江老師您好：

　　最近股市好像不是很明朗，年底了我手上有些余錢，我想問問：我還想再買些基金不知道合適嗎？前段時間大家都在說指數基金，我一直在關注工銀滬深300可是由于市場震蕩較大，我一直沒敢買，不知道現在買還合不合適？非常關注你們的基金投資策略，年中時根據您的投資策略對基金組合逐步做了一些調整，效果不錯！現在到了年底，我的基金應該調整嗎？我的投資風格適度積極，現在持有的核心品種有盛利配置、新華優選，還請老師點評點評，謝謝！

　　基民：小麥兜

　　政策變化引發市場調整，復蘇仍為主旋律

　　市場貫穿12月的震蕩調整使得多數投資者期待中的跨年度行情落空，恐怕打擊了不少投資者的樂觀情緒，下半年的市場調整、政策調整也動搖了部分投資者的信心。面對市場變化，是否需要調整投資策略呢？關鍵是理解股市發展的主線，把握市場未來走向。

　　09年下半年以來，隨著市場流動性環境和房地產政策的變化，市場開始了較大幅度的震蕩調整，特別是12月中旬后股市持續下跌，伴隨成交量持續萎縮，觀望氣氛濃厚，使得部分投資者開始對后市產生懷疑。

　　在貫穿09年的市場變化中，我們可以看到流動性、政策和經濟復蘇是推動市場不斷上行的驅動力，其中經濟復蘇是核心，流動性釋放和刺激政策目的都是經濟復蘇。在經歷過08年市場的急速調整后，國內實體經濟正處于逐步復蘇的過程中，海外經濟也開始日趨回暖。

　　2010年，國內的投資尤其是政府投資基本不會出現大幅下滑，今年上馬的項目所需后續投資額10年仍然較大；從消費來看，消費對經濟增長貢獻有望提升，一方面政府消費仍將持續，另一方面伴隨經濟好轉，居民可支配收入增加，居民消費增長也值得期待。另外，已有的政府刺激消費政策在10年繼續存在，同時，不排除政府10年會推出刺激消費的利好政策。從出口來看，隨著全球經濟恢復出口對經濟增長貢獻10年有望轉正。

　　我們對宏觀經濟的這種預期也決定了我們對明年市場的基本判斷。基本面因素仍然穩固，復蘇仍然是驅動股市中長期走向的核心因素。2010年上市公司整體的業績增長確定，大市值的銀行股估值水平較低，制約市場整體下行空間。市場整體向上是一個基本格調，但政策和市場依然存在諸多不確定性，這就是說，震蕩將是10年市場的另一個關鍵詞。不確定性的最大來源就是政策調整，財政政策和貨幣政策何時以及如何退出肯定是困擾來年市場的重大話題。股市擴容、經濟恢復是否達到預期等因素也是市場擔憂的方面。

　　因此，對中國經濟而言，經濟復蘇將逐步恢復到略低的經濟增長常態，貨幣和財政政策的調整預期存在，眾多因素合力將使得股市進入一個相對平穩的發展階段。股市整體既不會產生像09年從危機底部復蘇時強勁的上漲，也不會面臨如08年出現全局的系統性風險的下跌。

　　對基金而言，經濟轉折時期起決定作用的資產配置和行業配置作用會相對下降，而選股能力的重要性相對而言會重新提升。對基民而言，如何分配資產在不同類型基金上，如何有效的規避風險而又能使資產增值保值將會是首要面臨的問題。而我們的策略是：均衡配置＋長期投資，獲取穩健的投資收益。

　　均衡配置＋長期投資

　　面對10年的市場變化，正如我們上面分析一樣，一方面是支撐市場向上的基本因素并沒有改變，經濟復蘇仍然是市場運行的主旋律；另一方面是政策退出時機、方式等成為明年市場最大的不確定性因素。因此，我們認為市場震蕩向上走勢是大概率事件�；�于對來年市場的這種基本分析，我們認為10年對基民來說需要把握兩個事件：一是整體上資產配置需要均衡，而不是單邊市場下的激進策略。二是資產配置仍相對偏權益類資產，注重長期投資，以分享經濟增長紅利。

　　首先是均衡配置，我們把均衡配置大體分為兩類：積極配置和穩健配置。積極配置可以將70左右的資產配置在股票方向的投資基金上，30%的資產配置在債券等低風險品種上；穩健配置可以將60%資產放在股票和偏股型基金，另外40%放在債券等低風險品種上。這種策略是建立在我們對明年市場整體震蕩向上趨勢判斷的基礎上，既考慮市場震蕩上行帶來的收益增長，也考慮市場震蕩當中適當控制，均衡風險。

