《投資者報(bào)》記者 肖妤倩

　　離紐約不遠(yuǎn)的格林威治鎮(zhèn)是美國(guó)對(duì)沖基金的故鄉(xiāng)，和眾多華爾街超級(jí)對(duì)沖基金一樣，頂級(jí)對(duì)沖基金SAC資本顧問(wèn)公司(SAC Capital Advisors)潛居其間，操控著華爾街的核心業(yè)務(wù)。而在中國(guó)，上海浦東世紀(jì)公園旁的民生路也是傳說(shuō)中的中國(guó)陽(yáng)光私募一條街，呂俊和他領(lǐng)銜的從容投資正蟄伏于此。

　　秉承著穩(wěn)健、踏實(shí)的作風(fēng)，從容投資倡導(dǎo)“低風(fēng)險(xiǎn)，中收益”的投資策略，并將香港和臺(tái)灣兩位基金經(jīng)理收歸麾下，成立“從容”鐵三角，而呂俊憑借著“磁性戰(zhàn)術(shù)”使成立不到3年的“從容投資”已經(jīng)成為少數(shù)幾家資產(chǎn)管理超過(guò)20億元的陽(yáng)光私募之一。

　　2010年不做重倉(cāng)

　　2009年是2008年市場(chǎng)單邊下跌之后反彈的一年，政策利好催生了前七個(gè)月的單邊上揚(yáng)走勢(shì)，也造就了中國(guó)股票市場(chǎng)歷史上最大的年交易額。

　　精明的呂俊在這一年的布局上已經(jīng)提前規(guī)劃，早在2008年，從容投資的團(tuán)隊(duì)研究調(diào)查發(fā)現(xiàn)，每年有1500萬(wàn)人涌入大城市，房地產(chǎn)存在剛性需求，“房地產(chǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，如果房地產(chǎn)不行，干脆就別投資了。”

　　憑著對(duì)行業(yè)和公司脈絡(luò)的直覺(jué)，2009年一季度，從容投資旗下的從容投資優(yōu)勢(shì)一期、二期、三期重倉(cāng)房地產(chǎn)公司中天城投。當(dāng)時(shí)，中天城投具備了與國(guó)際、國(guó)內(nèi)一流資本合作的潛力和條件，呂俊看中的是公司具有較為明顯的融資平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。直到2009年9月份底退出之際，中天城投的股價(jià)較年初購(gòu)買(mǎi)時(shí)已經(jīng)翻了好幾倍。而在2009年下半年消費(fèi)股崛起時(shí)，從容投資踩住節(jié)奏、提前布局，在海信電器等一些股票上也斬獲頗豐。

　　在呂俊看來(lái)，股票價(jià)格高于股票價(jià)值就堅(jiān)定賣出，價(jià)值低于價(jià)格就買(mǎi)入，“業(yè)內(nèi)有些傳聞，說(shuō)我們頻繁交易，導(dǎo)致?lián)Q手率很高，其實(shí)并不是這樣，我們也是價(jià)值投資的擁護(hù)者，但是價(jià)值投資并不等于持股不賣。”

　　對(duì)于2010年的市場(chǎng)看法，呂俊略為沉思后回答，“2010年基本面向好沒(méi)有問(wèn)題，而且上市公司盈利可能達(dá)到歷史上最高點(diǎn)。政府已開(kāi)工項(xiàng)目將繼續(xù)，房地產(chǎn)投資也將繼續(xù)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)需求是剛性需求。所以，基本原則是‘要樂(lè)觀，但選股要挑剔’。”

　　在他看來(lái)，2010年的市場(chǎng)總體相對(duì)謹(jǐn)慎，對(duì)股票的估值要求也會(huì)比較苛刻，畢竟市場(chǎng)上“地雷”不少。

