聯(lián)合證券研究所

　　藍(lán)籌股的優(yōu)越性

　　“藍(lán)籌”一詞源于西方賭場，在西方賭場中有二種顏色的籌碼，其中藍(lán)色籌碼最為值錢，紅色籌碼次之，白色籌碼最差。藍(lán)籌碼通常具有較高的貨幣價(jià)值，投資者把其套用到股票上。在海外股票市場上，投資者把那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、具有穩(wěn)定的盈余記錄、業(yè)績優(yōu)良、發(fā)展穩(wěn)定、成交活躍、市場形象好、紅利優(yōu)厚的大規(guī)模股本公司的股票稱為藍(lán)籌股，又稱為“績優(yōu)股”。藍(lán)籌股一直是境外成熟證券市場的支柱和領(lǐng)頭羊，美國通用汽車公司、埃克森石油公司和杜邦化學(xué)公司等股票，都屬于“藍(lán)籌股”。成熟證券市場上藍(lán)籌股一般具備如下特征：

　　1、行業(yè)地位突出：在相對成熟穩(wěn)定的行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，主營業(yè)務(wù)鮮明突出并具有一定的競爭力，經(jīng)營能力和市場競爭能力在行業(yè)中具有明顯優(yōu)勢。

　　2、業(yè)績優(yōu)良：公司經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、治理結(jié)構(gòu)良好，盈利能力強(qiáng)，投資回報(bào)穩(wěn)定，具有較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　3、分紅優(yōu)厚：分紅穩(wěn)定，具有較高的現(xiàn)金股息率。

　　4、流動(dòng)性較好：企業(yè)的股本規(guī)模較大，總市值及權(quán)重大，成交活躍。

　　5、成長性較好：企業(yè)發(fā)展前景良好，具備長期持續(xù)穩(wěn)定成長性，主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤不斷增長。

　　藍(lán)籌時(shí)代到來

　　從歷史上看，全球每一次大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)都會(huì)伴隨著科技的新突破，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)革命，催生新興產(chǎn)業(yè)，形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，這一次國際金融危機(jī)也不應(yīng)當(dāng)例外。作為一個(gè)正處于快速發(fā)展中的市場，中國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展能夠帶動(dòng)中國出現(xiàn)一批真正能參與世界經(jīng)濟(jì)競爭，無論從公司治理、企業(yè)內(nèi)部管理水平、技術(shù)和人才等各方面都表現(xiàn)突出的，具有可持續(xù)發(fā)展能力的大藍(lán)籌公司，我們期盼我國證券市場大藍(lán)籌時(shí)代的到來。

　　市值規(guī)模是判斷藍(lán)籌股的最典型特征，藍(lán)籌股通常都具有市值規(guī)模大的特點(diǎn)，國內(nèi)藍(lán)籌股市值較國外更加集中，所占市場權(quán)重更大。如果以上證50指數(shù)和道瓊斯工業(yè)30指數(shù)為研究對象，上證50成份股占股票總市值的比例遠(yuǎn)大于道瓊斯工業(yè)30指數(shù)成份股占股票總市值的比例，原因在于國內(nèi)資本市場發(fā)展較晚，市場還不成熟，絕大多數(shù)公司的財(cái)務(wù)狀況和市場表現(xiàn)并不理想，真正表現(xiàn)良好的公司鳳毛麟角，因此表現(xiàn)出公司的總市值過度集中于少數(shù)股票；另外，從上證50各公司平均市值表現(xiàn)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)30成份股相比較，上證50各公司的平均市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于道瓊斯工業(yè)30指數(shù)成份股公司的平均市值，一方面說明國內(nèi)藍(lán)籌股及中國資本市場還不夠發(fā)達(dá)，另一方面也說明國內(nèi)藍(lán)籌股規(guī)模上還有更大的發(fā)展空間。

