□本版撰文 信息時報記者 葉靜

　　9月初還炙手可熱的“一對多”，近期突然變得門庭冷落。不過，盡管銷售不暢，但此前已經成立的初始成立的同類產品大多業績不俗，和旗下其他公募基金相比，一對多基金多數處于業績領先水平。而這也引發了業內人士和投資者的重重質疑：在靚麗業績的背后，一對多是否有利用其他公募基金的資金進場“抬轎”？知名財經評論員皮海洲認為，相對于公募基金,基金公司在一對多的身上可能獲得更好的投資收益，在利益的驅使下，一對多最終淪為老鼠倉的可能極大。

　　一對多銷售遭遇滑鐵盧

　　近期銀行的理財經理們紛紛使出渾身解數推銷基金一對多產品。記者了解到，目前市場上有10來只一對多的產品在銷售，銷售情況并不理想，比起9月份，要蕭條很多。

　　好買基金網的總監樂嘉慶表示，從9月基金一對多開始認購開始，短短兩個月的時間，一對多就經歷了世態炎涼，從一開始的炙手可熱，到現在的門庭冷落，這恐怕是基金公司一開始始料未及的。面世伊始，公募基金公司響亮的名頭、投資者的新鮮感、產品份額的稀缺、私募基金的斷檔，種種因素導致一對多的銷售異常火爆，投資者又面臨2007年一基難求的局面。在初始成立的數只一對多產品中，規模不乏三四億的。但這樣的熱情卻難以持續，近期不少一對多產品在募集上開始遇到困難，市場上甚至出現了獲批的產品因在募集期未能籌滿5000萬而告吹的案例。

　　一名銀行理財經理告訴記者，現在不但一對多本身的產品難銷，同一公司旗下的公募基金現在也變得相當冷淡，有投資人認為，公募基金和一對多之間可能存在利益輸送。甚至有基民表示，如果基金公司有一對多產品，就贖回或者拒買該基金公司的其他公募產品。

　　風格激進令投資者望而卻步

　　對于一對多的迅速降溫，好買基金的總監樂嘉慶認為， 主要是需求量的不穩定和供給量短期爆發之間的矛盾。另外資金較多和風格激進也讓不少投資人對其望而卻步。近幾年，國內的中高端理財市場逐漸成長壯大，富裕人群的理財意識正在發生轉變，把資金交給專業的人來打理逐漸會成為共識。在這一階層的理財需求里，絕對回報的產品居于主流地位，在國內主要就是私募信托產品與一對多產品。目前一對多已有33家公司的106只產品獲得批文，其中尚未進入募集的比例較小，所以盡管近期私募新產品沒有入市，但是供給的激增仍使市場難以消化。不過一位銀行理財經理告訴記者，一般的基金公司是不會讓一對多募集不成功的，實在沒有人買，公司最后會自己兜底。

　　從一個側面，也可以了解到目前一對多產品今不如夕局面，今年9月3日南方基金旗下首只專戶一對多產品拿到證監會的備案函。該產品托管在光大銀行，由南方基金投資總監邱國鷺掌管。很快募集完成，并于9月27日正式成立運作。而同公司的另外一只一對多產品就沒有這么幸運，11月2日南方基金推出和中行合作一對多產品至今還沒有銷售完，銷售的截止日期是12月1日，已經迫在眉睫，目前中行各個支行的理財經理還在為了推銷自己的配額想辦法約客戶。

　　一對多產品引發重重質疑

　　質疑一：結構設計不透明

　　一對多的透明性一直遭到投資的詬病，除了投資人之外，其他人均不知道它的操作情況。據記者了解，目前一對多一般在一個季度或者規定的期間內通過報告的形式給投資人了解。但是“外人”對其具體是如何運作不得而知。

　　對于很多投資一對多的富人，好買基金一對多的專家袁方表示，其中大部分人可能并不真正了解這個產品，甚至記不住基金經理的名字。不過，這批“吃螃蟹”的投資人中，卻有一個驚人相似的心理預期，就是一對多幾乎可以穩賺不賠。有部分人甚至將一對多看成公募基金的“陽光老鼠倉”。既然有公募大基金托著，怎么可能賠錢。其理由也很簡單，私募規模都不大，幾個億而已，基金公司為了超額業績提成，或者至少為了面子，只要動個小拇指，用旗下公募的資金托一下，自然可以確保一對多的旱澇保收。瓜田李下，自然會遭人非議，不過袁方也解釋說，公募和專戶基金經理分屬不同的部門，有嚴格的內部隔離墻，在“基金經理負責制”的普遍前提下，有誰愿意犧牲自己的業績去捧紅他人？再從公司層面來看，公募基金動輒上百億，既是公司業績品牌的起點，又是絕對的現金牛，高管們愿意去做“丟西瓜撿芝麻”的傻事嗎？