　　其次，長期投資應是基金投資的基本策略，基金投資者至少應該是大趨勢投資者，而不是小趨勢，小波段操作者，進而在國內經濟經歷過危機逐步恢復到穩定且較快增長的情況下，獲取長期較好的投資收益。對長期投資而言，指數基金無疑是較好的選擇之一。從基金業發展的歷史我們可以看到，隨著市場的不斷成熟，能長期戰勝指數的主動管理型基金是少之又少。隨著國內指數基金的發展，多種風險收益特征指數基金不斷被推向市場，就10年來說，盡管市場面臨震蕩，但仍不失是選擇指數基金的良好時機�；�民可以適時把握階段性的市場調整，逢低建倉此類基金，進行中長期投資，以分享經濟的持續增長帶來的長期收益，操作能力較強的投資者也可以借助指數基金階段性表現強勢的特征，進行波段操作。

　　申萬巴黎盛利配置：邊緣化的保守配置基金

　　申萬巴黎盛利配置是一只典型的定位在低風險的配置混合基金，以絕對收益作為投資的參考目標。其資產配置極度保守，低于同類型基金對股票等高收益資產的配置，而更多的持有債券等固定收益類資產。

　　盛利配置長期業績低于市場同類型。近2年業績領先同類型基金，這主要受益于08年大熊市下該基金較低的凈值下跌。而近1年、3年該基金業績位于同類型后列，主要源于牛市中業績大幅落后。從不同市場來看，盛利配置在熊市和震蕩市下具有較強的避險能力，基金業績跌幅較小，而在上漲階段中收益能力低。基金風險程度低，基金凈值很少出現較大的波動。

　　雖然申萬巴黎盛利配置的保守投資傾向適合特定投資者的需求，但從基金規模來看，追求絕對收益的配置混合型基金并未得到投資者的普遍認同。該基金規模長期低于1億元，已成為一只被邊緣化的迷你基金。

　　新華優選成長：小基金期待保持黑馬本色

　　新華優選成長于08年7月熊市中后期成立。該基金不論是在年初市場探底回升階段，還是在進入三季度后的市場大幅震蕩階段，在同類型基金中，其投資業績一直名列前茅。今年以來該基金業績更是名列前三甲，成為名副其實的黑馬基金。

　　新華成長從成立起就表現出了靈活制勝的投資風格，對市場投資主線的變化體現出敏銳的嗅覺和較強的策略執行力。從倉位的控制到靈活的行業配置都充分體現出其靈活變化的投資風格。但在靈活的投資風格背后，其持股風格始終圍繞著市場具有核心成長性的上市公司進行投資，不同的選股思路和角度也體現出基金經理在選股上的獨到之處。

　　較好的策略前瞻性是新華成長的優勢，特別是在面對09年市場變化的過程中，新華成長有效的把握了市場變化的邏輯和脈絡，并及時的對倉位、行業配置進行調整，取得了較好的投資效果。

　　總體而言，新華成長可以說是09年基金市場中表現最為搶眼的黑馬基金。新華優選的基金經理王衛東先生是新華投研團隊的核心，對新華基金09年業績大幅提升功不可沒。在保持團隊穩定的前提下，對此類中小潛力基金我們繼續看好。

　　工銀滬深300：

　　工銀滬深300成立于09年危機后復蘇反彈市場下，采取完全復制策略，最大程度實現對指數有效跟蹤的指數基金。工銀滬深300最大的亮點是在于其對指數基金費率的調低，從而讓投資者能最大程度上享有收益。

　　該基金也在不長的時間里獲取了較佳的投資業績，至12月30日成立來回報42.23%，同期滬深300漲幅55.74%(這里大家不要忽略基準滬深300指數收益率×95%＋商業銀行稅后活期存款利率×5%)。而基金的跟蹤誤差也一直保持在0.5%以內，是目前市場中以滬深300為跟蹤標的的指數基金中，日跟蹤誤差率最低的指數基金，也是近半年來30日滾動跟蹤誤差最低的基金，實現了相對較高的跟蹤效率。

　　對指數基金而言，費率優勢和跟蹤有效性是基金的兩個重要投資焦點。跟蹤誤差的高低說明基金管理水平的較高，跟蹤誤差較低說明其更能緊跟標的指數；其次，較低的費率能夠較好的降低投資者的購買和交易成本，相對而言也是提高了投資收益，在基金業比較發達的市場，指數基金的費率往往是投資者比較的重點。

　　這位投資者關注的工銀瑞信滬深300指數基金在跟蹤誤差方面有著一定的優勢，同時該指數基金在近期調整費率后，管理費率、申購費率均已達到行業最低水平。如果再考慮工銀瑞信0.1%的托管費和0.5%的最高贖回費，工銀滬深300調整后的綜合費率為2.3%，工銀滬深300成為業內最低費率的兩支基金之一。

　　指數基金有著鮮明的風險收益特征，牛市行情下的漲幅高，而在熊市下的跌幅也較大，震蕩行情下也隨之出現波動。滬深300指數代表滬深兩市的整體走勢，是對市場整體情況反映的一個最好代表，從長期投資的角度來看，投資者可以將指數基金做為自身資產配置中的組成部分，通過長期投資獲取長期均衡的回報，如果投資能力較強，指數本身也是階段化投資的較好品種，這還需要根據投資者自身的風險偏好和投資能力來確定。

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