　　的確，美國(guó)金融海嘯還未完全退去，迪拜、希臘、西班牙等國(guó)債務(wù)危機(jī)事件又層出不窮，“這種情況如果頻繁發(fā)生，將對(duì)海外資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生打擊，可能為了避險(xiǎn)流回美元，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，那么很多想不到的事情就會(huì)發(fā)生。美元升值很多資金就回流，他們會(huì)先平掉在其他市場(chǎng)的頭寸，將對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生影響，所以中國(guó)對(duì)此也要警惕。”坐在記者面前的呂俊一邊盯著電腦，一邊說(shuō)，“將來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)可能取決于市場(chǎng)如何對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)，若市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)，則下跌，若漠視，則走高，沖高回落可能性大，因?yàn)楝F(xiàn)在很多人忽視了風(fēng)險(xiǎn)。但如果回落較深，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響，可能政府又會(huì)擰開(kāi)閥門(mén)，市場(chǎng)又將恢復(fù)。”

　　對(duì)于2010年的操作，呂俊坦言，“我們不做重倉(cāng)股，而是分散持股。如果要撤退，可以全身而退，流動(dòng)性不會(huì)受到影響。”

　　在這個(gè)眾人看似不容易賺錢(qián)的2010年，也許從容投資也像2009年一樣，已經(jīng)提前布局。貌似是具有前瞻性，其實(shí)這是呂俊步入投資生涯時(shí)就已經(jīng)埋藏在骨子里的穩(wěn)重。

　　公募牛股神話

　　“性格”似乎成為很多人走上投資道路上的墊腳石，呂俊也是如此。

　　在武漢大學(xué)就讀工商管理碩士期間，呂俊曾分別在證券公司和銀行實(shí)習(xí)，銀行的工作相對(duì)穩(wěn)定，證券公司卻充斥著交易的誘惑，而這種不確定性的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了銀行程序化的辦公模式。

　　1995年，畢業(yè)后的呂俊毅然放棄某銀行10萬(wàn)年薪的工作，進(jìn)入武漢證券交易中心。那一年，不僅是國(guó)際金融界受到“巴林事件”的震動(dòng)，中國(guó)的股票市場(chǎng)也迎來(lái)多事之秋，僅“3?27”國(guó)債事件就撂倒一撥證券界的高人，時(shí)隔半年，“長(zhǎng)虹事件”又再一次將上交所置于聚光燈下，臨近年底，A2權(quán)證在摘牌前的瘋狂表現(xiàn)，更令市場(chǎng)人士咋舌。

　　這驚心動(dòng)魄的一幕一幕，都讓初涉資本市場(chǎng)的呂俊身臨其境，暴漲暴跌的背后，紅綠相間的K線，演繹出的卻是一出出財(cái)富的傳奇。不過(guò)那段武漢證券交易中心的日子卻很漫長(zhǎng)，每月1000多元的工資實(shí)在不能和銀行的待遇媲美，但那里的“伏擊戰(zhàn)”卻給了呂俊更多研究股票的機(jī)會(huì)。正如他所說(shuō)，“很多人厭惡不確定的生活，但不確定性往往孕育機(jī)會(huì)。”

　　工作之余，呂俊喜歡研究軍事，研究戰(zhàn)爭(zhēng)史，研究戰(zhàn)例。同時(shí)，也漸漸將其中的帶兵作戰(zhàn)之道潛移默化地運(yùn)用到投資決策中。經(jīng)過(guò)這段“戰(zhàn)術(shù)+戰(zhàn)例”的結(jié)合，2000年，呂俊轉(zhuǎn)戰(zhàn)平安證券自營(yíng)部，這一步，從“游擊隊(duì)”到“正規(guī)軍”的跨越讓呂俊的投資思路得到更好的操練。同時(shí)他的才能也在2000年被國(guó)泰基金相中，在那里，呂俊先后擔(dān)任基金金盛、國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)這兩只基金的基金經(jīng)理，在扭轉(zhuǎn)其業(yè)績(jī)之余，更將這兩只基金推向了市場(chǎng)的前沿。

　　這樣的業(yè)績(jī)，對(duì)于三十而立的呂俊而言，已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)一段佳話。而在挑戰(zhàn)的驅(qū)使下， 2004年，呂俊來(lái)到了上投摩根基金管理公司，并在2004年至2007年間，為基金持有人創(chuàng)下了650%的驚人回報(bào)。

　　而在公募基金的這段歲月里，一只又一只大牛股被呂俊屢屢射中。2002年的TCL、2003年的山東鋁業(yè)、2004年的金融街、2005年的寶鈦股份、2006年的三一重工、2007年的吉林敖東和中信證券……

