深圳基金“老鼠倉”事件引發了“滅鼠風暴”，監管層抽查范圍已從基金經理擴展至券商、基金投資研究人員，甚至一些商業銀行、信托、保險公司中的資產受托人員都在檢查之列。

　　這不是第一次，自從基金業在中國發端，“老鼠”和“打鼠”便從未斷絕，行業聲譽屢受其損，投資者亦屢受其害。今年大案頻發，舉國震動，在“老鼠倉”已被刑法納入罪責范圍的當下，但因涉及“復雜的利益協調”等因素，如何根絕“老鼠倉”仍是中國資本市場的一大懸念。

　　《中國經濟周刊》記者 劉永剛/北京、深圳報道

　　早7點50剛過，陳剛（化名）就來到他位于北京市朝陽區的辦公室內，顧不上脫掉外套，便一頭扎進了擺放在辦公桌上的各類財經報紙中，了解這些信息是為了在早晨的例會上和研究員溝通做準備。

　　作為某基金公司的基金經理，陳剛感覺到了公司正在發生的變化。最近幾天，公司要求他上報包括旁系親屬在內的所有親屬的身份證號和證券賬戶信息，并被告知，他所用的電腦將每隔一分鐘截取屏幕上的信息，保存一次。

　　此外，交易時間除了上繳手機外，個人電腦一律不準帶進公司，公司電腦的U盤端口也將被貼封。隨著公司監控級別的提升，陳剛開始在其MSN的簽名上寫到，“聊天記錄、電話均已被監控，記錄將被保存，各位朋友，不該問的，請別發問！”

　　“一粒老鼠屎壞了一鍋湯。”陳剛無奈地告訴《中國經濟周刊》，自查已經開始很多天了，

　　他們這些基金經理更是受到了“格外的照顧”。

　　這次對基金行業的監管風暴來源于近日發生在深圳的“老鼠倉”事件。主角是兩家基金公司的3位基金經理，他們涉嫌利用非公開信息買賣股票的行為被中國證監會立案調查。

　　隨后，包括深圳、上海、北京等城市的基金公司開始進行自查以應對監管層的突然檢查。

　　11月23日，一位接近監管層的人士告訴《中國經濟周刊》，“老鼠倉”嚴重損壞了投資者的利益，監管層不僅將對基金公司進行檢查，還會把檢查對象延伸至證券公司。該人士稱，深圳“老鼠倉”事件已經引起了有關領導的極大關注，可以說，中國金融業將掀起一股針對內幕交易的整頓潮。

　　此前不久，中國證監會、上海交易所在上海組織召開了一次全國108家券商和數十家基金風險控制及IT業務代表參加的座談會，證監會市場監管部有關負責人和上交所技術中心、市場監察部相關人員到會。

　　據稱，此次會議主旨是對剛剛結束的全國風險控制業務檢查作總結，而證監會官員在會議期間多次提及要求各個機構加強內部防火墻建設，杜絕“老鼠倉”。

　　基金經理：“每天拿著幾十億，稍不留神就出雜念”

　　“‘老鼠倉’行為在中國的資本市場上并不稀奇。”一家基金公司渠道經理告訴《中國經濟周刊》，在中國發展了10年的基金業，“可以說‘老鼠倉’就沒斷過。”

　　 據介紹，“老鼠倉”之所以會遭人人喊打，是因為它的操作模式嚴重違背了資本市場的交易規則，建倉的莊家只要在市場中用公有的資金拉升股價之前，先用個人（機構負責人、操盤手及其親屬和關系戶）的資金在低位建倉，待用公有資金拉升到高位后，便可將個人倉位率先賣出獲取暴利，當然，最后虧損的是公有資金和散戶。

　　“用我們的血汗錢來添自己的腰包，損失還由我們來承擔，這樣的做法真是太無恥了。”一位普通投資者告訴《中國經濟周刊》。

　　在基金經理陳剛眼中，這種事情不僅違背了職業經理人的誠信原則，還涉嫌犯罪。“基金經理每天手里拿著幾十億的資金，稍不留神就會出現雜念。”陳剛說，加上目前的監管體制存在很多漏洞，“老鼠倉”不但風險小，還能獲得高額回報。“如果這一情況得不到解決，以后誰還敢把錢交給基金公司打理。”

