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國(guó)金證券基金研究中心 張劍輝
2009年11月證券投資類私募基金評(píng)價(jià)結(jié)果摘要
共有178只非結(jié)構(gòu)化證券投資類私募基金產(chǎn)品、26只結(jié)構(gòu)化證券投資類私募基金產(chǎn)品、92家投資顧問(wèn)(管理人)參與本期評(píng)價(jià)。
非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品方面,長(zhǎng)期(二年期)評(píng)價(jià)結(jié)果顯示,深國(guó)投•星石1~3期、深國(guó)投•朱雀1~2期、深國(guó)投•億龍長(zhǎng)江、平安財(cái)富•淡水泉成長(zhǎng)一期、中國(guó)龍精選、中國(guó)龍穩(wěn)健、重慶國(guó)投•金中和等10只產(chǎn)品獲得五星級(jí)評(píng)級(jí),上述產(chǎn)品過(guò)去兩年在股指大幅下跌(40%)的背景下取得32.47%(已剔除浮動(dòng)費(fèi)用)的正收益。中國(guó)龍、中泰•漢華、中國(guó)龍價(jià)值二~四、粵財(cái)信托•合贏、深國(guó)投•民森A~B號(hào)、深國(guó)投•景林穩(wěn)健、深國(guó)投•景林豐收、深國(guó)投•新同方等11只產(chǎn)品獲得四星級(jí)評(píng)級(jí)。另深國(guó)投•武當(dāng)1期、深國(guó)投•博頤精選等產(chǎn)品也在近滿兩年運(yùn)作中取得出色的風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)。
結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品方面,山東信托-長(zhǎng)金一號(hào)(廣州長(zhǎng)金投資管理有限公司)、華寶信托•混沌一號(hào)(上海混沌道然資產(chǎn)管理有限公司)、江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司管理的大臧金系列中長(zhǎng)期運(yùn)作均表現(xiàn)出持續(xù)出色風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
由于國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募行業(yè)發(fā)展起步相對(duì)較晚(近三年才進(jìn)入相對(duì)快速發(fā)展階段),加之期間股指的大幅波動(dòng),都帶來(lái)了產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益及評(píng)級(jí)結(jié)果的波動(dòng),在階段業(yè)績(jī)尤其是中短期業(yè)績(jī)比較占優(yōu)的產(chǎn)品中也有部分凈值尚處于面值之下,但僅就此忽視這些產(chǎn)品的中短期業(yè)績(jī)或者給投資顧問(wèn)能力下判斷還有些武斷,至少對(duì)部分產(chǎn)品及投資顧問(wèn)是這樣。當(dāng)然,對(duì)于長(zhǎng)期(兩年及以上)取得出色業(yè)績(jī)、尤其是長(zhǎng)中短期風(fēng)險(xiǎn)收益均表現(xiàn)優(yōu)秀的產(chǎn)品及投資顧問(wèn),我們還是需要給予充分肯定。其中,平安財(cái)富•淡水泉成長(zhǎng)一期、深國(guó)投•朱雀1~2期、深國(guó)投•億龍長(zhǎng)江、深國(guó)投•景林穩(wěn)健等5只產(chǎn)品在本期評(píng)級(jí)中各階段均獲得高星級(jí)(四星及以上)評(píng)價(jià)。隨著后續(xù)部分優(yōu)秀產(chǎn)品運(yùn)作期限達(dá)到兩年時(shí)間,在評(píng)級(jí)中亦將反映出來(lái)。
匯集到投資顧問(wèn)角度,綜合長(zhǎng)期、中期、短期評(píng)價(jià)結(jié)果,包括淡水泉(北京)投資管理有限公司、北京龍鼎投資管理有限公司、上海重陽(yáng)投資有限公司、上海朱雀投資發(fā)展中心、上海涌金資產(chǎn)管理有限公司、北京市星石投資管理有限公司、深圳市合贏投資管理有限公司、上海景林資產(chǎn)管理有限公司、上海混沌道然資產(chǎn)管理有限公司、廣東新價(jià)值投資有限公司、上海博頤投資管理有限公司、成都鑫蘭瑞投資管理有限公司、上海漢華資產(chǎn)管理有限公司等在內(nèi)18家管理人獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)。
