中國銀河證券研究所  王群航

　　由于節前的最后一周行情恰好也是2009年度行情的收官，因此，這次的周評就是對于過去一個年度的回顧。同時，由于交銀施羅德、華富、摩根士丹利華鑫這三家公司沒有在年底之前按時給出相關數據，故本文使用的統計數據僅包含了當前市場上的57家公司。

　　一、可交易基金：交易品種日漸豐富

　　以往，可交易基金中只有封基這么一個種類，后來即使有了少量創新型基金面世，但由于這些基金的所謂創新多只是一些簡單的借鑒和抄襲，且沒有在“可交易”這個方面多下功夫，故不僅僅其自身的市場影響力有限，更為糟糕的是，創新的路似乎在被他們越走越窄。2009年，隨著相關基金數量的增加，對于“可交易”概念的探索不斷深入，使得可交易基金逐步形成了一個可以細分、可以挖掘、可以吸引各種不同類型投資者多多關注、風險收益特質迥異的各種風格板塊，把基金創新推上了一個更加開闊的道路。

　　以往，封基似乎只是股市一個“衍生板塊”，交易價格隨著股市行情潮起潮落，且波幅通常小于股市，只是在年度股市行情較好、有較高分紅預期的時候，封基才會偶然走出自己的獨立行情�，F在，封基的分紅行情魅力依舊，其它可交易品種或者具有固定收益產品的低風險特征，或者具有杠桿化產品的高風險特質，或者具有類似開放式基金凈值那么穩健波動的特征。這些創新型基金產品作為一個新的群體，等于是將可交易產品在向三個方向進行了可貴的探索與發展，即在保持原有風格同時，向低風險和高風險這兩個方向進行了可貴的探索，從而滿足具有不同風險收益偏好投資者的交易需求。

　　2010年，可交易基金還將有可能會在創新的旗幟下不斷發展，對此，我們有這樣四個希望：第一，可交易的新產品不要太復雜，否則投資者難以接受；第二，宣傳工作精心策劃，否則發行的效果會差別很大；第三，產品在可交易方面能夠永久存續，不要只是開放式基金的一個短暫過渡；第四，每一個已有的創新型產品，理論上60家公司都可以做，除非相關公司可以肯定自己不是從國外借鑒來的，并且在國內進行了專門的專利注冊。

　　二、開放式基金：公司與產品均分化嚴重

　　(一)主做股票的基金

　　第一，從產品類別來看。截至2009年末，標準股票型、普通股票型、標準指數型、增強指數型、偏股型、靈活配置型、平衡型這七類主做股票的基金，年度平均凈值增長率分別為71.51%、52.69%、90.97%、87.67%、64.80%、56.82%和48.50%。

　　在具有被動型投資風格的產品方面，標準指數型基金表現最好，增強指數型基金不僅沒有增強，反而有增弱的表現，看來，愿望與能力之間，距離永遠是存在的。

　　在具有主動型投資風格的產品方面，由于眾所周知的倉位原因，使得這個群體各個類別產品的年度平均凈值增長率均落后于指數型基金，但是，這并不等于這些類別的基金沒有可投資價值。相比較而言，在標準股票型基金、偏股型基金當中，部分基金較好地發揮出了專業理財的特質，創造出了較好的收益。如果以標準指數型基金的年度平均凈值增長率作為市場的平均收益，那么，標準股票型基金和偏股型基金當中分別有10只和6只產品的績效表現高于市場平均水平，這就是這些類型基金的可投資價值所在。

　　另外，在標準股票型基金、偏股型基金方面，分別有7只、11只基金的年度凈值增長率不足市場年度平均收益率的一半，個別基金的年度凈值增長率甚至不足10%，這樣的業績表現，應該不是能力的問題了。

　　第二，從公司的角度來看。還是以標準指數型基金的年度平均凈值增長率作為市場的平均收益水平，那么，有銀華、新華、華夏、國泰、華商、易方達等13家公司旗下的一些基金年度收益率高于市場平均水平。其中，新華是公司旗下的所有基金都表現優秀；華夏是整體水平較高，部分基金的績效表現繼續領先；而相比較各種因素綜合來看，銀華基金管理公司最為值得關注。因為一方面，該公司旗下所有主做股票的基金均有良好的績效表現；另一方面，該公司的整體權益類產品管理能力近三年來處于穩健的、不斷的上升狀態。

　　(二)主做債券的基金

　　如果說關注主做股票的基金是為了收益，那么，關注主做債券的基金就是為了防范風險。確立了這個基本的投資理念之后，對于各個類型主做債券的基金的評價，就很好做了。

　　第一，從產品類別來看。主做債券的基金可以分為兩個小群體：一個是與股市沒有關聯的，一個是與股市有關聯的。(1)純債基金、貨幣市場基金是與股市沒有關聯的主做債券的基金，2009年度的平均凈值增長率分別為1.71%和1.34%，考慮到風險因素和交易成本因素，對于投資者來說，貨幣市場基金給投資者帶來是收益率相對更高一些。(2)一級債基、二級債基的年度平均凈值增長率分別為4.15%和5.83%，考慮到風險因素和這兩類基金的實際投資情況，以及2009年度的股市行情背景情況，一級債基的實際績效表現相對更好，二級債基在投資股市二級市場的時候所創造的收益相對十分有限。

　　第二，次新產品收益更好。鑒于主做債券基金的實際運作情況，我們設定此類基金的建倉期統統為一個月，即2008年12月份以后成立的次新產品不參加2009年度的績效排名。但是，如果把分別2008年12月之前成立的基金和之后成立的基金各做一下排名，就可以發現一個共同的情況，即無論是在一級債基中，還是在二級債基中，整個這兩大類基金中“今年以來”凈值增長率最高的產品都在次新基金里，例如一級債基中的華商收益增強、二級債基中的銀華增強收益。這種情況并非說明次新基金有特定的優勢，它只能夠說明老基金沒有運作好。

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