　　11月5日，深圳證監局突擊檢查發現，景順長城基金公司，長城基金公司三名基金經理涉嫌從事非法證券交易。“老鼠倉”再次登場。據初步檢查，涂強、韓剛和劉海3人涉案金額為幾十萬元到幾百萬元不等，上述案件已經立案，目前仍在調查之中。

　　行業內流傳的說法是：證監局到基金公司突襲檢查時，有人抱起自己的電腦就跑。還有傳言說，上海很多基金公司的電腦硬盤全換了，以銷毀違規交易數據。

　　此前的2008年4月21日，證監會開出基金“老鼠倉”處罰第一單：上投摩根唐建、南方基金王黎敏被取消基金從業資格，分別沒收152.72萬元和150.94萬元的違法所得，并各處以50萬元罰款。

　　但“老鼠倉”行為并未得到根本扼制。由于唐建、王黎敏乃至今年案發的張野僅受到行政處罰，市場批評是“老鼠倉”成本太低，以致屢禁不止，老鼠倉依然猖獗。與此前幾位主角僅受行政處罰不同的是，這次建倉的3位基金經理，或許還將面臨刑事追究。

　　根據今年2月通過的《刑法修正案(七)》規定，“老鼠倉”行為是犯罪行為，該犯罪行為的正式罪名為“利用未公開信息交易罪”，情節特別嚴重者可處5年以上、10年以下有期徒刑，并處違法所得1倍以上、5倍以下罰金。

　　上述接近監管層人士稱，如果調查結果成立，涂強、韓剛和劉海或將成為首批被以該罪名追究刑事責任的基金經理。

　　但現在來看，追究“老鼠倉”當事人刑事責任的情況僅僅還處在“如果”的狀態。《中國經濟周刊》獲悉，中國證監會證券犯罪偵查局仍然未介入深圳老鼠倉事件。

　　證監會在猶豫什么？

　　監管層：抽查范圍急劇擴大

　　“復雜的利益協調讓監管層很頭疼。”上述接近監管層的人士稱，在我國，由于監管者和被監管者之間的關系十分微妙，所以在相對的一個時點上，會出現監管層的行動雷聲大雨點小。

　　該人士稱，實際上“老鼠倉”就是另一個版本的內幕交易，而嚴防內幕交易又不是一個監管部門就能夠管理的。即使有人想積極推動“滅鼠”行動，也得考慮多方利益。

　　作為目前基金行業的直接監管者，中國證監會基金監管部主任吳清是一位對“老鼠倉”行為恨之入骨的人。他曾說，“‘老鼠倉’行為是監管部門最不能容忍的，發現一起就嚴厲打擊一起，絕不手軟。”

　　“但目前的情況是，在國內的基金公司中，被監管層發現并受到處罰的‘老鼠倉’只是冰山一角。很多基金經理在作‘老鼠倉’的時候，只需和親戚朋友達成協議，不需要成文的合同甚至任何文字，往往是一個電話、一個暗語就能夠促成，因此難以察覺，相對隱蔽。”上述人士稱，在中國除了基金經理買賣股票，證券公司的資產管理部、保險公司的投資部等金融機構，一樣存在老鼠倉的可能。

　　此外，一位券商高管告訴《中國經濟周刊》，老鼠倉在某種情況來看，就是官商勾結的產物。個別監管層的工作人員，為了給自己留條后路，甚至會在監管的過程中對有關的人與事手下留情。因為很多監管層工作人員的“下一站”便是基金公司、證券公司。

　　該人士稱，現在的情況是，監管部門的個別人有時候與相關老鼠倉的經理人有著相同的利益，這就使得作為監管者的貓和被監管的老鼠之間的關系變成了“大貓”和“小貓”的關系。

　　對此，監管層也做了很多預防工作。11月4 日，證監會發布實施《中國證監會工作人員行為準則》，該準則明確規定，證監會工作人員(包括派出機構人員)離職后，必須經過國家相關法律規定的冷凍期后，才能去證券公司、基金公司等監管對象任職。其中，證監會領導人員離職需要在三年“冷凍期”滿后，方能在監管對象中任職，一般人員的“冷凍期”為一年。

　　而前不久中國證監會副主席劉新華的表態無疑將“老鼠倉”事件升級。他稱，今后證監會將繼續強化對上市公司、證券公司、基金公司等市場主體的常規監管，嚴厲打擊“老鼠倉”、非法交易和各種形式的違法案件和背信行為。