　　市場風(fēng)格輪動(dòng)長期向大盤股傾斜

　　結(jié)合聯(lián)合證券策略部對市場風(fēng)格的研究，我們找出影響風(fēng)格收益差變動(dòng)的8個(gè)因素，用這些因素來觀測大盤指數(shù)和小盤指數(shù)風(fēng)格輪動(dòng)，并構(gòu)建風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)觀測投資風(fēng)格的變動(dòng)趨勢。從風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)的走向來看，一般具有一定的持續(xù)性，不會(huì)出現(xiàn)劇烈的反復(fù)波動(dòng)，風(fēng)格形成后將持續(xù)一段時(shí)間，而較短時(shí)間內(nèi)不斷反復(fù)，但風(fēng)格收益差也不會(huì)一直被拉大，始終服從均值回復(fù)的規(guī)律，持續(xù)時(shí)間一般在3～6個(gè)月后會(huì)發(fā)生風(fēng)格逆轉(zhuǎn)。根據(jù)我們的觀察，指數(shù)多數(shù)時(shí)間處于大盤股強(qiáng)勢的狀態(tài)，而在當(dāng)前的市場環(huán)境下處于中性位置，當(dāng)前的市場環(huán)境符合大盤股基金的推出。

　　在目前A股市場短期震蕩調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)猶存的情況下，市場前進(jìn)引擎已經(jīng)由流動(dòng)性轉(zhuǎn)換至基本面改善帶來的盈利增長，市場走勢將更緊貼經(jīng)濟(jì)和上市公司盈利增長，當(dāng)前時(shí)間窗口也帶來市場對業(yè)績成長性關(guān)注度的提升。從目前市況來看，估值偏低又有業(yè)績支撐的大盤藍(lán)籌股受到資金的認(rèn)同。中國經(jīng)濟(jì)正處于持續(xù)、快速成長的階段，由于大盤藍(lán)籌股在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，具備較高的市場占有率和市場影響力，因而能夠獲得更多的資源和支持，充分分享經(jīng)濟(jì)成長的果實(shí)，并將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)自身的業(yè)績增長動(dòng)力。在我國證券市場上，隨著機(jī)構(gòu)投資者所占比重越來越高，對市場的影響力也越來越大，由于大盤藍(lán)籌股在流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)方面具有比較優(yōu)勢，將成為機(jī)構(gòu)投資者的核心組合。

　　未來隨著股指期貨的推出，央企整合背景下，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)優(yōu)勢地位不變等因素推動(dòng)下，大盤指標(biāo)股依然具有增長潛力，其投資價(jià)值將進(jìn)一步得到挖掘。今年以來指數(shù)基金擴(kuò)容潮仍在延續(xù)，由于指數(shù)基金既適合作為長期資產(chǎn)配置，又適合作為短期波段操作工具，其投資價(jià)值已被投資者認(rèn)可，與此同時(shí)指數(shù)基金擴(kuò)容也給藍(lán)籌股帶來投資機(jī)遇。從資金面看，指數(shù)基金建倉進(jìn)入高潮，新增資金是支撐市場短期運(yùn)行的主要因素，隨著大量新發(fā)行基金資金繼續(xù)流向藍(lán)籌股，將會(huì)有更多的資金關(guān)注和投入大盤藍(lán)籌股，推動(dòng)估值水平的提升。

　　藍(lán)籌股長期將呈現(xiàn)慢牛特征

　　中國經(jīng)濟(jì)雖然持續(xù)增長了30年，但是，當(dāng)前我國仍處于經(jīng)濟(jì)起飛的時(shí)期。在未來較長時(shí)期內(nèi)，預(yù)計(jì)我國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持增長，相信股市這個(gè)“經(jīng)濟(jì)的晴雨表”仍將多數(shù)為晴天。在宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利等基本面因素保持良好態(tài)勢的前提下，市場仍具有較好的投資機(jī)會(huì)。從行業(yè)情況來看，無論是金融業(yè)還是房地產(chǎn)，行業(yè)最困難的時(shí)期已經(jīng)過去，他們將是宏觀經(jīng)濟(jì)重歸上行通道的最大受益者。

