作者：國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

基金類型	股票型
基金經理	曹名長
基金公司	新華基金
發行日期	2010.01.04 ～ 2010.01.29
認購費率
認購金額（人民幣）		認購費率
100 萬元以下		1.2 ％
100 萬元（含） - 200 萬元		1.0 ％
200 萬元（含） - 500 萬元		0.6 ％
500 萬元（含）以上		1000 元 / 筆
贖回費率
1 年以下		0.50 ％
1 年（含 1 年）至 2 年		0.3 ％
2 年（含 1 年）至 3 年		0.1 ％
3 年以上（含 3 年）		0
管理費率		1.50%
托管費率		0.25%

　　第一部分：基金產品要點簡介

　　新華鉆石品質股票型基金將通過對上市公司基本面的深入研究，結合宏觀經濟周期和行業景氣度分析，精選具有穩定價值性和高質量成長性的鉆石品質類的優質上市公司，并進行長期投資。

　　新華鉆石品質基金的投資范圍限于具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行或上市的股票、債券及法律、法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。其投資組合的資產配置范圍為：股票資產60%～95%，其中投資于具有鉆石品質上市公司的股票市值不低于股票投資的80%，債券、現金類資產及權證、資產支持證券的投資比例為基金資產的5%－40%。

　　新華鉆石品質基金的業績基準＝80%×滬深300 指數收益率+20%×上證國債指數收益率。

　　第二部分：可投資性綜合分析

　　基金產品分析

　　產品設計創新性及操作可行性：

　　新華鉆石品質基金采取自上而下與自下而上相結合的投資策略，通過對經濟周期、行業特征等宏觀層面的信息進行全面分析，調整大類資產配置比例和行業配置比例；在個股個券的選擇上采用自下而上的投資策略，篩選具有鉆石品質的優質企業，而對于鉆石品質企業的概念，定義為具有穩定價值性和高質量成長性的上市公司，具有安全、透明、穩定、創新與領導氣質的優秀品質。

　　在個股的篩選標準上，該基金獨創鉆石品質企業評價指標體系，對股票池進行篩選。根據優質上市企業的安全、透明、穩定、創新和領導氣質五大優良特征的內涵，設計了系統、可行的篩選評價指標，得出鉆石品質上市公司的范圍，并在此基礎上進行深入調研和結合行業配置確定最終組合。從下圖表1的具體評分標準來看，評分標準的選擇上以量化指標居多，并輔助結合定性指標。

圖表 1 ：鉆石品質企業品質具體指標評分標準
具體指標	鉆石品質企業品質具體指標評分標準		評分
安 全	修正后的 Altman Z 計分模型；		10
	企業生命力（在惡劣市場環境中的表現等）；		5
	企業對安全生產重視度，產品標準等；		5
透 明	治理結構	控股股東與上市公司關系（上市公司經營獨立性與控股股東的自律性）；	5
		董事會、監事會的職能及運作效率；	5
		主營業務狀況（是否明晰）；	5
	組織設計	人員結構和薪酬制度（激勵機制的有效性）；	5
	主營業務狀況（是否明晰）；		5
	信息披露制度完善性、財務數據可信度；		5
穩 定	營業收入增長率和營業利潤增長率等；		5
	流動資產周轉率；凈資產收益率等；		5
	企業經營歷史記錄，包括經營違約率等；		5
	主營業務專一度，最近五年主營業務變化情況等；		5
創 新	服務創新和商務模式創新；		5
	技術創新：包括企業研發能力分析、企業研發人才、管理能力分析和企業自主創新管理能力分析等；		15
領導氣質	品牌價值模型分析；		10
	總市值；主要產品市場占有率及占有率提升速度等；		10

　　來源：國金證券研究所

　　長期來看，在中國經濟仍處于相對快速的發展階段，隨著工業化、城市化、市場化和國際化的長期持續推進，也涌現出大量優質上市企業，這也為新華鉆石品質基金的選股提供了優良標的。這些具有領先地位、穩健經營風格和較強競爭力的公司，有望在經濟長期增長的過程中帶來穩定的投資回報。

　　對于2010年，我們認為經濟回升下上市公司盈利增長對明年A股市場形成一定支撐，但在經濟處于從政策刺激向自身修復換檔、保增長與調結構雙重目標兼具的背景下，預期宏觀經濟總體呈現相對穩定的特征，A股市場有望處于相對均衡格局之中，在政策引導及多方博弈下，A股市場結構性特征及機會相對增加，但把握難度上升。在此背景下，新華鉆石品質基金自上而下的擇時操作以及自下而上的精選個股都有不可或缺的作用。

　　費率水平：

　　新華鉆石品質基金的認/申購及贖回費率均采取階梯式模式，其認購金額的檔次劃分與同業平均水平基本持平，認/申購費率隨認購金額遞減，贖回費率隨持有期限遞減。其管理費為1.5%(年)，托管費為0.25%(年)。

　　基金經理分析

　　基金經理簡介：

　　擬任基金經理曹名長先生：投資副總監，碩士。12年證券從業經歷，歷任君安證券有限公司研究員，紅塔證券股份有限公司資產管理部投資經理，百瑞信托股份有限公司投資經理。現任新華基金管理有限公司投資管理部副總監、策略分析師及新華優選分紅混合型證券投資基金的基金經理。