　　質疑二：一對多憑什么跑贏其他產品

　　當然群眾的質疑也不是沒有道理的，目前有媒體報道稱，一對多業績不俗，基本都交出了一份靚麗的成績單，比如南方基金旗下的首只一對多的基金凈值已經達到1.171元，和同期南方基金旗下的產品相比，成績已是領先。在昨日的采訪過程中，有基金公司的負責人解釋說，這是因為一對多的規模比較下，5000萬就可以成立一只一對多，目前市場上規模最大的一對多產品也不過4億元，這和動輒百億元的公墓基金相比，當然是船小好掉頭。并且一對多的基金經理多是公墓基金轉過來的，具有相當的市場經驗。

　　有投資者表示，基金公司的解釋盡管看似合理，但畢竟每個基金公司的基金經理的操作水平也是參差不齊的，如果絕大部分的一對多都跑贏同一公司旗下的其他產品的時候，質疑就不可避免。

　　質疑三：封閉期過長

　　除了公募基金的基民之外，一對多產品的購買者，自己也是充滿了疑慮，首先一對多產品的封閉期為什么會這么長？據記者了解，一對多產品的募集底線一般在5000萬，個人募集金額的起點在100萬，但是一旦參與了一對多，就需要忍受其漫長的鎖定期，最短的鎖定期都在一年，長的更達3年。如果在這期間，投資人認為該基金的操作并不理想或者出現巨額虧損，那么也只能眼睜睜的看著，想贖回可就難了。而和其最為相似的陽光私募卻是每個月都有一次打開申購和贖回的機會。那么既然陽光私募都可以做到，和其基本上是“孿生兄弟”的一對多為什么就不可以呢？

　　僅有極個別的基金表示，如果減倉完成之后，想要強制贖回也可以，但是必須交納一筆高昂的手續費，記者昨日調查了一下，發現一般贖回的手續費在5％左右，假設按照最低限購買了一只一對多產品，那么想要強制贖回需要付出的代價是5萬元，也遠遠高于公募基金。

　　名詞解釋

　　基金一對多

　　一對多專戶理財通俗來說是指多個客戶把錢匯總在一個賬戶交給基金公司專業團隊打理。根據證監會公布的基金一對多合同內容與格式準則，單個一對多賬戶人數上限為200人，每個客戶準入門檻不得低于100萬，每年至多開放一次，開放期原則上不得超過5個工作日。一對多由公募基金公司中的專戶團隊管理，但準入要求與私募基金更接近。

　　權威觀點

　　一對多淪為

　　老鼠倉可能極大

　　一對多最終淪為老鼠倉的可能極大。這是因為投資一對多產品較之于投資公募基金來說，基金公司和一對多的投資人有可能獲得更好的投資收益，實現雙贏。

　　首先，一對多產品可以量身定做。根據客戶個性需求和風險收益偏好做相應的投資組合。而且，單一一對多產品的投資人數限定在200人以內，基金公司可以為投資者提供跟蹤服務或貴賓服務，這是公募基金所無法做到的。其次，在一對多產品中，投資者的利益與管理者的利益基本上是一致的。因為管理者除了對 一對多產品提取部分固定管理費之外，還有一部分是浮動管理費，是與一對多的投資收益掛鉤的，大致為投資收益的20%。 一對多產品的收益越高，管理者提取的浮動管理費越多。這一點顯然與公募基金管理費的提取辦法不同，更有利于調動投資經理與基金公司的積極性，也更有利于保護投資者的利益。

　　其三，一對多產品不需要承擔維穩責任。一些投資靈活的一對多產品，其股票投資的比例設為0~100%，在看好股市行情時，可以達到100%的重倉;而在不看好后市時，可以全部清倉，不像公募基金（如股票型基金），即便不看好后市，其股票倉位也不得少于60%，從而造成熊市時的制度性虧損。此外，由于一對多產品與公募基金血濃于水的關系，為了讓 一對多產品獲得更好的效益，基金公司的利益輸送是不可能完全阻止的。比如，在投資經理的安排上，投資信息的共享上，甚至在具體的投資過程中，一對多產品都有可能獲得照顧。也正因如此，不排除一對多產品，有可能成為中國富人的一道盛宴。

　　——知名財經評論員皮海洲

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。