫鵬1期的投資者，與其托管人——華潤信托在深圳對簿公堂，這也是中國陽光私募發展幾年來，中小投資者和信托公司之間的第一案。盡管從表面上，這是投資者和信托公司對于信托是否忠實履行條款的爭議，但其發端顯然與信托產品的虧損過半的業績密切相關。

　　這從一個角度顯示，目前投資者的風險承受能力和投資顧問操作能力、以及信托平臺的監控能力之間有一定的預期差距，如何更好消解這種風險，可能是，陽光私募行業的參與者未來必須參詳的主要課題。

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