⊙九鼎德盛 肖玉航 ○編輯 李導

　　從今年以來新股發行情況看，機構參與“打新”熱情空前高漲，在經歷了首批創業板57倍PE和第二批創業板83倍平均發行PE的泡沫化發行過程后，機構仍對“打新”情有獨鐘。

　　今年以來，基金發行規模接近4000億元，但總體凈值水平并無明顯的增長，8月份以來的市場震蕩，使基金依靠“打新”實現超額收益的熱情不減。研究發現，基金巨資“打新”特別是新股泡沫化發行過程中的巨額“打新”并非市場福音。

　　12月25日，創業板第二批8家公司掛牌上市。從當日表現看，8只創業板新股在平均83倍PE發行的情況下，當日平均漲幅在50%左右。而數據統計顯示，基金在這8家公司的IPO過程中，表現較為活躍，總獲配資金量高達2.87億元，平均每只股票基金的獲配金額達3500萬元。相比第一批創業板28家公司IPO過程中，基金平均獲配的3700萬元資金量相比，基本是相差無幾。

　　從第二批創業板發行情況看，存在明顯的泡沫化發行情況，8家新股的平均發行PE高達83倍，這在全球資本市場上都是難以想象的，而作為追求穩健收益的典范，基金投資者們依然按捺不住首批創業板的炒作誘惑，紛紛加入到申購創業板新股的行列中。數據顯示，今年以來，共有389只基金參與新股IPO，其中，今年參與IPO次數最高的基金，參與次數達93次，幾乎參與了全部的新股IPO。從資本市場規律看，其定價如出現泡沫就會被市場糾正，即使短期仍會瘋狂，但中長期而言，透支未來的股價其實面臨極大風險。從國際資本市場看，新股破發并大幅重挫并不鮮見，而主板發行10至20倍PE、創業板發行30倍PE是股市發展過程中所形成的基本原則，目前A股主板市場發行PE動輒50倍，創業板動輒70至120倍PE，仍有大量基金參與申購，這只能說明短期市場的誘惑大于中長期，這對于培育中長期投資者是非常不利的。而在近幾次創業板及主板過高PE的外資機構參與度看，QFII沒有參與一家創業板的新股申購，這也反映出國際機構對風險的理性態度。

　　而從近期市場看，主板過高發行的股票開始破發，如招商證券、中國中冶、中國重工等，這使得高PE下參與發行的部分基金開始出現浮虧，盡管創業板目前仍沒出現破發情況，但對比全球創業板運行情況看，未來那些業績透支過大的創業板個股面臨較大的破發風險。而隨著市場的不斷成熟，股票定價引導機制和股指期貨的推出，新股高PE發行勢必將難以維系，對此，市場無疑應未雨綢繆。