　　據悉，為了嚴厲打擊“老鼠倉”行為，證監會已將抽查范圍擴展至券商，基金經理、投資研究人員的執業行為甚至一些商業銀行、信托、保險公司中受托管理他人資產的人員都在檢查之列。

　　基金公司：“無關”還是“連坐”？

　　就在“老鼠倉”讓人義憤填膺之時，涉案人員所在的基金公司終于開口說話了。11月12日，景順長城和長城兩家基金公司同時發布公告，認定公司原基金經理“老鼠倉”屬個人行為，與基金公司無關。

　　公告激起了很多投資者的怒氣。一位有著6年購買基金的基民表示，他以后絕不會再相信出現“老鼠倉”的基金公司。

　　而北京大學經濟學院教授陸原告訴《中國經濟周刊》，這種出事以后極力和“老鼠倉”撇清關系的做法，讓人很不可思議。他認為，“老鼠倉”和一些內部交易一樣長期存在于資本市場中，但生存土壤就是公司本身。

　　陸原認為，在“老鼠倉”事件中，基金經理本人、基金公司的高管、托管人都應該受到懲罰，而不是一句“個人行為”就能說的通的。監管層應該出臺相關政策，對“老鼠倉”案件中基金公司要承擔“連坐”責任。

　　而在基金經理陳剛看來，即便證監會調查人員將他們的電腦、移動硬盤甚至手機、MSN聊天記錄都查了一遍，也無法端掉“老鼠倉”的老巢。事實上，很多基金公司對于基金經理的管理并不嚴格，有時候僅僅提示一下風險。

　　基民：維權艱難

　　提示風險后，基金經理為了暴利仍然會建倉，但受損失的則是廣大基民。

　　11月24日，記者聯系到了一位購買長城基金公司基金產品的投資者王先生。他告訴記者，他到現在還不清楚自己購買的這支基金是否因為“老鼠倉”事件而受到損失，即使有也不知道如何去維權。

　　據悉，目前我國開放式基金總戶數已高達1.68億戶，大約1/4城鎮居民家庭參與了基金投資。因基金“老鼠倉”受損的基民人數眾多，如何維權與索賠也成為基民們關注的焦點。

　　但由于受現在的格式合同限定，基金糾紛只能由仲裁方式解決，這就大大阻礙了基民維權的其他路徑。

　　在2008年對上投摩根原基金經理唐建的案例中，雖然證監會對其做出行政處罰，但在該案件的基民委托律師——北京問天律師事務所律師張遠忠看來仍然顯得不夠。張遠忠說：“按照證監會的行政處罰以及基金投資管理法的規定，唐建的行為損害了基民的合法權益。中國建設銀行作為托管人，按照基金合同的規定，有義務對基金管理人的行為進行監督，有義務保障基金財產不受損失。”

　　但對于這個眾所期待的基民維權第一例，等待了幾個月后的結果是，國際經濟貿易仲裁委員會采用簡易程序，認為中國建設銀行沒有追償義務，裁定駁回申請。

　　對此，上海市律師協會證券與期貨法律研究委員會副主任宣偉華律師認為，“在基民發生法律糾紛后，一個基民需要面對的是托管人（銀行）、管理人（基金公司）、基金財產（相對獨立不能忽視）三個民事主體。多主體決定了基民維權要比一般的股民維權復雜。因為當事人提交的一個申請想解決多個主體間的法律關系是很難的。

　　上海新望聞達律師事務所合伙人宋一欣認為，根據現行法律法規和司法解釋，基民們可以通過3個手段尋求權益保護。一是類公司法救濟手段。基民們可以提起要求召開基金份額持有人大會之訴、要求確認基金份額持有人大會決議無效之訴、要求更換基金管理人或基金托管人之訴、要求轉換基金類型之訴、要求基金清算等；二是類證券法救濟手段。基民們可以針對基金管理人、基金托管人的不作為，要求予以權益救濟或賠償損失；三是其他類型的救濟手段。基民可以提起因基金契約糾紛引起的仲裁裁決無效之訴，要求基金管理人或基金托管人破產之訴，基金管理人或基金托管人因管理不善提起的各種合同之訴或侵權之訴等。

