張桔

　　在震蕩市中，公募基金是應該遵循“相對均衡、適度超配”的操盤手法還是類私募做法重配單一行業？近期，銀華基金的強勢崛起成為鮮明的例子。根據銀河證券基金研究中心統計顯示，截至12月11日，在“股票型基金—標準股票型基金”納入統計的173只基金排名中，前七名的基金年度凈值收益率均超過100%，銀華基金唯一有兩只基金入圍。與此同時，銀華領先策略對于汽車股的喜好已經超過了最初的博時基金，三季度末時該基金在汽車行業上的配置已經達到2.44億元。

　　此外，記者注意到銀華的例子并非個案。從去年歲末以來，包括中郵基金重配地產股、交銀施羅德基金重配煤炭股等，都曾在一定時間內給公司的整體業績帶來質的飛躍。德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，與多數基金遵循較為均衡的適度配置不同，這種看似極端化的小眾投資模式要求有高超的投研能力，對行業的分析切中要害，且并不適合規模比較大的公募基金。

　　類私募手法再現

　　北京某基金公司人士稱，上述操作手法這在某種程度上類似私募的操盤手法。

　　以銀華基金的例子進行分析。銀華領先策略對于汽車股的垂青始于第二季度，半年報顯示，在其前十大重倉股中，非汽車概念股只包括中國國航、中國石化、廣州友誼三只，三只股票的持股市值合計只占基金資產凈值的比例14.75%；而到了三季度末，基金前十大重倉股全部是汽車概念股，且多數股票的持股比例有所增加。而且，上海汽車和福耀玻璃成為最受銀華系基金歡迎的汽車概念股。上海汽車同時出現在六只銀華系基金三季報的十大重倉股名單中，并同時是領先策略和核心價值優選的第一大重倉股，配比均接近10%的上限。

　　隨著四季度以來汽車概念股的強勢飆升，銀華系多只基金排名靠前，例如三季度末同以上海汽車作為第一大基金重倉股的銀華領先策略股票和銀華核心價值優選目前分居“標準股票型基金”的第七位和第二位。

　　同樣，交銀施羅德是同門基金重配單一行業的愛好者，其在今年上半年是較為堅定的煤炭股的追隨者，不過這一追隨周期可能只持續了半年。

　　資料顯示，交銀穩健是截至12月11日交銀系業績最為出色的基金，其年度的凈值收益率約85.07%，而該基金一季度在十大重倉股中重配了西山煤電、中煤能源和中國神華，二季度末同樣在十大重倉股中保留了大同煤業、中煤能源、西山煤電三只煤炭股，但三季度末在該基金前十大重倉股中已不見了煤炭的身影。

　　集中重配潛藏隱憂？

　　然而，盡管旗下多只基金集中重配單一行業去年以來分別給中郵、交銀施羅德、銀華帶來不菲的業績回報，但其潛藏的憂患仍然值得警惕。

　　國泰君安基金分析師吳天宇向記者表示，這種重拳出擊的另類投資模式的風險點在于兩個方面，首先是行業的風險，如果判斷出現偏差，行業周期的起伏會直接給重配的基金業績帶來直接影響；其次是流動性風險，一旦行業出現拐點，拿著大量同一行業籌碼的基金可能出貨會十分困難，甚至短時間內找不到對手盤，可能出現同門基金互相砸盤的現象。

　　不過，好買理財基金分析師曾令華指出，由于公募基金本身有雙十協定的要求，不可能將80%甚至90%的資金重倉押寶在某一行業上，因此基本上可以杜絕道德風險，而且通常是小盤基金可能會選擇重配單一行業，這樣即使是在行業轉向需要出貨時，難度可能不如預期的大。

　　根據記者的采訪了解，通常喜歡同門多只基金重配某一行業的公司基本上是中型規模甚至小的基金公司，可能由于公司所管理的基金只數少，本身的風格特征并不甚鮮明，因此對于投研的推薦或者較為看好的行業會采取一致性的同向行動。

　　益民基金總經理宋瑞來向記者表示，基金公司通常都看重年底的公司排名，一條切實可行的道路就是踏實地將公司管理基金的業績做好吸引大資金的申購形成良性循環，因此客觀上給集中重配的另類投資模式以生存的土壤。

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