□本報記者 賀輝紅

　　三大瓶頸待解決

　　陽光私募如今雖走上了快速成長的道路，但專業(yè)人士認為，他們正面臨著三大發(fā)展瓶頸。

　　一是監(jiān)管體制應進一步明晰。雖然私募通過信托公司可實現陽光化，但目前信托歸屬在銀監(jiān)會的管理之下，而作為資本市場的參與者，陽光私募從屬性上又應納入證券監(jiān)管范圍，故應探索更科學的監(jiān)管體制。另外，現階段私募基金通過信托公司開立證券賬戶受阻，行業(yè)人士期盼盡快恢復通道。

　　二是目前市場缺乏合理、科學的陽光私募評價體系。投資者在選擇陽光私募時，往往是根據其過往業(yè)績進行抉擇，對其穩(wěn)定性、人才隊伍、投資潛力、職業(yè)操守等無法全面評價，這需要第三方評價機構的介入，更需要引進國外先進的評價體系。目前，陽光私募基本靠口碑吸引投資者，資金來源成本較高，有個別資金管理人為吸引資金，采用一些高風險做法來抬高業(yè)績，這給市場和其自身發(fā)展都埋下隱患。

　　三是在金融產品創(chuàng)新方面，陽光私募產品投資門檻較高，中小投資者無法參與，這實際上也是陽光私募發(fā)展的一塊短板。在這方面，也未有第三方機構來針對陽光私募的產品做一些嘗試性的創(chuàng)新。

　　多年砥礪換新顏

　　據私募排排網、朝陽永續(xù)等常年跟蹤私募基金的專業(yè)機構統(tǒng)計，今年陽光私募的整體投資業(yè)績與公募基金旗鼓相當，現今存續(xù)的300多只證券投資信托產品皆實現正收益，其中，三只產品的凈值增長跑贏了收益最好的公募基金。在2008年，陽光私募的整體業(yè)績同樣超過了公募基金。

　　最近兩年來，不斷有公募基金經理加入陽光私募行列，其中不乏已經樹立了個人投資品牌的優(yōu)秀者，這增強了私募行業(yè)的精英化色彩。由于影響力增強，一些私人銀行理財產品開始與部分出色的陽光私募合作，使得其管理的資金規(guī)模越來越大。與此同時，陽光私募正成為券商競逐的客戶對象，他們對市場的看法也越來越受重視。

　　這種成果來之不易。從歷史來看，中國的私募證券投資基金一直缺乏“合法身份”。直到近年，伴隨著金融創(chuàng)新，一些私募基金依據《信托法》，通過信托公司的途徑來發(fā)行理財產品，從而步入有些“曲線化”的陽光之路。

　　2004年，第一只陽光私募產品“赤子之心”在深國投發(fā)行，憑借其價值投資理念和優(yōu)秀業(yè)績表現贏得了“掌聲”。而后，這種模式逐漸成為主流。有私募業(yè)人士表示，這也是條如履薄冰的陽光之路。首先，投資業(yè)績不能出現重大虧損，這樣方可避免可能導致的法律糾紛。其次，“陽光”就必須要克制欲望，提高職業(yè)道德要求，絕不能出現類似“麥道夫騙局”那樣的丑聞。最后，私募基金不能成為操縱股價和內幕交易的代名詞。否則，對于剛剛從歷史沉疴走出，在一些投資者眼中還有幾分神秘且很容易被與“莊家”、“操縱”等聯系在一起的私募基金業(yè)來說，可能尚未復蘇就迎來滅頂之災。

　　所幸的是，在過去五年中，一些陽光私募因其投資的靈活性、良好的激勵機制以及較低的建倉成本，取得了不亞于公募基金的成績。雖然2008年的大跌行情令一些陽光私募聲譽掃地，但在2009行情中的迅速恢復，又讓投資者看到其自我療傷能力。而在目前的信托公司監(jiān)管體系下，也未發(fā)生大的問題。

　　走過五年歷程，經歷一輪牛熊更替的充分洗禮之后，中國的“陽光私募”(通過信托機構向特定投資人發(fā)行的證券投資集合資金)迅速壯大，正成為股市不可忽視的投資者群體。不過，在快速發(fā)展的同時，他們的成長也面臨著瓶頸和障礙，正渴望更多的制度性關注。

　　★爆發(fā)式增長

　　2009年私募基金取得了長足發(fā)展。截至11月末，今年成立的私募產品已超過120只。目前，市場上正在運行的陽光私募累計達300多只，不少業(yè)績優(yōu)秀、品牌出眾的私募公司的資產管理規(guī)模已超過10億元，如星石、武當、從容、重陽等。

　　★重陽3期首發(fā)突破10億

　　7月，前交銀施羅德投資總監(jiān)李旭利投身私募，與重陽投資的裘國根聯手創(chuàng)辦“新重陽”投資公司。9月，重陽3期通過招商銀行私人銀行部首發(fā)，其規(guī)模達10.5億元。此前陽光私募的普遍規(guī)模在5000萬元左右，今年一些公募基金的募集規(guī)模也沒有超過10億元。

　　★TOT成新潮流

　　5月末，國內首只TOT產品——由東海證券擔任管理人的東海盛世1號成立并投入運行。TOT(trust of trusts/信托的信托)就是海外以對沖基金為投資對象的組合基金(FOF)的國內版。TOT通過對私募基金進行深入的研究后，借助優(yōu)選組合來為投資者分散單只產品風險，爭取更高收益。

　　★開戶受限新品難產

　　7月，中國證券登記結算公司(中登公司)暫停了信托公司在中登公司開設股東賬戶的業(yè)務，從短期看，開戶受限使不少私募新產品難產。該事件的起因是個別信托公司通過大量開戶投機打新股，違反了“三公“原則，損害了新股發(fā)行改革的成果。但從深層次看，該事件其實是關系如何加強私募基金監(jiān)管的問題。

　　本報記者 徐暢

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