陽(yáng)光私募推薦系列之:上海朱雀投資發(fā)展中心
作為一家有限合伙企業(yè),上海朱雀無(wú)論機(jī)制還是團(tuán)隊(duì)實(shí)力均具備競(jìng)爭(zhēng)力。合伙制形式不僅使得上海朱雀的核心成員權(quán)責(zé)明晰,而且?guī)?lái)企業(yè)發(fā)展與核心競(jìng)爭(zhēng)力(人材)的統(tǒng)一,有助于提升企業(yè)運(yùn)行效率。公司采取投研一體化模式,現(xiàn)有行業(yè)研究員9人(含投資經(jīng)理),平均證券從業(yè)年限近10年,且包括執(zhí)行事務(wù)合伙人李華輪在內(nèi)多位人員具備多年投資管理經(jīng)驗(yàn),研究分工上覆蓋上中下游。
上海朱雀投資風(fēng)格濃縮為保守和專注兩點(diǎn),更多堅(jiān)持自下而上去發(fā)掘優(yōu)秀的公司,堅(jiān)持價(jià)值投資同時(shí)亦具備靈活性。在此背景下,上海朱雀憑借中短期“相對(duì)保守”業(yè)績(jī)的持續(xù)累加,長(zhǎng)期獲得絕對(duì)回報(bào)的同時(shí)相對(duì)業(yè)績(jī)亦處于同業(yè)前列,且在很好控制風(fēng)險(xiǎn)背景下實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益水平。
第一部分:證券投資類私募基金產(chǎn)品、投資顧問(wèn)(管理人)評(píng)價(jià)結(jié)果(2009年11月)
評(píng)價(jià)樣本:共有178只非結(jié)構(gòu)化證券投資類私募基金產(chǎn)品、26只結(jié)構(gòu)化證券投資類私募基金產(chǎn)品、92家投資顧問(wèn)(管理人)參與本期評(píng)價(jià),其中既有采取“信托(受托人)-投資顧問(wèn)(管理人)”分離的私募模式、也有采取信托公司同時(shí)擔(dān)任受托人與管理人的私募模式。
評(píng)價(jià)結(jié)果是基于產(chǎn)品歷史風(fēng)險(xiǎn)收益特征、投資顧問(wèn)(管理人)歷史投資管理能力的分析,并不是對(duì)未來(lái)表現(xiàn)的預(yù)測(cè),亦不作為投資建議。
1.1 非結(jié)構(gòu)化證券投資類私募基金評(píng)價(jià)結(jié)果:
長(zhǎng)期(二年期)評(píng)價(jià)結(jié)果顯示,深國(guó)投·星石1~3期、深國(guó)投·朱雀1~2期、深國(guó)投·億龍長(zhǎng)江、平安財(cái)富·淡水泉成長(zhǎng)一期、中國(guó)龍精選、中國(guó)龍穩(wěn)健、重慶國(guó)投·金中和等10只產(chǎn)品獲得五星級(jí)評(píng)級(jí),上述產(chǎn)品過(guò)去兩年在股指大幅下跌(40%)的背景下取得32.47%(已剔除浮動(dòng)費(fèi)用)的正收益。中國(guó)龍、中泰·漢華、中國(guó)龍價(jià)值二~四、粵財(cái)信托•合贏、深國(guó)投·民森A~B號(hào)、深國(guó)投·景林穩(wěn)健、深國(guó)投·景林豐收、深國(guó)投·新同方等11只產(chǎn)品獲得四星級(jí)評(píng)級(jí)。另深國(guó)投·武當(dāng)1期、深國(guó)投·博頤精選等產(chǎn)品也在近滿兩年的運(yùn)作中取得出色的風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)。
過(guò)去一年滬深300指數(shù)大幅上漲(漲幅80%上下),此背景下144只參與一年期評(píng)級(jí)的非結(jié)構(gòu)化證券投資類私募基金產(chǎn)品平均收益率為46.93%(已剔除浮動(dòng)費(fèi)用),落后股指逾30百分點(diǎn),僅28只產(chǎn)品(同樣剔除浮動(dòng)費(fèi)用)戰(zhàn)勝對(duì)應(yīng)期間滬深300指數(shù)。具體在過(guò)去一年(中期)評(píng)價(jià)中,深國(guó)投•開(kāi)寶1期、深國(guó)投·重陽(yáng)1期、深國(guó)投·尚誠(chéng)、深國(guó)投·瑞象豐年、中融-混沌一號(hào)、陜國(guó)投-龍鼎1號(hào)、平安財(cái)富*淡水泉2008、平安財(cái)富·淡水泉成長(zhǎng)一期、深國(guó)投•龍騰、深國(guó)投•尚雅3~4期、北京國(guó)投•云程泰資本增值(一~二期)、深國(guó)投·美聯(lián)融通1期、深國(guó)投·億龍泓湖、深國(guó)投·林園1~2期、深國(guó)投·博頤精選、深國(guó)投·朱雀2期、深國(guó)投·景良能量1期、粵財(cái)信托•新價(jià)值1~3期、陜國(guó)投-鑫增長(zhǎng)1號(hào)、深國(guó)投·明達(dá)1~3期、深國(guó)投·同威1期等28只產(chǎn)品獲得五星級(jí)
