□東航金融 李茜

　　根據渤海證券的統計，至12月4日，偏股型開放式基金的平均倉位為84.53%，達到歷史新高。觀察歷史數據發現，基金倉位達到很高水平時往往不利于行情進一步上漲。

　　2007年三季度，開放式偏股類基金的倉位達到當時的歷史高點——79.76%，隨后市場步入大熊市，上證指數從6100點的歷史高點下降到1664點。今年二季度，開放式偏股型基金的倉位也達到當時為止的最高點——83.22%，隨后8月份市場出現了20%的調整。相反，基金倉位處于比較低水平時，往往利于后市行情上漲，例如，2008年四季度，基金倉位處于2006年以來的最低位——67.97%，隨后市場進入2009年的反彈行情。

　　基金的高倉位暗示市場可能出現調整主要是因為，基金倉位達到很高水平后，繼續增倉的空間已經不大，相反，減倉的空間比較大，這樣繼續流入股市的基金存量資金有限，那么只能依靠新增資金。基金的新增資金主要有兩部分，一部分是老基金的凈申購，另一個部分是新基金的發行。對于老基金的凈申購部分來說，除了2007年投資股市、投資基金熱情高漲的時候，其他大部分時間凈申購變化不大。對于新基金的發行來說，雖然有很大一部分資金來源于新基民的申購以及老基民的新增資金，但也有一部分資金來源于老基民將原來持有的基金贖回然后購買新基金。因此，基金的新增資金相對于基金的存量資金來說依然比較小，不能過于依賴和指望。

　　近期新股發行加快，不但有大盤股中國重工發行，中小板及創業板的擴容也在加速，下周又有8家創業板公司發行。明年農行上市以及其他銀行股的再融資需求也比較大。如果市場不出現大跌，管理層不會限制新股發行的速度。而且，明年是大小非解禁最多的一年，全年將有6萬多億元限售股解禁，解禁壓力不容小視。因此，今后一段時間，資金的需求比較大。目前基金的倉位達到歷史新高，基金繼續增倉的空間已經不大，減倉的空間卻比較大，投資者應對市場保持一絲警惕。