黃祎妮

　　2009年12月31日，招商基金發(fā)出2則公告，是關(guān)于旗下6只開放式基金暫停申購及轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的公告。

　　年尾時期，隨著市場的節(jié)節(jié)攀升，基金主動暫停或限制申購的現(xiàn)象再次出現(xiàn)。

　　根據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2009年12月31日，除了正處于封閉期的新成立基金之外，市場上共有36只開放式基金處于限制或暫停申購狀態(tài)。其中，包括瑞和分級指數(shù)基金、8只股票型基金、9只混合型基金、14只債券型基金、1只保本型基金、以及1只QDII基金。

　　“債券型基金的限制或暫停申購的多由于標(biāo)的債券數(shù)量有限、避免資金趁打中新股后進(jìn)入套利等因素”，好買基金研究員曾令華表示，而股票型和混合型基金更多是出于穩(wěn)定業(yè)績的考慮。

　　多樣化目的

　　業(yè)內(nèi)人士表示，股票和混合型基金限制或暫停申購原因較為多樣化。

　　例如，2009年12月31日，招商基金關(guān)于旗下招商行業(yè)領(lǐng)先基金暫停申購及轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的公告中表示，由于該基金所持有的遼寧成大、吉林敖東、星湖科技分別于2009年12月28日起開始停牌。

　　鑒于此三只股票在該基金資產(chǎn)組合中占有較大比例，可能對基金份額凈值產(chǎn)生較大影響，為切實(shí)保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人的利益，決定自2009年12月31日起暫停本基金的申購業(yè)務(wù)及轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)(不包含基金定期定額投資業(yè)務(wù))，其贖回業(yè)務(wù)仍可正常辦理；而恢復(fù)辦理申購、轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的具體時間將另行公告。

　　“如果在短時間內(nèi)，將出現(xiàn)大量資金申購贖回基金，公司會采取暫停或限制申購的行為，防止基金業(yè)績被攤薄”，一位基金人士表示，在基金重倉股被停牌，或者大量新股將上市前，較常出現(xiàn)這種情況。

　　除了由于基金所持重倉股被停牌之外，促使基金選擇暫停或限制申購的主要原因，還在于控制基金產(chǎn)品的規(guī)模，從而穩(wěn)定基金的業(yè)績，其中又可細(xì)分為2類基金。

　　好買基金表示，一類基金是發(fā)行于2007年牛市之前，在牛市到來時高速增長的凈值帶來規(guī)模的快速增長，基金資產(chǎn)達(dá)到上百億規(guī)模，如廣發(fā)聚豐、中郵核心優(yōu)選；或是部分基金發(fā)行于牛市頂峰時期，始發(fā)規(guī)模就比較大，如廣發(fā)大盤、中郵核心成長。這些基金公司為了防止規(guī)模過大對業(yè)績產(chǎn)生過多負(fù)面影響，所以決定暫停旗下基金產(chǎn)品的申購。

　　而第二類基金，則是部分基金公司選擇旗下業(yè)績較好的一只產(chǎn)品，早早限制或暫停申購，控制基金規(guī)模，以穩(wěn)定甚至提升基金業(yè)績，培養(yǎng)明星基金，打響知名度，進(jìn)而促進(jìn)公司整體的品牌影響力和其它基金銷售，如華夏大盤精選、華寶興業(yè)大盤精選、興業(yè)社會責(zé)任。

　　“規(guī)模過大的基金，增加了尋找投資標(biāo)的的難度；而頻繁的申贖，也不利于基金業(yè)績的穩(wěn)定。”曾令華表示，尤其是機(jī)構(gòu)的大單短期申購贖回，對基金業(yè)績的影響比較大。所以，除了暫停或限制申購，不少基金都選擇限制大額申購。

　　但基金人士對此表示，一般而言，公司并不會為了穩(wěn)定短期的業(yè)績而暫停申購，這也不符合公司的初衷，“更大可能性是，為了阻止套利的資金，損害老基民的利益。”

　　業(yè)績現(xiàn)分化

　　那么，是不是被暫停或限制申購的基金，相較其他基金的業(yè)績更突出呢？

　　根據(jù)好買對目前市場上限制和暫停申購的股票型和混合型基金的統(tǒng)計，就整體而言，除了限制申購的混合型基金表現(xiàn)一般外，暫停或限制申購的基金在2007年和2009年的牛市中，業(yè)績確實(shí)明顯好于同類平均水平，2007年差距在40%左右，2009年以來的差距也在20%左右。

　　但是，在2008年的熊市中，限制和暫停申購的基金沒有表現(xiàn)出比同類基金更好的防御性。

　　其中較為明顯的就是廣發(fā)聚豐。2007年，該基金一度以157.58%的年收益率，在66只股票型基金中高居第六位。

　　與之相對應(yīng)的，則是該基金的管理規(guī)模，從2007年一季度末的33億元，迅速擴(kuò)大到年底的400億元，即便扣除大盤上漲的因素，份額增長也有5倍之多。

　　這也導(dǎo)致該基金在2007年10月暫停申購，僅開通單筆5萬元(含)以下的定投，但業(yè)績也就此走上下坡路。

　　根據(jù)好買基金的統(tǒng)計，從業(yè)績表現(xiàn)來說，近1年以來，廣發(fā)聚豐回報率為55.27%，低于同期同類59.28%的平均水平，而近2年來，該基金凈值下跌19.18%，跌幅大于同類平均基金的13.70%。

　　而另一個暫停申購的基金中郵核心精選，則走出過山車行情。

　　2007年3月起，該基金在短短四個月內(nèi)，基金規(guī)模從40億元急劇膨脹到162億元。該基金在2007年的牛市中業(yè)績高居榜首，但在2008年的熊市中被打回原形，在100只股票型基金中排名倒數(shù)第二。而隨著2009年市場回暖，該基金又迅速拉抬，在136只股票型基金中排名第八。

　　在暫停申購的基金中，華夏基金旗下的幾只基金，業(yè)績還算亮麗。

　　2009年以來，暫停申購的華夏大盤精選、華夏復(fù)興、華夏策略、華夏紅利業(yè)績均位列同類基金前1/4。尤其是華夏大盤精選在6個月以來、1年以來、2年以來均蟬聯(lián)同類基金業(yè)績排行榜第一名。

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