“每個人一生中，能做一件有意思的工作，就夠了。作為一名基金經理，讓投資者信任，也就可以了。”

　　理財周報私募實驗室研究員 代星/文

　　“若星之恒，若石之堅”。這是星石投資管理公司的人士對自己的理解和要求。北京市星石投資管理有限公司成立于2007年，星石公司的管理團隊和投資研究隊伍大都來自國內大型基金公司及知名研究機構。

　　為什么當初選擇從公募走出來做私募基金？“每個人在其一生當中，能做一件有意思的工作，就夠了。作為一名基金經理，投資者如果信任我們，把錢交給我們，而我們也真的能夠讓投資者明明白白賺錢，安安穩穩睡覺，也就可以了。”對于理財周報記者的問題江暉這樣回答。

　　得益宏觀驅動的價值投資理念

　　星石投資一直把宏觀驅動的價值投資作為自己的投資理念。通過對宏觀經濟與證券市場的分析，對各行業經濟及上市公司基本面的研究，形成收益風險配比合理的資產配置方案及具備明顯投資價值的股票組合。

　　具體而言，是采用“自上而下”資產配置和行業配置與“自下而上”精選股票相結合的投資策略，提出對具備核心競爭優勢、景氣度處于上升周期、價值被低估股票的投資建議。

　　正是基于上述理念，2007年底，在各家研究機構紛紛發表報告認為將進入牛市下半場時，江暉卻堅持自己獨立的看法，認為2008年的A股市場將是震蕩市，并提出主要的投資風險在上半年，而主要的投資機會在奧運之后。

　　對市場判斷的準確，使星石系列產品通過低倉位規避了市場風險，并在奧運后果斷加倉實現了不錯的業績。

　　實際上，2008年以來上證指數盡管大部分時間處于單邊下跌的過程，且跌幅高達65%，但從星石系列產品的凈值來看，在08年9月底以前，星石系列產品的凈值基本保持穩定而略有1%-2%的升幅。在9-10月間，星石系列產品凈值整體向下小幅調整，凈值下降幅度約為4%。而隨著11月以來的年末行情反彈，產品凈值又迅速回升，并有著創出新高的態勢。

　　國金證券基金研究總監張劍輝表示，星石系列信托產品是在追求每年絕對回報的基礎上謀求長期復利回報。

　　做中國的“對沖基金”

　　除了堅持宏觀驅動的價值投資理念外，星石投資參考借鑒公募基金管理機制，建立了相對完整的組織結構框架，投研團隊建設已初具規模，現有資產管理規模及發展趨勢十分樂觀。

　　投研團隊實力以江暉、羅敏為代表的核心人員具備豐富的投研經驗，其它6位行業研究人員亦半數具備3年以上研究經驗，另有2位數量化研究人員，從團隊規模和人員構成角度在當前行業內具備一定優勢。同時，星石投資也建立了賣方研究合作平臺，與中金、中信、申萬、國金、國信、國泰君安等國內重點研究機構開展研究合作。

　　相較同業，星石投資奉行長期價值投資在投資操作上具備鮮明的買入持有特征，其股票投資部分的換手率明顯低于同業平均水平。

　　當然，在長期價值投資原則下，星石投資亦會結合A股市場波動大、節奏快的特征適當增加投資操作靈活性，如今年上半年星石投資股票操作換手率亦較之前有一定的提升，但總體上相較同業操作靈活度仍處于較低水平。

　　談到今后的計劃，江暉表示：“自從我2007年從公募基金出來之后，我想要在中國做一個對沖類型的基金。雖然沒有對沖工具，但我們考慮按照一定的收益以及配比的方法來設計這個產品。現在過去了兩年，初步來看我們也是實現了這么一個目標，漲我們也能漲，跌的時候我們盡量不跌，長期來看對投資者也是非常好的產品。”

　　“我希望做這個對沖基金產品成為一種專門跟指數比的，是一個補充，滿足更多投資者的需求。這是我們的一個想法，這也是叫‘另類投資’，是一個小小的類別，我想以后我們股指期貨開了以后，對沖基金多了以后，我們可以把它的產品做得像那個對沖基金。”江暉表示。

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