　　細(xì)細(xì)揣摩呂俊每年提交給投資人的“代表作”，不難發(fā)現(xiàn)，他能捕捉行業(yè)的拐點(diǎn)，緊跟公司成長(zhǎng)的脈絡(luò)。2002年，TCL手機(jī)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)；2003年，中國(guó)重工業(yè)發(fā)展形勢(shì)決定了山東鋁業(yè)生產(chǎn)的氧化鋁必將緊缺；2004年，物業(yè)出租在房地產(chǎn)行業(yè)中收入最為穩(wěn)定，金融街又成為價(jià)值低估的首選；2005年，寶鈦股份成為國(guó)際航空航天形勢(shì)轉(zhuǎn)軌的壟斷價(jià)值品，2006年，中國(guó)大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)工程機(jī)械的需求擴(kuò)張，必然使三一重工浮出水面……

　　在某些人看來(lái)，如果一次或兩次選到牛股也許是運(yùn)氣，但如果年年“中獎(jiǎng)”恐怕就不能用運(yùn)氣來(lái)解釋了。從TCL開(kāi)始，呂俊不僅已經(jīng)琢磨出一套選股模式，更練就了敏銳的嗅覺(jué)，按照他的投資邏輯，“從具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)出發(fā)，尋找行業(yè)內(nèi)恰逢有重大事件發(fā)生的公司，并在價(jià)格低于價(jià)值時(shí)介入。”通過(guò)這些牛股的脈絡(luò)，呂俊的偏好可以略顯一二，他青睞的不僅僅是價(jià)格低于價(jià)值的公司，還有那些在轉(zhuǎn)型期具強(qiáng)大爆發(fā)力的公司。

　　雖然，這些至少上漲超過(guò)三倍的牛股為呂俊管理的基金創(chuàng)造了不少驕人業(yè)績(jī)，但他始終沒(méi)有忽視“風(fēng)險(xiǎn)”。在呂俊眼中，“最重要的還是風(fēng)險(xiǎn)控制，虧損20%就是犯罪”。

　　“磁性戰(zhàn)術(shù)”尋找熊市機(jī)會(huì)

　　轉(zhuǎn)眼，時(shí)間的指針到了2007年，這一年，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了“5?30”的洗禮，一直在牛市中低迷的認(rèn)沽權(quán)證集體狂飆，滬指也一舉突破6000點(diǎn)大關(guān)，可以說(shuō)，這是中國(guó)股市經(jīng)歷又一次暴漲暴跌的一年，市場(chǎng)上演的這場(chǎng)悲情舞臺(tái)劇著實(shí)令任何參與者都無(wú)法釋?xiě)选Ｒ簿驮谶@一年的初秋，迎著上海的徐徐涼風(fēng)，呂俊批上了從容投資管理公司的“外衣”，掀開(kāi)了個(gè)人事業(yè)全新的一頁(yè)。

　　“未來(lái)將從容投資打造成美國(guó)SAC那樣的對(duì)沖基金公司”便成為了從容投資下一站的停靠點(diǎn)，呂俊很謙虛，“我們算不上投資家，更確切地說(shuō)，從容投資該稱之為民營(yíng)資產(chǎn)管理公司。”

　　他覺(jué)得，“私募發(fā)展可以借助優(yōu)秀的機(jī)制和管理模式以及投研體系的建立，通過(guò)資金的復(fù)合增長(zhǎng)打造一家百年老店。”

　　他這么說(shuō)了，也在實(shí)際行動(dòng)中向投資人詮釋著這一切。

　　2008年是中國(guó)股市又一個(gè)似水流年，市場(chǎng)上除個(gè)別品種外，大部分公司的股價(jià)一瀉千里。不過(guò)，即使是在最低迷的熊市，中國(guó)的股票市場(chǎng)也不是一片無(wú)法生存的焦土，它仍然是一個(gè)流淌著無(wú)限機(jī)遇卻始終缺乏秩序感的競(jìng)技場(chǎng)。

　　在這撲朔迷離的一年中，市場(chǎng)徹底跌離了“暴利的天堂”，開(kāi)始進(jìn)入微利時(shí)代。而“從容”優(yōu)勢(shì)一期、二期、三期在單邊下跌的2008年整體平均僅虧損7%，遠(yuǎn)低于同期大盤(pán)60%的跌幅和陽(yáng)光私募行業(yè)平均下跌37.19%的水平，而呂俊解釋其中的奧秘就在于“磁性戰(zhàn)術(shù)”。

