《機構投資》 孫會  徐明徽報道

　　公募那些事

　　《機構投資》：離開交銀施羅德時，市場有很多傳言，特別是因為恰逢李旭利也離開，甚至坊間流傳與投資總監位置有關？

　　鄭拓：

　　這是不了解這個行業的人士的謠傳而已。對我來說，從做投資的第一天起，做私募，成立對沖基金才是我的真正夢想。

　　做投資的人并不會追求職位的高低，投資業績才是基金經理真正的價值體現。

　　《機構投資》：據我們了解，在公募期間也有多家機構邀請你擔任投資總監，條件也頗為豐厚，為什么沒有考慮？

　　鄭拓：

　　坦率的說，現在公募基金行業最缺的就是投資總監，在一批相對資深的投資人士離開后，這個行業同樣需要能把整個公募投研體系帶起來，真正做出投資決策和方向判斷的人士。

　　但在公募基金職位越高，一旦辭職需要考慮的因素和花費的時間成本越大，我個人還是喜歡做基金經理時的自由。

　　《機構投資》：為了私募這個夢想，經過了15年的歷練

　　鄭拓：

　　看全球市場，媒體關注最多的是巴菲特、索羅斯，這些人都是私募，我相信未來私募一定是方向。

　　私募是真正意義上的富人理財，客戶群體和公募也有區別，在私募這個平臺，有信心給投資者掙更多的錢。

　　國內現在做陽光私募這幫人的水平，已經在公募基金的平臺上多次證明，形成了一套自己的投資理念。我相信私募這個行業里，會有一批非常牛的私募基金出現，成為其中之一，是好望角投資的目標。

　　《機構投資》：從2003年回國開始，這7年一直先后在海富通和交銀施羅德擔任基金經理，交銀穩健的業績也非常出色，怎么評價自己在公募的職業生涯

　　鄭拓：這7年怎么評價還是由業績和投資者來說話，坦率的說我認為自己是趕上時候比較好。在公募這個平臺上學到很多東西，這是毋庸置疑的。特別是在交銀施羅德這樣一個市場化的公司，在擔任交銀施羅德穩健基金經理期間，沒有感受到什么干擾，可以說基本上實現了自己的投資理想。

　　《機構投資》：現在有大量優秀的基金經理離開公募這個平臺，對于公募基金，作為過來人怎么看？

　　鄭拓：

　　的確，最大問題是人員的集中流失，公募最近5年甚至10年培養出來的人才流失，可能在某段時間會呈現人才斷檔。

　　現在公募的制度，決定了不可能留住人才，許多公募基金還是國企作風，缺乏有效的激勵制度。

　　但是投資者對公募的認識也是有偏差的，最低股票倉位的限制，決定了公募提供的只是一種產品，真正的資產配置需要投資者自己完成，現在市場強加給公募基金經理的任務，并不恰當

　　十月“深藍”

　　《機構投資》：您認為十月份開始投資是一個很好的時機？

　　鄭拓：

　　我曾對自1992年以來上證指數十月份買入并持有策略做過一個簡單計算。從中我們可以發現幾個有趣的現象。

　　如果一個投資者在10月份的低點買入上證指數并持有到11月底，平均年收益為11.15%，最大收益為61%，最差收益為-11%。

　　從另一個角度看問題則更加有趣。自1992年以來，上證指數每年收益簡單算術平均為24.07%。

　　如果一個投資者每年10月低點買入并持有到12月底，其收益即占到了全年平均收益的43%，而如果投資者一直持有到次年1月，則其收益占到了全年平均收益的66%。

　　考察最近十年的數據，盡管收益水平略有差距，但仍可以得到同樣的結論。比如，10月至次年1月的持有期收益為全年平均收益的56%。

　　計算遠談不上完全精確，但即使這些粗略的計算也說明一些道理。

　　在兩個發展階段不同，文化有很大差異的市場里，出現了同樣的季節性模式，背后的原因值得探究。

　　《機構投資》：現在深藍系列成立了么，募集的情況怎樣，是否可以透露下？

　　鄭拓：

　　陽光私募信托深藍一號，二號正在籌備，從目前投資者的反饋來說還不錯。

　　深藍系列局勢屬于無保本的絕對收益產品，對經濟周期性波動的研究來評價不同類別資產的趨勢性特征，在大類資產間和同類資產不同類別間進行輪換，并利用倉位配置系統來控制凈值大幅下跌的風險。

