劉建強

　　陳鵬已經連續兩周沒有回過公司了。

　　作為中歐基金主管市場營銷和銷售的副總經理，陳鵬目前最重要的任務是向不同地區的投資者推銷其正在發行的中歐中小盤基金。“還要繼續跑兩周”。新基金發行時節，如中歐一樣，規模居后的小基金公司壓力驟增。

　　讓陳鵬和他的同事們聊以安慰的是，在其他小公司的新基金與巨無霸基金公司擠塞在傳統銀行渠道時，中歐中小盤正在以每天近億元銷售額的速度在郵政儲蓄銀行與投資者親密接觸。

　　但幸運者畢竟是少數。

　　本報記者根據WIND資訊數據的統計顯示，今年前十一個月高達2698.90億元的新發基金募集資金中，資產管理規模后十位(三季度末公開數據，下同)的基金公司首發規模只有92.58億元。這些占到現今60家基金公司六分之一的公司，募集規模只占到全部募集總額的3.43%。

　　與此呼應的是，以今年三季度末的數據計算，后十位基金公司的資產管理規模合計只有381.94億元，僅與處在排名24位的建信基金一家的規模相當。在公募基金管理的近2.3萬億資產中，這一數字僅占到這一總額的1.66%。

　　“大者越大，小者越小。”浙商證券研究所所長助理、資深基金分析師姚小軍表示，在渠道資源上的爭奪上，大小基金公司差距日趨明顯。

　　現狀：占比僅3%小公司缺席發行盛宴

　　3000億的發行盛宴，與小基金公司擦肩而過。

　　WIND資訊的統計顯示，截止到11月底，今年以來共有111只新基金(包括債券基金ABC款，國投瑞銀滬深300分級基金算作一只)募集成立，合計募集資金達到2698.90億元。這就意味著，平均來看，60家基金公司幾乎每家新發基金的數量為2，每只基金的平均募集規模24.31億元。

　　與此形成對比的是，以今年三季度末的數據計算，資產管理規模在后十位的基金公司，新發基金并成立的數目只有13只，合計募集規模約92.58億元，平均每只只有7.12億元。無論是在發行數量，還是在平均募集規模上，后十位基金公司都大大落后于同業的平均水平。

　　分公司來看，三家公司前十一個月中只有一只產品成立。金鷹基金借此募集20.64億元，位于上海的天治基金也只有一只基金天治趨勢精選發行成立，首發募集約5.26億元。

　　浦銀安盛也只成立了一只基金，另一只股票基金紅利精選在11月27募集結束，募集規模為3.7億元。有兩只基金成立的民生加銀，包括一只債券基金和一只股票型基金，共計募集規模在20.11億元左右。同樣發行了兩只基金的諾德，首發募集規模只有8.22億元。

　　經歷了人事和股權變更的摩根士丹利華鑫也只有一只股票型基金在前十一個月中成立。據悉，其正在發行的第二只基金為債券型基金，在錯過今年上半年的債券基金發行高潮之后，摩根士丹利華鑫的債券基金落入了年底指數基金和股票型基金擁擠的紅海中。

　　加上正在發行的中歐中小盤，位于上海的這家小公司今年新發基金的數量達到了三只。前兩只股票型和債券型基金只獲得了12.63億元的首發規模。

　　天弘基金更是在今年前所未有的發行大潮中一單未有。

　　三季度末，資產管理規模排名倒數十一位的金元比聯，今年年內已發的兩只基金規模只有8.61億元，而與此同時，排名倒數第十的新華基金雖然僅發行了一只新基金，但首發募集規模達到28.86億元，這就意味著兩家公司在今年年底將極有可能交換位置。

　　困境：難以走出的惡性循環

　　在新基金發行兩極化的背后，正是小公司面臨的渠道困境。

　　此前，在接受本報采訪時，上海某小型基金公司高層就表示，現在基金的發行就是“以錢換錢”，“區別在于用100元換來了120元，還是換來了50元。”

　　某小型基金公司人士告訴記者，在新基金發行中，渠道銷售人員甚至直接向公司伸手要錢，已經司空見慣，“不花錢怎么可能發基金？花得越多，發得也會越多。”

　　目前的基金銷售渠道中，銀行占據主導，而工農中建交五大行又占據了絕對話語權。來自渠道的傭金、一次性銷售獎勵等成為長期壓在基金公司心頭的重石。本報記者從基金公司調查了解到的信息顯示，行業內現在給渠道預留的費用一般為10%左右，這一數字又根據不同公司上下有所浮動，但一般上限有所封頂。