　　“磁性戰(zhàn)術(shù)的精髓就是始終不脫離市場(chǎng)，不脫離市場(chǎng)并不等于‘綁定市場(chǎng)’，與市場(chǎng)保持接觸付出的代價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于在頂部被套牢的代價(jià)。”呂俊說(shuō)。從容優(yōu)勢(shì)一期在市場(chǎng)跌幅達(dá)13.63%的2008年8月，優(yōu)勢(shì)一期的凈值略有下跌，呂俊此時(shí)果斷空倉(cāng)。

　　言外之意，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候也可以采取“空城計(jì)”，但是空城之計(jì)，并不等于城外沒(méi)有重兵把守，相反還會(huì)看管得更加嚴(yán)實(shí)。有些投資人在熊市時(shí)完全脫離市場(chǎng)，固然也能保持凈值的增加，但是卻往往容易忽視市場(chǎng)的最佳底部。

　　從容投資始終游離在綁定和脫離的區(qū)域中，尋找市場(chǎng)的準(zhǔn)入機(jī)會(huì)，“除了短暫地將倉(cāng)位降低至零以外，更重要的一點(diǎn)是布局攀鋼系的并購(gòu)套利。”當(dāng)時(shí)，“攀鋼系”旗下攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、長(zhǎng)城股份三家公司停牌前的股價(jià)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于換股價(jià)格，其中相當(dāng)大的套利空間便被呂俊坐享其間。2008年9月，市場(chǎng)繼續(xù)下跌4.32%，此時(shí)從容優(yōu)勢(shì)一期的凈值卻借著“攀鋼系”重組順利收官的喜慶，逆市上漲2.55%。

　　在一些投資業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“似乎從容投資能經(jīng)常洞察股市里轉(zhuǎn)瞬即逝的機(jī)會(huì)。”而這句話，同樣也用在華爾街同行對(duì)美國(guó)SAC對(duì)沖基金公司創(chuàng)始人史蒂芬？科恩(Steven A. Cohen)的評(píng)價(jià)中，那是因?yàn)椋�科恩每天需要根�?jù)華爾街的無(wú)數(shù)信息進(jìn)行“信息套利”交易。

　　接下來(lái)的2008年9月，股票市場(chǎng)更是“尸橫遍野”，上證綜指一路下挫24.63%，跌幅創(chuàng)下年內(nèi)新高，從容一期的凈值也有所下滑，這場(chǎng)火藥味空前濃厚的“白刃戰(zhàn)”注定要讓一撥人倒下，也要讓一撥人崛起。

　　此時(shí)的呂俊在10月份以“從容”加倉(cāng)的操作路徑帶領(lǐng)這支躊躇滿志的“青年近衛(wèi)軍”從蕓蕓私募中脫穎而出，一路高歌猛進(jìn)。也就從那時(shí)到2009年4月底，從容優(yōu)勢(shì)一期的凈值累計(jì)增長(zhǎng)26.01%，同SAC基金公司在2002年整個(gè)市場(chǎng)下跌22%時(shí)卻增長(zhǎng)11%，有著異曲同工之處。

　　細(xì)細(xì)品味，其中折射出的是“順勢(shì)而為”的影子，這也是在熊市中明哲保身的“法寶”，只有這樣，才能保證熊市少虧、牛市多賺的業(yè)績(jī)。雖然這場(chǎng)“絕對(duì)回報(bào)”之戰(zhàn)打得著實(shí)不易，不過(guò)在呂俊看來(lái)，“投資的過(guò)程，是一種樂(lè)趣；投資的結(jié)果，更是一種值得欣慰的回報(bào)。”

　　然而，這場(chǎng)戰(zhàn)役卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，呂俊將在未來(lái)的“從容”中繼續(xù)演繹著“呂氏兵法”，不過(guò)此番沖鋒之戰(zhàn)定將更加好看。正如馬丁？路德？金所說(shuō)，“我們必須接受失望，因?yàn)樗�是有限的，但千萬(wàn)不可失去希望，因?yàn)樗�是無(wú)窮的。”

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