在半年期(短期)評(píng)價(jià)中,來(lái)自25家投資顧問(wèn)的35只產(chǎn)品獲得五星級(jí),具體如中鐵信托·鑫蘭瑞、深國(guó)投·億龍泓湖、深國(guó)投•重陽(yáng)1~2期、深國(guó)投·瑞象豐年、平安財(cái)富·中國(guó)機(jī)會(huì)一~三期、平安財(cái)富*淡水泉2008、陜國(guó)投-龍鼎1號(hào)、深國(guó)投·博頤精選1~2期、中信信托·精熙、中融-混沌一號(hào)、深國(guó)投·朱雀1~2期、平安財(cái)富·淡水泉成長(zhǎng)一期、中融-麥爾斯通一期、中融-樂(lè)晟、粵財(cái)信托•新價(jià)值1期、深國(guó)投·同威1期、粵財(cái)信托•合贏、中融-智德持續(xù)增長(zhǎng)2等。
綜合對(duì)長(zhǎng)期、中期、短期收益及風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià),包括深國(guó)投•開(kāi)寶1期、平安財(cái)富·淡水泉成長(zhǎng)一期、深國(guó)投·朱雀1~2期、深國(guó)投·億龍泓湖、深國(guó)投·億龍長(zhǎng)江、深國(guó)投·重陽(yáng)1期、深國(guó)投·瑞象豐年、陜國(guó)投-龍鼎1號(hào)、平安財(cái)富*淡水泉2008、中融-混沌一號(hào)、中鐵信托·鑫蘭瑞、深國(guó)投·景良能量1期、深國(guó)投·博頤精選、深國(guó)投·景林穩(wěn)健、深國(guó)投·星石1~3期、粵財(cái)信托•新價(jià)值1~3期、粵財(cái)信托•合贏、深國(guó)投·同威1期、深國(guó)投•尚雅4期、中泰·漢華、中融-樂(lè)晟等在內(nèi)的35只產(chǎn)品綜合管理能力獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)。
由于國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募行業(yè)發(fā)展起步相對(duì)較晚(近三年才進(jìn)入相對(duì)快速發(fā)展階段),加之期間股指的大幅波動(dòng),都帶來(lái)了產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益及評(píng)級(jí)結(jié)果的波動(dòng),在階段業(yè)績(jī)尤其是中短期業(yè)績(jī)比較占優(yōu)的產(chǎn)品中也有部分凈值尚處于面值之下,但僅就此忽視這些產(chǎn)品的中短期業(yè)績(jī)或者給投資顧問(wèn)能力下判斷還有些武斷,至少對(duì)部分產(chǎn)品及投資顧問(wèn)是這樣。當(dāng)然,對(duì)于長(zhǎng)期(兩年及以上)取得出色業(yè)績(jī)、尤其是長(zhǎng)中短期風(fēng)險(xiǎn)收益均表現(xiàn)優(yōu)秀的產(chǎn)品及投資顧問(wèn),我們還是需要給予充分肯定,下表列舉了在本期評(píng)級(jí)中各階段均獲得高星級(jí)(四星及以上)評(píng)價(jià)的產(chǎn)品,供參考。隨著后續(xù)部分優(yōu)秀產(chǎn)品運(yùn)作期限達(dá)到兩年時(shí)間,在評(píng)級(jí)中亦將反映出來(lái)。
圖表 1 :各階段及綜合管理能力星級(jí)均保持高星級(jí)(四星及以上)產(chǎn)品 | |||||
產(chǎn)品 | 投資顧問(wèn) | 短期星級(jí) | 中期星級(jí) | 長(zhǎng)期星級(jí) | 綜合星級(jí) |
平安財(cái)富·淡水泉成長(zhǎng)一期 | 淡水泉(北京)投資管理有限公司 | ★★★★★ | ★★★★★ | ★★★★★ | ★★★★★ |
深國(guó)投·朱雀 1 ~ 2 期 | 上海朱雀投資發(fā)展中心 | ★★★★★ | ★★★★★ | ★★★★★ | ★★★★★ |