　　以一只10億左右的股票型基金為例，意味著基金公司向渠道支付的費用在1000萬元左右。由于認購費用基本上都會交給銀行，銀行再用來向部分大客戶返還，因此基金公司的唯一收益來自管理費收入。如果該基金的管理費比例為1.2%，那么除去新基金發行的各項費用，一家發行10億元新基金的小公司，基金還未成立，已經陷入虧損的境地。

　　“那些大公司還好，已經形成了正循環，給的越多賣的也多，但是業績和品牌還不足以說服渠道的小公司，除了支付高于大公司比例的費用之外，還會面臨新基金打開申贖后的份額壓力，陷入惡性循環之中。”上述人士稱。

　　業內形成的共識是，基金公司向銷售機構支付尾隨傭金和一次性獎勵的非常普遍，但支付方式缺乏規范。而且銷售渠道結構不平衡，商業銀行外的其他銷售渠道未形成合理、可持續的盈利模式，導致銀行渠道坐地起價。

　　今年10月13日，中國證監會發布《開放式基金銷售費用管理規定(征求意見稿)》，明文規定基金公司不得向銷售渠道支付首發一次性激勵。

　　這項旨在為基金公司減負的新規，給基金公司帶來了夾在管理層和渠道間的尷尬。

　　一個典型的例子是，今年來者不拒的建行，成為眾多中小型基金公司的主托管行或者銷售渠道，但是本報記者從基金公司獲得的信息顯示，大公司日售數億，小公司只售百萬的現象依然存在。

　　“可能大公司還有點話語權，在夾心餅中，小公司只能會更難做。”上海某合資基金公司總經理稱。

　　小公司的渠道困境不僅無法解開，可能還將困難增多。

　　近日，證監會改革基金申報模式，允許多種產品多線程式申報，這對受到申報通道限制的基金公司而言，是個好消息，但是小基金公司卻無法樂觀起來。

　　“明年的渠道會更稀缺”，上海某合資基金公司副總經理稱。今年預計超過120只新基金發行的盛況明年將會擴大，對于小基金公司而言，拼渠道將是明年最重要的主題。

　　出路：擦亮業績招牌還是渠道謀變？

　　在其他小公司還在為渠道憂心忡忡時，個別公司已經在奮力求變。

　　新華基金今年以來業績突出，帶來了渠道銷售上的提升，以新華基金為代表，華商、天治等此前不為市場注意的基金公司開始在渠道中逐步贏得話語權。而中歐基金則以渠道變革為路徑，試圖在傳統商業銀行之外，尋找“可以一起成長”的渠道。

　　“這兩類路徑基本上是現在基金公司在發行上突圍的代表。”基金觀察人士稱。

　　然而值得注意的是，小公司往往在業績上不具足夠的穩定性，一年豐一年欠的狀況時有出現。“這反而可能會對公司產生更大的傷害”，一位不愿披露姓名的業界人士稱。此前，包括東吳、泰達荷銀等等在內的基金公司，由于個別基金在業績上起伏較大，給公司的投研和市場營銷帶來一定的壓力。

　　而剛剛試水的郵政儲蓄銀行渠道，業內人士依然在觀察。

　　新華基金和王衛東的名字，與華夏基金和王亞偉并列，這樣的招牌效應不言而喻。

　　銀河證券基金研究中心的最新統計數據顯示，今年前十一個月中，王亞偉掌管的華夏大盤以111.10%的凈值增長率排名第一，尾隨其后的除了易方達深證100ETF之外，主動管理型基金就是王衛東執掌的新華優選成長，凈值增長率達到110.14%。

　　在今年的大部分時間中，新華優選和旗下的另一只基金新華優選分紅，一直處在股票型基金排名的前列。這帶給新華基金的是顯而易見的招牌效應。

　　今年前十一個月中，新華基金只有新華泛資源優勢一只新產品發行，但是首發規模達到28.86億元，這是同期小型基金公司平局首發規模的4倍。憑借這一只產品，新華基金料將成功退出后十名。

　　業績增長帶來份額和規模增長的，還有天治基金和金鷹基金。

　　來自天治基金的消息稱，以09年7月份為基期，至11月份，天治旗下的天治品質資產規模上升18%，天治財富資產規模上升14%。天治核心11月份的資產規模較去年同期大幅增加25%。整體來看，其偏股型基金11月末比三季末資產規模增長5.7%。

