姜 山

　　在蟄伏了15個月之后，公募基金的QDII產品即將迎來第二次集體出海的投資熱潮，日前外管局重新批出數家基金公司的QDII額度，易方達、招商、匯添富等多家公司的產品位列其中，其中易方達更是于本周一起正式公開發售易方達亞洲精選QDII。海外市場自3月以來的良好表現和全球經濟復蘇的大背景成為 QDII投資的最大理由，而國內火爆的新基金發行狀況也為QDII的發售前景涂上了一抹亮色。

　　盡管基金業對二度出海充滿熱情，但首批下海的基金慘狀卻令人擔憂新一批的QDII產品能否取得令人滿意的業績。投資者還記得2年多以前，上海一家著名的基金管理公司由于在國內市場上取得出色業績，這家公司發行的QDII產品得到市場熱捧，該產品有效認購申請金額達到1162.6億元，創出單只基金申購資金記錄的新高，而最終的配售比例則為 25.8%，同樣創出配售比的新低，許多參加申購的投資者在知道認購結果后大感失望，認為失去了發財的良機。然而，此后這只基金卻讓投資者深感超低比例配售實際上帶來的是幸運，由于判斷失誤加上海外市場遭遇金融危機等多重因素的影響，自成立之日起該基金的凈值便一路下滑，最低時相較面值打了接近三折，基金的投資者遭遇重大損失。這只基金的敗績也直接影響到該公司的其他產品銷售，成為其在近兩年的基金業整體資產規模排名上遭遇大幅度倒退的重要推手，在重重壓力之下，該產品的基金經理最終不得不黯然離職。

　　雖然有人將首批QDII產品的失敗歸咎于全球金融市場動蕩的大環境，然而基金公司自身在海外基金產品上是否具備足夠的研發能力，能否及時判斷市場環境的變化，卻是更令基金投資者關注的問題，也是QDII產品能否走向成功的關鍵。根據對上述的那只基金產品的運行情況分析后可以看出，盡管其基金經理具備了非常豐富的海外投資經驗，也在歷史上取得過不錯的成績，但在對國際市場的形勢判斷上依舊出現了重大失誤，該基金在海外市場指數的近乎最高位置全力看多，采取高倉位的操作策略，在下跌初期也未能及時調整，最終導致其凈值出現大幅縮水，而其他 QDII產品也大多有類似的情況出現，這也是導致這一產品被暫停長達15個月的一個重要原因。

　　前事不忘，后事之師，在國內國際市場聯系日趨緊密的現在，中國的基金業者自然不能總是在國門之內打轉，否則其未來的發展也是堪憂的。但如何吸取首批QDII的經驗教訓，使之成為二次出海者堅固自身裝甲，抗御國際市場風浪的重要武器，則是一個值得基金業界認真思考的問題。如果僅僅以拼年底排名，通過擴張基金規模收取高額管理費為目的，而不注重海外投資團隊的培養和建設，在投資決策上無法及時跟隨海外市場變化作出正確決斷的話，越熱情的投資者，越高的申購金額，反而倒會成為懸在基金公司頭上的達摩克利斯之劍，只要稍有不慎，這柄利劍就會使自己的聲譽遭遇到重大的挫折，這一點已有前車之鑒，值得有關的基金公司和投資者多加思考。

　　我們期待著基金公司的二次出海能夠獲得成功，因為這是中國基金業發展壯大的必由之路；我們也期待著QDII的基金投資者能夠真正分享到海外市場的收益，而不是成為風波詭鷸的國際金融市場中大鱷口中的美食。期待二次出海的基金公司管理層能夠真正把投資者作為衣食父母，把衣食父母的利益時刻放在最重要位置，唯有如此，二次出海才能夠真正有所斬獲。(作者系東航金融注冊金融分析師)