　　《機構投資》：現在成立私募，未來幾年的市場怎么看？

　　鄭拓：未來三年的市場我們是看好的，往上走的趨勢很明顯，因為經濟剛剛復蘇，股市提前反映經濟。只是經過這輪上漲，向上的斜率可能會降低。

　　有許多上市公司，從靜態來的確是貴了，但動態來說，只要業績得到提升，比如機械、日用品等還是具有投資價值的。

　　短期內好望角的注意力還是集中在A股，未來也不排除會看香港股票，成立離岸基金，甚至做股權投資，只要存在合適的商業機會。

　　尋找確定性

　　《機構投資》：

　　無論在公募還是私募，和很多基金經理不一樣，你看起來總是很輕松，有壓力么

　　鄭拓：其實不管在公募還是私募，壓力都是有的，做投資關鍵是把該考慮的問題考慮清楚，對市場有了充分清晰的認識。

　　對于我來說，沒有什么太大的壓力，因為我看了很多，心中很有底，這么多年的經驗積累下來，市場的變化都在預料之中，相對來說就會輕松很多。

　　《機構投資》：你的自信來源于哪里，在這個行業沉沉浮浮的人很多？

　　鄭拓：

　　我們有一套增效市場分析系統，這個系統經過多年的實踐和摸索，已經基本成熟。這就是我們最大的信心所在。

　　該套系統包括宏觀經濟指標分析系統，行業輪動分析系統，市場間分析系統和倉位配置系統四個部分。

　　實驗性地應用于國內股票市場，其所管理的共同基金皆取得不俗業績，證明該套系統在中國具有有效性，并成為公司未來取得良好業績的基石。

　　前三個系統是自上而下選股，第四個是風險控制系統。在公募，鄭拓屬于圈內比較有思路的基金經理。

　　《機構投資》：這個系統真的有用嗎？做投資模型、理念很多，關鍵是運用到實際中，能夠取得效果，能夠掙錢。

　　鄭拓：

　　這套體系是做投資開始就一直在琢磨，并且不斷完善的。效果是擺在面前的，2007年思路比較成熟了，2008年應用到實際中，上半年賣掉金融地產，下半年買回來，包括2009年第二季度加倉煤炭。

　　《機構投資》：在私募基金也適用么？

　　鄭拓：我們有信心在私募運用的更好。

　　而且在私募有望實現比公募更高的收益，因為私募資金量小，一些小的波段敢于操作，在公募受制于資金量，進出的成本非常高。

　　《機構投資》：這套投資方法的核心是什么，我們的疑慮是，既然這套系統是有效的，那你把這套方法講出來，別人也可以學習？

　　鄭拓：

　　有些投資理念是多年的積累，并不是輕易一個“學”字就可以說得清楚，更多是實踐中的摸索。

　　比如倉位控制系統，核心精髓就是出現不理想的情況時，可以及時賣掉股票，事先確定賣的條件，如單位時間不超過某一設定值。

　　這可以規避大的熊市，比如從6000點5500點，下跌5%拋售，連續三次止損也就15%，就像賣汽車保險，避免重大交通事故，嚴格控制風險，即使是會錯過機會，但大的虧損可以躲過，對于追求絕對收益的私募基金，尤為重要。

　　但具體如何操作，則是需要長期的時間經驗積累，我們并不擔心同行的競爭。

　　《機構投資》：最近到私募，也在實踐這套系統么？

　　鄭拓：

　　在公募基金，我們講風險控制主要是控制道德風險，比如禁止拉抬股價等，而在私募基金控制風險，不需要考慮道德因素，可以將精力集中在控制市場風險。

　　比如8月份開始的這波下跌，誰也沒想到，不可能完全認識，對于我們來說，即使沒有看到，系統也能夠幫助你。

　　在全球化的背景下，金融危機的發生頻率肯定是更高，花期銀行2000年到2007年，收益非常可觀，但2008年沒看住的話，全部都要虧進去。

　　巴菲特說過投資的第一條原則是不虧損，第二條原則是別忘記第一條，這些就是一個良好的投資所需要的所有原則。

　　《機構投資》：你前面講到確定性，但在市場上問題是存在大量的不確定？

　　鄭拓：

　　尋找確定性的，是我們的投資思路，當然，前提是對市場有足夠的把握能力，如果是主題投資或者追逐市場熱點，你一腳踩下去不知道深淺，宏觀經濟研究透了，我們踩下去的會是踏踏實實的東西。

　　任何方法都有道理，只是誰適合那種，對于我們來說，做透宏觀經濟的研究，看到的是確定性。

　　這就像你開車從浦東到浦西，我們對這條路上哪里會堵車，哪里在修路很清楚，有足夠的思想準備，碰到這些情況怎么處理，也有預案。

　　同樣的，經過多年的摸索，我們知道市場哪里會有什么問題，也知道出現問題了應該如何應對。

　　當然，碰到炸彈掉下來了，我們也會選擇回家，這就是我們的倉位控制系統，倉位控制系統保證在有炸彈掉下來的時候，可以及時躲避，在證券市場上，這個炸彈就是如2008年的全球金融危機。

　　鄭拓簡介：

　　鄭拓——“老君安”，曾被業界認為最有理念的基金經理之一，其個人博客因專業的理論分析，和獨到的投資視角頗受好評。

　　歷任君安證券投資經理、貝爾德投資銀行分析師、海富通基金公司基金經理，交銀施羅德基金公司投資副總監。

　　2005年4月至2007年3月間任職于海富通基金管理公司，先后擔任海富通精選、海富通股票、海富通強化回報、海富通風格優勢基金經理。

　　2007年加入交銀施羅德基金管理有限公司，擔任投資副總監。2007年3月至2009年7月間管理交銀穩健證券投資基金，取得晨星兩年期和三年期五星級基金評價。

　　2009年9月正式離開交銀施羅德基金公司，在證券投資界掀起一陣波瀾，10月投身私募，創立上海好望角投資。

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