　　而天治投研團隊的變化正始于今年8月。原國泰基金經理、現天治基金新任研究總監吳戰峰稱，天治基金研究團隊自8月份開始發生了較大變化，從人員建設、考核制度、投研流程再造等方面下了功夫，用研究支持為投資團隊保證策略的有效性。

　　吳表示，8月份大盤調整時，天治基金團隊在消費類股上頗有斬獲，使當月旗下偏股型基金的表現經受住了市場的考驗。而后在9月底開始的震蕩反彈階段，提前布局了房地產、煤炭、有色等行業，提高了周期性行業的配比，在反彈階段獲取了絕對收益。

　　金鷹中小盤同樣充當了金鷹基金這家小公司的救市者。在今年的大部分時間里，這只基金在晨星(中國)混合型基金的排行榜中一直位于前列，前十一個月中更是以82.17%的凈值增長率在其間名列第二。當今年七月份，金鷹行業優勢以超過20億元的募集規模成立時，其規模瞬間翻倍。

　　除了業績這項硬指標之外，小基金公司在發行上可能突圍的還有其差異化競爭策略。渠道上的另辟蹊徑當屬首選。

　　隨著近日郵儲銀行首只托管及主代銷產品中歐中小盤股票基金上柜，中歐基金和郵政儲蓄銀行的合作，成為業界關注的一個新方向。

　　今年7月23日，有著多達36000個網點的郵政儲蓄銀行獲批成為第15家獲得基金托管資格的商業銀行，在中農工建交五大商業銀行幾乎壟斷基金托管業務的格局下，郵政儲蓄銀行的加入，給這一市場帶來了變革的可能性。

　　中歐基金成為第一個吃螃蟹的公司。截至今年三季度末，中歐基金資產管理規模為34.14億元，位居57位。“前期大量的合作鋪墊準備工作，此外連時間點都剛剛好，我們的價值發現在7月24日成立，緊接著郵儲拿到托管資格，申報新基金時郵政儲蓄銀行就成為我們的托管及主代銷行。”中歐基金副總經理陳鵬昨日在接受本報電話采訪時表示，中歐基金和郵政儲蓄銀行從2006年起便有代銷合作。

　　“對于第一次嘗試這個渠道的公司來說，顯然會有優勢，畢竟這是郵儲托管的第一只產品。”浙商證券研究所所長助理、資深基金分析師姚小軍表示。

　　陳鵬昨日對記者表示，此次中歐中小盤發行，中歐基金和郵政儲蓄銀行雙雙發力。今年10月起，中歐基金“財富學堂”已經進駐郵儲，舉辦百場基金理財講座進行預熱。而此次發行，郵儲更是在總行層面成立了6個督導組，分別由托管部老總等負責，分赴38個分行督戰銷售，“幾乎每天跑一個省”。

　　這樣的支持力度帶來的是中歐中小盤相對于其他小公司新發產品的募集優勢。本報從中歐基金獲得的消息稱，自從12月1日中歐中小盤進駐郵政儲蓄銀行渠道銷售開始，“每天以近一個億左右的規模在推進”。而據此計算，發行僅4天的量接近4億元。

　　在姚小軍看來，這也得益于郵政儲蓄銀行的網點優勢。在36000個網點中，一二類網點的數量合計達到18000個。陳鵬則稱，今年9月底郵政儲蓄銀行的存款規模已經超過2.3萬億元，僅次于工農中建四大行，“客戶潛力巨大”。“整個08年到09年他們都在大力培育合格的理財經理隊伍，不僅在傳統的基金和理財產品業務方面進步很快，而且在一對多和陽光私募TOT產品等新業務方面開始嘗試”。

　　在傳統五大行渠道已成紅海之勢時，郵政儲蓄能否成為小基金公司的藍海？姚小軍稱，“現在來看，對基金公司而言，郵政儲蓄渠道只是一個新的嘗試，具體效果還要等這只基金發行完畢觀察。”“原有渠道已經成熟，不可能就此放棄。”

　　此外，中歐基金與郵政儲蓄銀行長達三年的“熱戀”，其他小基金公司也一時難以復制。“2007年3月郵儲掛牌后，我們就做了不下千場培訓，做到縣一級。”陳鵬稱。 “我們將繼續為郵儲銀行提供更深入全面的專業服務，并盡力做好投資業績，這樣雙方的戰略合作關系才更牢固。”

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