深國(guó)投·億龍長(zhǎng)江 | 上海涌金資產(chǎn)管理有限公司 | ★★★★ | ★★★★ | ★★★★★ | ★★★★★ |
深國(guó)投·景林穩(wěn)健 | 上海景林資產(chǎn)管理有限公司 | ★★★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★★★ |
來(lái)源:國(guó)金證券研究所
1.2 結(jié)構(gòu)化證券投資類私募基金評(píng)價(jià)結(jié)果:
由于目前參與評(píng)級(jí)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品相對(duì)較少,且期限較短,因此對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品目前尚未進(jìn)行綜合收益能力總體評(píng)價(jià)。
在短期(近半年)評(píng)價(jià)中,中海信托-浦江之星11號(hào)(哈爾濱勝達(dá)投資管理有限公司)、山東信托-智慧1號(hào)(無(wú)錫智慧投資有限公司)、深國(guó)投·合贏2期結(jié)構(gòu)式(深圳市合贏投資管理有限公司)、國(guó)投-凱石奧運(yùn)冠軍(上海凱石投資管理有限公司)、山東信托-鼎鑫1號(hào)(上海德匯集團(tuán)有限公司)等獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)。
從中長(zhǎng)期運(yùn)作看,山東信托-長(zhǎng)金一號(hào)(廣州長(zhǎng)金投資管理有限公司)、華寶信托·混沌一號(hào)(上海混沌道然資產(chǎn)管理有限公司)、江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司管理的大臧金系列均表現(xiàn)出持續(xù)出色的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
1.3 投資顧問(wèn)(管理人)評(píng)價(jià)結(jié)果:
投資顧問(wèn)角度,長(zhǎng)期(二年期)來(lái)看,北京市星石投資管理有限公司、四川省鑫巢資本管理有限公司、上海朱雀投資發(fā)展中心、淡水泉(北京)投資管理有限公司、深圳市金中和投資管理有限公司等5家管理人獲得五星級(jí)評(píng)價(jià),上海涌金資產(chǎn)管理有限公司、深圳市合贏投資管理有限公司、深圳民森投資有限公司、江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司、上海漢華資產(chǎn)管理有限公司、上海景林資產(chǎn)管理有限公司等6家管理人獲得四星級(jí)。
在過(guò)去一年(中期)評(píng)價(jià)中,包括北京龍鼎投資管理有限公司、上海重陽(yáng)投資有限公司、上海混沌道然資產(chǎn)管理有限公司、淡水泉(北京)投資管理有限公司、廣東新價(jià)值投資有限公司、深圳市瑞象投資管理有限公司、上海尚雅投資管理有限公司、美聯(lián)融通資產(chǎn)管理(北京)有限公司、上海智德投資管理有限公司、深圳市景良投資管理有限公司、上海博頤投資管理有限公司等在內(nèi)16家管理人獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)。
在過(guò)去半年(中期)評(píng)價(jià)中,包括上海重陽(yáng)投資有限公司、北京龍鼎投資管理有限公司、深圳市景良投資管理有限公司、上海精熙投資管理有限公司、成都鑫蘭瑞投資管理有限公司、深圳市萬(wàn)利富達(dá)投資管理有限公司、上海博頤投資管理有限公司、淡水泉(北京)投資管理有限公司、上海涌金資產(chǎn)管理有限公司、福建省麥爾斯通投資管理有限公司、廣東新價(jià)值投資有限公司、上海凱石投資管理有限公司、北京源樂(lè)晟資產(chǎn)管理有限公司等在內(nèi)的18家管理人獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)。
綜合長(zhǎng)期、中期、短期評(píng)價(jià)結(jié)果,包括淡水泉(北京)投資管理有限公司、北京龍鼎投資管理有限公司、上海重陽(yáng)投資有限公司、上海朱雀投資發(fā)展中心、上海涌金資產(chǎn)管理有限公司、北京市星石投資管理有限公司、深圳市合贏投資管理有限公司、上海景林資產(chǎn)管理有限公司、上海混沌道然資產(chǎn)管理有限公司、廣東新價(jià)值投資有限公司、上海博頤投資管理有限公司、成都鑫蘭瑞投資管理有限公司、上海漢華資產(chǎn)管理有限公司等在內(nèi)18家管理人獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)。
