對沖基金的締造者和毀滅者(十九)
喬嘉
經(jīng)歷過一次“戰(zhàn)役”后，我可謂激情萬丈，動力十足。每天清晨，我都會在大家酣睡時伴著月亮，悄悄溜進辦公室盡量迅速地完成一天中的大部分工作，從而節(jié)約出白天的時間來細心觀察交易室的一舉一動。每一個拂曉時分的淡月都見證了我學(xué)習(xí)的熱情和對幾小時后交易室那足以讓人窒息的緊張氣氛的渴望。
就從那時開始，我和交易室的師傅們關(guān)系越來越近，我們親密的程度主要用工作后喝酒的次數(shù)來衡量。在這個操盤手們盤后放松的“運動”中，我不僅認識了許多以前不為我所知的酒名，而且這一“運動”更是與諸多基金操盤手相識的絕好機會。
酒吧學(xué)院
那次逆市而行空投股票的孤獨戰(zhàn)役后，我們一群人一起在歌劇院酒吧里酗酒。
這是一個非常美麗的半開放式酒吧，身邊是藍色綢緞般的悉尼港。來自兩岸豪宅和大廈的星光般的點點燈光指點著穿梭不停的老式擺渡。輕輕抬起疲憊的眼皮，那設(shè)計經(jīng)典又永遠保持前衛(wèi)的白色歌劇宮殿盡顯眼前。隨著陣陣海風(fēng)對臉龐的洗禮，夾雜著海味的空氣像解酒茶一樣喚醒沉醉于美景和酒精中的我。
其他酒吧里酒精釀造出的多是世界和平、8缸汽車或橄欖球之類的話題，而渲染這個酒吧的卻總是資本市場的“血雨腥風(fēng)”。
光頭“教授”
“薩芬，喝香檳呢，看來賺錢了？”一個粗獷豪邁的聲音隨著一個龐大的身軀步履蹣跚地走向我們。
薩琳娜悄悄告訴我，這個光頭就是一直在債券市場叱咤風(fēng)云的某投行自營部投資主管。
一時間，興奮和沮喪同時沖進我的腦海。這位仁兄的光頭再次證明了一個我一直逃避的“事實”——操盤手的成功與否與他的頭發(fā)多少成反比。
“光頭”走過來，用逗小孩子的口氣與薩芬談?wù)撈鹱罱氖袌觥?/p>
高檔教育
“怎么樣，賺錢了吧？你就是這樣，只有一個交易完成后才能放松下來，心理素質(zhì)何在？現(xiàn)在投機時是不是還喜歡揪頭發(fā)？快和我一樣了吧？哈哈哈……”這位五十幾歲的光頭投資主管好似一個調(diào)皮的中學(xué)生，用肩膀一個勁兒推著薩芬。
可能是被大量酒精麻醉的緣故，薩芬好像習(xí)以為常似的任其“欺負”。
這時，眼睛里充滿笑意的薩芬開始向我們講述當(dāng)年他怎樣從這位光頭主管那里學(xué)到我們剛剛做過的那筆交易的原理。
15年前，薩芬還是一個剛?cè)胄袃扇甑娜谭治鰩煟@位光頭主管已經(jīng)是世界上最大的日本債券的操盤手了，他曾經(jīng)創(chuàng)下一日內(nèi)通過日本國債交易交付摩根士丹利100萬美元手續(xù)費的紀錄。
而當(dāng)時的薩芬經(jīng)過無數(shù)努力，終于通過一個投行朋友的介紹見到了這位光頭主管。年輕的薩芬在20分鐘里清楚而準確地分析了GDP的構(gòu)成和展望，CPI的增長動力，進出口系數(shù)，美元、日元的利差，以及其當(dāng)時利率上漲走勢的較強延續(xù)性，最后建議這位傳奇人物購買長久期的日本國債。
就在薩芬滿意地結(jié)束了自己的表述后，這位當(dāng)時最大的日本債券的操盤手微笑著說出了令薩芬平生最匪夷所思的回答。
帶著微笑說：“小伙子，你說的都對，邏輯和推論都很清楚而且準確，恭喜你。你做了很多準備來見我，我很欣慰。”
薩芬今天仍然記得自己在15年前這一刻的傻笑。
“這是我們第一次見面，你又是遠程從我的老家悉尼趕來見我。為了謝謝你的努力，我決定通過你們買入50億日元的10年日本國債期貨和100億日元15年日本國債期貨。”光頭主管繼續(xù)說。
薩芬記得當(dāng)時他高興得差點跳起來，但是他很快發(fā)現(xiàn)對方的決定與自己的方案背道而馳。而這位傳奇人物給他的解釋更讓人難以置信。
“薩芬小同志，你說的都對，你已經(jīng)是第19個這么和我推論的分析師了。我相信你們都是對的，所以我要和你們對著做。”一句話把年輕的薩芬驚呆了。
“你難道不怕出口數(shù)據(jù)超預(yù)期增長嗎？CPI數(shù)據(jù)上漲是必然的，央行提高利率只是時間問題，你會在幾天內(nèi)清倉的，你不怕？”這些對話在薩芬口中重述時，他激動的表情就好像今天是15年前的那一刻。
我也同時享受著這份薩芬當(dāng)年所具有的與我此時一樣的年少輕狂。
之后，這位傳奇主管的交易令薩芬和我都終身受益。
一個市場是用真金白銀通過交易產(chǎn)生的，對理論、信息和期望的把握固然重要而且必要，但這并不代表你能賺錢。因為市場本身是在動態(tài)中發(fā)展的，金錢這個工具是在流動中的，交易雙方的力量和能力也處在無形的變化中，而只有時間是唯一的不變量。
這位傳奇主管當(dāng)時看到的是，在1年里加息的可能幾乎是100%，但是在6個月里加息的機會可能是70%，3個月里加息的概率是20%，1個月里加息的概率是5%，在1周中加息的概率是0.00001%。
在那次談話之前的3個月，投行就開始談?wù)摷酉⒌母怕省Ｍㄟ^投行們八九十天的到處“吹捧”，這個概念早就熟了。所有該賣的現(xiàn)貨國債早就隨著期貨一起廉價地變賣了。所以，在最近一周至三周內(nèi)，如果沒有加息的事件發(fā)生(概率上近乎零)，那么最保險的做法就是賭市場過分偏離后少許回轉(zhuǎn)平均線。
這否定了薩芬的長期效益理論，不是賭不加息，只是賭市場的過分敏感和交易工具——錢的過度集中。
當(dāng)然，他會在賺一筆之后迅速賣出，絕對沒有長期持有的意思。
其實他早就有這個想法，但一直沒有找到市場極度偏離的明顯跡象。而一個澳大利亞的年輕券商飛行10個小時再坐1小時電車趕到東京，給他講述這個老概念這件事本身就可以證明市場偏離得離譜了。
換句話說，這就是扣動扳機的時刻。
凌晨3點，我捧著酒杯在海風(fēng)中回味這個15年前的故事和我們剛剛做過的交易……
(作者喬嘉系北京凱世富投資咨詢公司首席分析師，聯(lián)系方式為http://blog.sina.com.cn/chinanewfinance)
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