　　中銀律師事務所律師于強偉建議，監管層要重視基民維權對基金業發展的重要性，修訂現存的格式合同，增加司法解決糾紛的方式。司法部門也應當積極研究基金業方面的法律關系，出臺有關基金糾紛的司法解釋，為基民選擇司法途徑維權提供司法保障。

　　“碩鼠”曝光

　　唐建

　　所在：上投摩根基金管理公司

　　案發時間：2007年5月

　　履歷：2004年加入上投摩根，任投資經理；2005年起擔任研究副總監、阿爾法股票基金經理助理；2006年起任上投摩根成長先鋒基金經理。

　　處罰：終身市場禁入，沒收非法所得，罰款50萬元

　　王黎敏

　　所在：南方基金管理有限公司

　　案發時間：2008年3月

　　履歷：2000年進入南方基金,先后擔任研究部研究員、開元基金經理助理、天元基金經理助理、南方穩健成長基金經理助理、開元基金經理等職務。

　　處罰：終身市場禁入，沒收非法所得，罰款50萬元

　　張野

　　所在：融通基金管理有限公司

　　案發時間：2009年4月

　　履歷：曾任杭州新希望證券投資顧問有限公司董事長、總經理；后任融通基金研究員、融通深證100指數證券投資基金經理和融通巨潮100指數證券投資基金經理。

　　處罰：終身市場禁入，沒收其違法所得，罰款400萬元

　　劉海

　　所在：長城基金管理有限公司

　　案發時間：2009年8月

　　履歷：曾就職于深圳發展銀行總行,任職債券交易員；2005年6月進入長城基金，曾任長城貨幣市場證券投資基金助理，長城穩健增利基金經理，長城貨幣基金經理。

　　處罰：未知

　　韓剛

　　所在：長城基金管理有限公司

　　案發時間：2009年8月

　　履歷：2001年7月進入長城基金，歷任研究員、長城久恒基金經理、基金管理部副總經理、研究部副總經理。

　　處罰：未知

　　涂強

　　所在：景順長城基金管理有限公司

　　案發時間：2009年8月

　　履歷：2005年3月加入景順長城，2009年3月至9月，任職景順長城景系列基金經理。

　　處罰：未知

　　？（未確認）

　　所在：中銀國際證券有限責任公司

　　案發時間：2009年11月

　　履歷：中銀國際證券某營業部總經理

　　處罰：未知

　　三刀根除“老鼠倉”

　　文/劉澄

　　中國股市的特色之一就是“無莊不成股”，而“老鼠倉”就存在于這些大大小小的“莊股”當中。其中，尤以基金行業“老鼠倉”的惡劣表現最為搶眼。

　　近年來，伴隨著“老鼠倉”行為的猖獗，國家監管機構連出重拳，力度之大、措施之果斷前所未有，深得股民稱贊。但是，“老鼠倉”行為并沒有偃旗息鼓，相反“老鼠”們卻依然前赴后繼，愈演愈烈。

　　“老鼠倉”現象的橫行，說明目前法律、法規對于“老鼠倉”的震懾力有限。如何斬斷“老鼠倉”獲利鏈條，成為擺在監管機構和法律機關面前、不得不正視的嚴峻事實。

　　目前，對涉嫌“老鼠倉”的人員，各機構通常做法是，只對情節嚴重者采取辭退處罰，并未追究責任并上報監管部門。基金公司更是為其聲譽而極力掩飾真相，致使其成為行業潛規則，無法從源頭上得到嚴厲制裁。

　　“老鼠倉”問題危及行業生存根基，剿滅“老鼠倉”宜從如下三方面入手。

　　首先應對違規違紀人員應施以嚴刑峻法。

　　建“老鼠倉”最核心的動機是利益驅動，首先應對其失信行為，建立懲戒機制，對其施以經濟制裁，讓其在失信的巨額成本面前深思、駐足，令其不敢越雷池一步。一經發現違規，監管部門應對相關責任人施以市場終生禁入，沒收非法所得，處以巨額罰款，直至傾家蕩產，用于警示后來者，使其不該輕易而為之；同時，引進民事索賠制度，鼓勵受害者通過對基金公司和基金經理的民事訴訟維護自身權益，督促基金公司更好地履行監管職責，打勝懲治“老鼠倉”的人民戰爭。