關(guān)于國(guó)金2009年11月證券投資類私募基金產(chǎn)品、投資顧問(wèn)的詳細(xì)評(píng)價(jià)結(jié)果請(qǐng)參看附表1、2、3、4。
第二部分:陽(yáng)光私募推薦系列:上海朱雀投資發(fā)展中心
上海朱雀公司基本情況介紹
圖表2:上海朱雀組織結(jié)構(gòu)
公司簡(jiǎn)介:上海朱雀投資發(fā)展中心(有限合伙)成立于2007年7月2日,是目前發(fā)行陽(yáng)光私募產(chǎn)品公司中唯一一家有限合伙企業(yè),公司初始注冊(cè)合伙資金超過(guò)人民幣1億元,業(yè)務(wù)范圍包括證券投資、實(shí)業(yè)投資、投資管理和投資咨詢等。
組織結(jié)構(gòu):在合伙制基礎(chǔ)上,上海朱雀亦建立了相對(duì)完善的組織架構(gòu),執(zhí)行事務(wù)合伙人下設(shè)投資決策委員會(huì),領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督管理各部門(mén)運(yùn)作。
經(jīng)營(yíng)理念:上海朱雀堅(jiān)持價(jià)值投資,倡導(dǎo)“長(zhǎng)線人生、長(zhǎng)線投資、快樂(lè)工作”的投資理念。
來(lái)源:國(guó)金證券研究所
旗下產(chǎn)品:目前,上海朱雀已與華潤(rùn)信托、西部信托、陜國(guó)投、平安信托等合作發(fā)行推出11期信托計(jì)劃,總管理規(guī)模達(dá)到10億元上下,發(fā)展速度在陽(yáng)光私募這個(gè)新興領(lǐng)域處于中等偏上水平。
上海朱雀公司投研團(tuán)隊(duì)情況
執(zhí)行事務(wù)合伙人李華輪:中歐國(guó)際工商學(xué)院EMBA,西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士,17年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),其中13年證券投資團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)。曾任西部證券投資管理總部副總經(jīng)理、總經(jīng)理,西部證券總經(jīng)理助理兼客戶資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理。現(xiàn)全面管理朱雀投資各項(xiàng)事務(wù),并擔(dān)任深國(guó)投·朱雀1期/2期、深國(guó)投·朱雀專項(xiàng)、華潤(rùn)信托·朱雀3期、平安財(cái)富-投資精英之朱雀等5只產(chǎn)品投資經(jīng)理。
普通合伙人、副總經(jīng)理梁躍軍:中歐國(guó)際工商學(xué)院EMBA(在讀),北京大學(xué)碩士(國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)),10年證券從業(yè)經(jīng)歷,其中8年證券組合投資經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)負(fù)責(zé)投資管理及金融、地產(chǎn)、機(jī)械行業(yè)研究,擔(dān)任西部信托-朱雀5期、西部信托-朱雀7期投資經(jīng)理。
普通合伙人、高級(jí)投資經(jīng)理張延鵬:西安交通大學(xué)碩士。2年實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn),5年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)(其中2年證券組合投資經(jīng)驗(yàn))。現(xiàn)負(fù)責(zé)投資管理及消費(fèi)品行業(yè)研究,擔(dān)任陜國(guó)投-朱雀(一)期投資經(jīng)理。
普通合伙人、高級(jí)投資經(jīng)理喬斌:浙江大學(xué)工學(xué)博士。6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)負(fù)責(zé)投資管理及電力設(shè)備、新能源行業(yè)研究,擔(dān)任西部信托-朱雀4期投資經(jīng)理。