　　藍(lán)籌公司一般是一國或地區(qū)的行業(yè)龍頭，甚至是經(jīng)濟(jì)的支柱，最大程度地代表了所在經(jīng)濟(jì)體和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和未來趨勢。因此，投資藍(lán)籌股是看好一個(gè)經(jīng)濟(jì)體或者某一產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展，并分享其發(fā)展機(jī)會(huì)的最好方式。長期看好我國的股票市場，源自于藍(lán)籌公司穩(wěn)定可觀的公司收益及投資回報(bào)，這將支持良好的股價(jià)走勢。相對于成長股而言，大盤價(jià)值股價(jià)隱含的對基本面的預(yù)期也較低，一旦基本面的情況比預(yù)期的好，同時(shí)成長股吸引力又在下降，就會(huì)出現(xiàn)價(jià)值股回歸行情。從國外成熟市場的發(fā)展歷程來看，在經(jīng)濟(jì)升級(jí)的增長階段，藍(lán)籌公司尤其是超大藍(lán)籌公司具有更高、更長遠(yuǎn)的投資價(jià)值，大盤藍(lán)籌股應(yīng)該享有比小盤股更高的估值。中國作為世界上最具增長活力的經(jīng)濟(jì)體，其崛起必將伴隨著一批更具投資價(jià)值的藍(lán)籌公司的誕生。

　　藍(lán)籌公司經(jīng)營和盈利具有較好的穩(wěn)定性和可預(yù)見性，在市場上被廣為接受的藍(lán)籌股，一般已經(jīng)渡過了它主要的高成長期，進(jìn)入高成長的后期階段，甚至是盈利的穩(wěn)定階段。它的基本面比較明朗，未來的發(fā)展一般具有可預(yù)測性；藍(lán)籌股的個(gè)股基本面導(dǎo)致的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，股價(jià)相對平穩(wěn)，價(jià)格的波動(dòng)性相對較小，且具有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。因此，藍(lán)籌股所代表的公司是具有可持續(xù)發(fā)展的，藍(lán)籌股的投資目的是尋求資本長期穩(wěn)定保值與增值，更適合于長線持股的投資者。買入并持有藍(lán)籌股，將獲得較好的長期收益，見證并分享中國大國經(jīng)濟(jì)崛起的輝煌成果，投資于大盤藍(lán)籌股將在較低風(fēng)險(xiǎn)下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。

　　估值趨于合理提供了較好的建倉機(jī)會(huì)

　　在市場估值方面，對于投資者來說也很可能是一個(gè)非常好的機(jī)遇。經(jīng)過前期的深幅調(diào)整，市場風(fēng)險(xiǎn)已大大釋放，大部分績優(yōu)藍(lán)籌股已進(jìn)入了價(jià)值投資區(qū)域，目前因大盤前期調(diào)整而導(dǎo)致的大盤藍(lán)籌股票普遍估值不足，具備了較好的投資價(jià)值。以大盤藍(lán)籌為代表的滬深300指數(shù)2009年動(dòng)態(tài)市盈率僅在20倍左右；考慮2010年較為確定的業(yè)績增長，動(dòng)態(tài)市盈率水平可能降至16倍以下。這一估值水平不但在A股歷史上處于相對低位，在全球資本市場中也處于合理位置。從整體看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定，影響股市中長期走勢的因素依然向好，震蕩走強(qiáng)的趨勢有望延續(xù)，但震蕩幅度可能會(huì)加劇，漲幅巨大，又缺乏業(yè)績支撐的中小盤的股票恐會(huì)面臨較大幅度的調(diào)整，而大盤藍(lán)籌股有望延續(xù)良好的表現(xiàn)，繼續(xù)帶領(lǐng)大盤走高。藍(lán)籌股下跌后進(jìn)一步合理的市場估值水平提供了長期建倉的較好時(shí)機(jī)，耐心等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)股市重心上移。

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