　　有學者建議，對基金經理人員引進競爭性的薪酬分配制度，實行高薪養廉舉措，以杜絕類似“老鼠倉”行為，筆者以為不妥。以目前收入水平評估，基金經理人員無疑是中國當今收入最高的群體之一，早已不為生計發愁，他們一年的收入遠超中國普通家庭一輩子的收入，還要給他們高到何處的高薪才能使他們滿足呢？只能當頭猛喝一聲，告知約法和底線，只要越線，斬立決，絕不姑息和縱容，只有這樣才能促其清醒，手莫伸，伸手必被抓。

　　其次，建立措施嚴密、監控到位、權利制衡的防火墻，防范于未然。

　　剖析目前對“老鼠倉”行為打擊不力的原因，制度和法律的不嚴密無疑對勢態的發展起到了推波助瀾的作用。為控制“老鼠倉”，無論是基金經理供職的公司，還是監管機構，都三令五申規定，相關人員和親屬不得操作股票，違者要受到處罰；刑法對此類行為，以內幕交易罪予以打擊。但在屢禁不絕的事件面前，此類規定和法律顯得這樣的蒼白無力，凸顯出制度和法律的漏洞和不足。

　　發生“老鼠倉”事件的基金公司，事后檢討發現，其內控制度、監事制度均未發生作用，教訓不可謂不深刻。在現行的法律和制度規范中，空泛、不具體成為通病，被冠以“網”的稱謂，而不是密不透風的“墻”。應修訂刑法和相關的監管條例，加大處罰力度。現行刑法以“利用未公開信息交易罪”懲治犯罪，處罰力度還不足，應以“背信罪”等罪名嚴懲牟取非法利益的“老鼠倉”行為，震懾違法者；改進制度規范空洞、不具體的弊病，擺脫擺設和花瓶的角色定位，細化刑事責任和制度規范，強化可操作性，做到措施詳細、責任到位，監管有力，成為抑制犯罪的利器，讓以身試法者無縫可鉆，使其不能犯罪。

　　加大執法力度，執法必嚴、常抓不懈應成為監管的常態。事實上，由于信息技術和偵查技術的發達，很多“老鼠倉”行為是很容易被捉獲的，甚至部分“老鼠倉”經理的行為在圈內眾所周知，但由于執法不嚴格，沒有得到被發現，得不到應有的嚴懲，導致其行為愈發大膽。筆者就曾接到某基金經理的郵件，宣稱加入其操盤的私募基金，就可以獲得超過年收益100%的回報。其行為之大膽、之猖狂由此可見一斑。

　　第三，大力弘揚信用文化和職業道德，形成背信可恥、人人喊打的氛圍。一旦觸犯法律和法規，就得從行業徹底出局，使其不愿犯罪。目前的基金經理主體是70后，乃至80后，部分人員缺乏信用意識，忽視職業道德的培育，奉行賺錢可以不擇手段的人生信條，沒有必要的人生歷練。應從強化契約意識、培養崗位責任入手，樹立自律精神，敬畏規則，維護規則，珍惜投資者的信賴和工作機會。同時，也要嚴把入口關，堅決把金融誠信記錄不佳的人員擋在公司大門之外。

　　（作者為北京科技大學金融工程系主任）

　　國外“老鼠倉”之罪與罰

　　美國:

　　把“老鼠倉”事件歸屬于刑事犯罪范疇，犯罪者不僅要被沒收所得，被處以巨額罰款，還要承擔刑事責任，被依法判處有期徒刑甚至被判處終身監禁，美國為收集“老鼠倉”的線索，甚至規定舉報“老鼠倉”可獲非法獲利10%的回報。證券交易委員會金融監管機構可對“老鼠倉”行為進行調查并作出行政處罰，FBI（聯邦調查局）等部門也可以查處“老鼠倉”。

　　英國:

　　同時采用刑事法和民事法處理此類案件。如經訴訟程序定罪，對內幕交易行為人可判處7年以下監禁或者與犯罪程度相當的罰金，或者二者并處；經簡易程序定罪的，對內幕交易行為人可判處6個月以下監禁或者不超過2000英鎊的罰金，或者二者并處。

　　日本:

　　于2006年出臺新法，加大了對“老鼠倉”的打擊力度，情節嚴重的“碩鼠”將最高獲刑5年，原來的上限是3年，罰款金額也大幅提高。

　　德國：

　　根據德國證券交易法規定，該類犯罪可以判處5年以下監禁或者罰金。

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