高級(jí)投資經(jīng)理陳秋東:浙江大學(xué)工學(xué)碩士。5年實(shí)業(yè)企業(yè)工作經(jīng)驗(yàn),6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)負(fù)責(zé)投資管理及化工、節(jié)能環(huán)保行業(yè)研究,擔(dān)任西部信托-朱雀8期投資經(jīng)理。
投研團(tuán)隊(duì):上海朱雀投資風(fēng)格濃縮為保守和專注兩點(diǎn),公司堅(jiān)持投資過(guò)程中的保守,一方面要發(fā)現(xiàn)和守望投資目標(biāo)的真正內(nèi)在價(jià)值,另一方面要學(xué)會(huì)如何取舍,同時(shí)公司強(qiáng)調(diào)通過(guò)專注研究來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造財(cái)富,強(qiáng)調(diào)從團(tuán)隊(duì)自身的能力和特征出發(fā),通過(guò)深入研究發(fā)現(xiàn)所覆蓋行業(yè)、公司的價(jià)值。在此背景下,上海朱雀采取投研一體化模式,團(tuán)隊(duì)成員首先是行業(yè)研究員,從中安排人員擔(dān)任投資經(jīng)理(如上)。公司現(xiàn)有行業(yè)研究員9人(含上),覆蓋上中下游,具體包括金融地產(chǎn)、煤炭有色、工程機(jī)械、新能源電氣設(shè)備、IT及電子通訊、醫(yī)藥、化工、消費(fèi)。
上海朱雀產(chǎn)品投資管理業(yè)績(jī)
圖表3:上海朱雀運(yùn)作半年以上產(chǎn)品凈值表現(xiàn)
圖表4:上海朱雀運(yùn)作半年以上產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征比較
海朱雀公司綜合評(píng)價(jià)
圖表 5 :上海朱雀公司綜合評(píng)價(jià) | ||
一級(jí)項(xiàng)目 | 二級(jí)項(xiàng)目 | 評(píng)價(jià)分析 |
投資管理能力定量分析 | 短期(半年)投資回報(bào) | 過(guò)去半年市場(chǎng)整體漲幅 20% ,期間 8 月份指數(shù)大幅回調(diào)。上海朱雀運(yùn)作滿半年的四只產(chǎn)品凈值(已扣除浮動(dòng)費(fèi)用,下同)取得正增長(zhǎng),盡管一定程度落后市場(chǎng)指數(shù),但均居同期可比證券投資類私募基金(僅為參與國(guó)金私募評(píng)級(jí)基金產(chǎn)品,下同)前半?yún)^(qū)(圖表 4 ),其中朱雀 1 、 2 、 4 期收益處于同業(yè)前 30% ,短期投資回報(bào)表現(xiàn)較好。 |
中長(zhǎng)期(一年及兩年)投資回報(bào) | 朱雀 1 、 2 期作為上海朱雀首批發(fā)行并擔(dān)任投資顧問(wèn)的產(chǎn)品,運(yùn)作時(shí)間達(dá)到 2 年以上,更好的體現(xiàn)上海朱雀的投資理念及風(fēng)格。從過(guò)去一年來(lái)看,朱雀 1 、 2 期整體業(yè)績(jī)依然保持在同業(yè)前半?yún)^(qū),凈值增長(zhǎng)分別達(dá)到 56.14% 和 63.99% ,分居同業(yè)前 40% 和 30% 。如果說(shuō)中(過(guò)去一年)短(過(guò)去半年)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)“保守”,持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)累計(jì)下過(guò)去兩年業(yè)績(jī)則相當(dāng)出色,朱雀 1 、 2 期長(zhǎng)期(過(guò)去兩年)在股指整體下跌逾 40% 的背景下取得 35% ~ 40% 的絕對(duì)回報(bào),相對(duì)業(yè)績(jī)亦均居同業(yè)前 10 位(從比例角度 1 、 2 期分居同業(yè)前 20% 和前 10% )。 | |