　　另外，新華鉆石品質基金采取投資決策委員會下的基金經理負責制。投資決策委員會的主要職責是審批基金大類資產的配置策略以及重大單項投資。基金經理的主要職責是在投資決策委員會批準的大類資產配置范圍內構建和調整投資組合。這也賦予了基金經理較多的操作空間，基金經理可以較大程度發揮其投資風格。

　　投資管理能力：

　　曹名長先生自06年7月起一直擔任新華分紅的基金經理，且曾經擔任過新華成長的基金經理。我們對這些基金的歷史業績進行統計顯示，曹名長先生管理業績改善趨勢顯著：在其任職期內，新華分紅基金(2006.07.12～2009.12.31)總體凈值增長率為159.77%，其中基金業績在07年-08年表現不甚突出，09年則表現搶眼，年度凈值增長99.73%，在同業133只混合型基金中排名第四。另外，在曹名長先生與王衛東先生共同管理新華成長期間(2008.07.26～2009.08.26)凈值增長率為80.46%，在同期126只股票型基金中排名前列。

　　對于09年業績的改善提升，我們認為主要有以下幾個原因，首先，對09年以來的熱點把握的較到位，較好的捕捉了經濟復蘇進程中的投資機會，對周期性較強、行業出現景氣拐點的地產、工程機械、造紙、鋼鐵、化工等板塊進行階段性參與和布局；其次，基金規模比較小，有利于在09年以來熱點輪換較快且中小盤股主導的市場環境中的操作；最后，保持較高的股票倉位，自08年四季度進行布局以及09年以來的快速加倉，都使得基金在資產配置上占據優勢。

　　此外，結合上文對接下來市場的判斷來看，我們認為該基金對市場的靈活把握能力有助于在接下來的結構性市場環境中得到發揮。

　　操作風格匹配：

　　新華鉆石品質基金的投資策略是采取自上而下與自下而上相結合的方式，在個股選擇上側重有穩定價值性和高質量成長性的公司；與此同時，新華分紅、新華成長也都較為關注兼具成長性、品質性保障的上市公司，且新華分紅作為混合型基金，在靈活的資產配置上也提供了歷史參照和經驗。

　　基金公司分析

　　基本實力與發展：

　　新華基金管理有限公司成立于2004年12月，目前旗下共有三只基金，截止到2009年底，公司資產管理總規模約為71億元，尚有待進一步發展壯大。

　　從目前基金公司旗下產品線的搭建來看，均為偏股型基金，新華分紅和09年7月成立的新華泛資源同為混合-靈活組合型基金，倉位設置較為靈活，08年成立的新華成長為股票型基金。從投資方向上來看，三只基金各有特色：新華分紅以分紅能力強的價值型上市公司為主要投資標的，新華成長以高成長性股票為主要投資標的，而新華泛資源更關注具有社會資源和自然資源(泛資源)優勢的股票。

　　總體投資管理能力：

　　與前述分析基金經理投資管理能力處結論相一致，新華基金公司旗下產品業績09年以來表現出顯著的改善趨勢。當然，作為一家成立時間不長的基金公司，其管理能力能否在更長的時間內發揮、體現，還有待進一步考驗。

　　結合對后續市場的判斷，我們認為在A股市場結構性特征延續、把握難度上升的背景下，新華鉆石品質基金自上而下的擇時操作以及自下而上的精選個股都有不可或缺的作用。而且，從基金公司和基金經理投資管理能力角度來看，09年管理基金的業績均有顯著改善提升，與其對市場的正確判斷以及靈活操作的管理能力密不可分，對市場的靈活把握也與新基金的特征定位相匹配。當然，作為一家成立時間不長的基金公司，其團隊管理能力能否在更長的時間內發揮體現則是風險點所在。綜合上述三方面分析，建議投資者適當關注新華鉆石品質基金。

　　第三部分：風險水平綜合分析

　　產品設計定位：

　　從資產配置比例來看，新華鉆石品質基金的股票資產占基金資產凈值的60%～95%，與大部分股票型基金設計一致，屬于中高風險水平。

　　從投資策略來看，該基金選擇具有鉆石品質的優質企業特別是優秀級別的企業進行重點配置，主要采取自下而上的主動投資管理策略。與此同時，為分散由此可能帶來的行業配置過于集中的非系統風險和市場整體的系統風險，也輔助以適當的行業配置策略和資產配置策略進行組合調整。

　　基金經理風險控制：

　　基金經理曹名長先生具有12年從業經歷，投資管理經驗豐富，在管理新華分紅、新華成長期間有較高的管理業績。從其管理期間基金產品業績波動考察，其管理期間基金凈值增長率標準差處于同業中上水平。

　　基金公司總體風險控制：

　　與前述基金經理部分分析一致，新華基金公司管理產品過去三年的收益率標準差處于同業中上水平。

　　綜合上述基金產品設計定位、基金經理風險控制、基金公司總體風險控制等三方面的分析，在“風險水平”方面給予新華鉆石品質基金“中高風險”水平的定位，投資者可根據自身風險承受能力予以選擇。

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