王歆認為混沌道然屬價值投資類。特別偏愛“不動腦筋”的這類公司，換手率也很低，長期持股

　　理財周報私募實驗室研究員 王小靜/文

　　在一個動力系統中，初始條件下微小的變化能帶動整個系統的長期的巨大的連鎖反應。這種反應被稱之為蝴蝶效應，也是一種混沌現象。

　　就像蝴蝶效應一樣，混沌投資起源于大宗商品貿易，繼而擴張到商品期貨投資，再到證券投資，之后又到股權投資，從一個小點正在不斷地連鎖反應當中。

　　截至2009年10月底，處于“連鎖反應”中的混沌1號赫然排在了信托產品排行榜的第6位。理財周報私募調研室決定到這家公司一探究竟。

　　混沌起源：期貨起家

　　混沌道然的調研時間和其他私募都不一樣，選擇了上午10點。在交易時間內，混沌投資的投決會主席葛衛東正在國外度假，董事總經理王歆坐在小型會議室的沙發上顯得自信而又悠然，正如其身后墻壁上懸掛的四個飄逸大字——“道法自然”。

　　“我們可能和其他私募公司有些不一樣。”王歆第一句話就說。

　　作為陽光私募的上海混沌道然資產管理公司脫胎于上海混沌投資有限公司。混沌投資的業務涉及大宗商品貿易、大宗商品及衍生品期貨投資、證券投資、股權投資，以及投資管理等多方面。

　　2007年4月，混沌道然正式從混沌投資剝離，目前旗下擁有4只產品。其中非結構化的有兩只，一只是2008年10月21日成立的中融混沌1號，截止到12月4日單位累計凈值2.6662，年度業績增長約145%。另外一只是2009年6月22日成立的中融混沌2號，截止到12月4日單位累計凈值1.2374，年度業績增長23.7%。此外，混沌道然還擁有華寶千足金混沌1號和華寶千足金混沌2號兩只結構化產品，今年業績增長分別為91.74%和99.73%。

　　“除了跟蹤宏觀經濟數據外，證券行業對大勢的判斷主要是基于對行業及上市公司的調研，而我們可能多了一個層面，是源于期貨及衍生品市場的信息反饋。”王歆對記者說。“和基于上市公司的判斷不同，大宗商品的價格對經濟走勢的反饋更為細微和敏感，通過到商品產地的調研，得到的基礎數據對判斷經濟走勢的提前量明顯。而我們的上市公司大都是細分行業里的龍頭企業，抗風險和市場掌控能力強，市場出現風險的初期通常不會首先在這類企業身上體現，所以得出的風險判斷也可能滯后。”

　　“公司2007年4月成立，第一只產品卻一直到2008年10月13日才發。”王歆說。“當時的點位是在2000點附近，我們認為很多上市公司已經有足夠的安全邊際。”此后，混沌道然又在2008年底之前連續發了一只非結構化和一只結構化。

　　事實證明，雖然2007年10月上證指數仍然下探至1640點，但混沌道然的3只產品幾乎是國內陽光私募中節奏踏得最準的。

　　“我們的第一只產品是2年期的信托產品。當時的判斷是1600點到3000點是大概率事件。因此在2000點果斷建倉。”王歆說。當然混沌道然也為小概率事件做好了準備，1年以后證明，他們所說的小概率并沒有發生。

　　道法自然：“不動腦筋”的另類投資

　　“做股票是和風險打交道，需要一點賭性。”當我們試圖和他探討混沌道然做的為何又好又輕松這個問題時，王歆說，“所謂的賭性就是在沒有100%的把握下，敢于出手。一定是在不確定的情況下做投資，這個階段確定的投資是銀行存款，否則等經濟復蘇明確了，數據都出來了，都什么價格了？”

　　王歆表示，混沌道然在投資過程中永遠都是關注風險要比關注增長要更多。“能管理(不是單純的控制，更不是把控制理解為止損)好風險就很可能做好增長，反之卻不一定。”

　　“我把投資歸納為三個階段性的選擇。”王歆透露了他投資的秘訣。“三個階段分別是，不動腦筋，動一點腦筋和動很多腦筋。大跨度逆向思考和一致性的交易行為，是我們把握投資節奏的重要支撐。”“所謂的不動腦筋，就是公司和行業估值明顯低估，而公司的治理又十分之好，這類的公司閉著眼睛就可以買。我們最喜歡買這類公司。”“這類的公司，現在還有很多。”

　　王歆說，他們調研最多的公司反而是倉位最輕的公司。“因為我們不放心嘛！要動腦筋嘛！”

　　總體而言，王歆感覺混沌道然還屬于價值投資的一類。特別偏愛“不動腦筋”的這類公司，換手率也很低，換倉一般不會超過20%。這也不難理解，混沌道然為何做得如此輕松和瀟灑了。

　　點評：

　　混沌投決會主席葛衛東

　　私募實驗室點評：葛衛東做商品期貨出身，經歷過大風大浪；王歆銀行出身，注重風險評估，這對搭檔的潛力不可小視。

　　混沌投資

　　規模：4只產品，規模在7億左右

　　核心投研人物：葛衛東、王歆

　　投研團隊人數：10人

　　核心投資理念：

　　關注點永遠投向公司，股價折射出的基本面研究是我們決策的基礎。保持公司自己獨立思考獨立判斷的能力，穩健是投資的第一原則

　　風險控制：

　　公司重大決策由投資決策委員會共同決定，風控主要做在投資事前，事后由專人負責合規審查及跟蹤評價

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