短期(半年)下跌幅度 | 如前所述,上海朱雀投資風(fēng)格特點(diǎn)之一即為保守(當(dāng)然這一保守更多意味著尋找確定性)這點(diǎn)在產(chǎn)品歷史運(yùn)作表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)程度上得到體現(xiàn)。對(duì)于追求絕對(duì)收益的私募而言,下行損益是衡量其風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一,從圖表 4 數(shù)據(jù)看到,上海朱雀運(yùn)作滿半年的四只產(chǎn)品各階段下行損益均較同業(yè)平均具備比較優(yōu)勢(shì),除朱雀一期 ( 陜 ) 短期處于同業(yè)前 30% (由小到大排列)外,其余三只產(chǎn)品各階段均處于同業(yè)前 20% 、甚至 10% 位置。另外,朱雀 1 、 2 期歷經(jīng) 2008 年股指大跌,凈值低于面值最大損失控制在 15% 以內(nèi)。憑借出色的風(fēng)險(xiǎn)控制以及穩(wěn)健的投資回報(bào),朱雀 1 、 2 期中長(zhǎng)期夏普比率均處于同業(yè)前 10% 位置。 | |
中長(zhǎng)期(一年及兩年)下跌幅度 | ||
核心人員歷史投資管理操作 | 執(zhí)行事務(wù)合伙人李華輪具備 17 年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),其中 13 年證券投資團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn),曾任西部證券投資管理總部副總經(jīng)理、總經(jīng)理,西部證券總經(jīng)理助理兼客戶資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理, 2002 ~ 2006 年間帶領(lǐng)西部證券亦取得相對(duì)穩(wěn)健的投資業(yè)績(jī)。 | |
投資管理能力定性分析 | 宏觀環(huán)境把握判斷能力 | 結(jié)合投資操作情況以及團(tuán)隊(duì)建設(shè),我們看到上海朱雀更多堅(jiān)持自下而上去發(fā)掘優(yōu)秀的公司,其對(duì)宏觀環(huán)境的判斷把握更多表現(xiàn)為階段跨度下的資產(chǎn)配置調(diào)整和持倉(cāng)品種結(jié)構(gòu)調(diào)整,而在多數(shù)情況下保持適度積極的資產(chǎn)配置。分階段考察產(chǎn)品凈值波動(dòng)看到,上海朱雀 2008 年出現(xiàn) 14% ~ 15% 的損失主要發(fā)生在股指跌破 2500 點(diǎn)后區(qū)間,而 08 年底 09 年初隨著一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)以及深幅下跌后大量公司股價(jià)出現(xiàn)低估,上海朱雀采取了持續(xù)積極的操作策略,僅在 8 月初預(yù)計(jì)市場(chǎng)再次顯示出泡沫化傾向時(shí)減倉(cāng)規(guī)避,而當(dāng)大盤(pán)回落到 2800 點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)釋放后又選擇了加倉(cāng)。 |
投資操作靈活性 | 在結(jié)合宏觀政策環(huán)境適度進(jìn)行階段跨度資產(chǎn)配置選擇同時(shí),上海朱雀在行業(yè)配置與個(gè)股選擇上著力在新能源、金融地產(chǎn)、大消費(fèi)、中西部地區(qū)等領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會(huì),并結(jié)合企業(yè)價(jià)值、宏觀政策、市場(chǎng)環(huán)境等進(jìn)行積極選擇切換,投資操作具備靈活性。 | |
投研團(tuán)隊(duì)實(shí)力 | 上海朱雀現(xiàn)有行業(yè)研究員 9 人(含投資經(jīng)理),平均證券從業(yè)年限近 10 年,且包括執(zhí)行事務(wù)合伙人李華輪在內(nèi)多位人員具備多年投資管理經(jīng)驗(yàn),分工上覆蓋上中下游,具體包括金融地產(chǎn)、煤炭有色、工程機(jī)械、新能源電氣設(shè)備、 IT 及電子通訊、醫(yī)藥、化工、消費(fèi)。更主要的是,合伙制形式不僅使得核心成員權(quán)責(zé)明晰,而且?guī)?lái)企業(yè)發(fā)展與核心競(jìng)爭(zhēng)力 ( 人材 ) 的統(tǒng)一,有助于提升企業(yè)運(yùn)行效率。 | |
公司經(jīng)營(yíng)管理定性分析 | 資本金實(shí)力 | 上海朱雀初始注冊(cè)合伙資金超過(guò)人民幣 1 億元,在目前私募投資顧問(wèn)行列亦處于領(lǐng)先地位。而且,經(jīng)過(guò)近 2 年的積淀發(fā)展,公司實(shí)力和品牌均有進(jìn)一步增強(qiáng)。 |
資產(chǎn)管理規(guī)模 | 上海朱雀已與華潤(rùn)信托、西部信托、陜國(guó)投、平安信托等合作發(fā)行推出 11 期信托計(jì)劃,總管理規(guī)模達(dá)到 10 億元上下,發(fā)展速度在陽(yáng)光私募領(lǐng)域處于中上水平。 | |
組織結(jié)構(gòu)及分工 | 作為有限合伙企業(yè),上海朱雀普通合伙人團(tuán)隊(duì)由資本市場(chǎng)投資團(tuán)隊(duì)和部分在投資銀行領(lǐng)域和證券法律事務(wù)方面具備多年管理經(jīng)驗(yàn)和資源關(guān)系的合伙人構(gòu)成。有限合伙人則由具有金融、地產(chǎn)、 IT 、消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域背景的投資者構(gòu)成。在合伙制基礎(chǔ)上,上海朱雀亦建立了相對(duì)完善的組織架構(gòu),執(zhí)行事務(wù)合伙人下設(shè)投資決策委員會(huì),領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督管理各部門(mén)運(yùn)作。 | |
綜合評(píng)價(jià) | 作為一家有限合伙企業(yè),上海朱雀無(wú)論機(jī)制還是團(tuán)隊(duì)實(shí)力均具備競(jìng)爭(zhēng)力。合伙制形式不僅使得上海朱雀的核心成員權(quán)責(zé)明晰,而且?guī)?lái)企業(yè)發(fā)展與核心競(jìng)爭(zhēng)力 ( 人材 ) 的統(tǒng)一,有助于提升企業(yè)運(yùn)行效率。公司采取投研一體化模式,現(xiàn)有行業(yè)研究員 9 人(含投資經(jīng)理),平均證券從業(yè)年限近 10 年,且包括執(zhí)行事務(wù)合伙人李華輪在內(nèi)多位人員具備多年投資管理經(jīng)驗(yàn),研究分工上覆蓋上中下游。上海朱雀投資風(fēng)格濃縮為保守和專注兩點(diǎn),更多堅(jiān)持自下而上去發(fā)掘優(yōu)秀的公司,堅(jiān)持價(jià)值投資同時(shí)亦具備靈活性。在此背景下,上海朱雀憑借中短期“相對(duì)保守”業(yè)績(jī)的持續(xù)累加,長(zhǎng)期獲得絕對(duì)回報(bào)的同時(shí)相對(duì)業(yè)績(jī)亦處于同業(yè)前列,且在很好控制風(fēng)險(xiǎn)背景下實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益水平。 |
來(lái)源:國(guó)金證券研究所
上海朱雀公司階段投資策略
上海朱雀認(rèn)為09年4季度至明年初的一段時(shí)間,市場(chǎng)震蕩向上的概率較大,關(guān)注點(diǎn)主要在于消費(fèi)、新能源、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等行業(yè)板塊。形成這一判斷,主要是基于以下考慮:
海外經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,補(bǔ)庫(kù)存因素對(duì)中國(guó)出口形成利好。由于失業(yè)率仍在攀升,消費(fèi)者信心不足,美國(guó)的政策退出尚需時(shí)日。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面,政府主導(dǎo)的4萬(wàn)億投資在4季度和明年仍有資金流入。以房地產(chǎn)投資為主導(dǎo)的民間投資,盡管沒(méi)有井噴,但是在逐步恢復(fù)。消費(fèi)是09年最大的亮點(diǎn),持續(xù)性也最好。出口會(huì)觸底反彈,但是不要期待過(guò)多。
流動(dòng)性最寬松的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去,但是信貸龍頭不會(huì)一下子關(guān)死,人民幣升值帶來(lái)的熱錢(qián)逐步增加。10年初銀行放貸規(guī)模會(huì)再次提高。總體而言,流動(dòng)性仍保持了一定水平。
微觀層面,一致預(yù)期的上市公司09/10年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?1%~28%左右。
估值水平,放到歷史平均的角度,目前尚處于合理區(qū)間。