□本報記者 李良 上海報道

　　今年上半年指數基金業績的光芒四射，一定程度上刺激了新一波的擴容潮，但榮耀并非屬于所有指基。欲腳踩“主動投資”和“被動復制”兩只船的增強型指數基金，就頻頻受到了業內和基民的詬病。由于添加了一定的主動投資比例，不少增強型指數基金今年出現了較大的跟蹤誤差，其業績波動性也明顯高于其他指數基金。業內人士認為，主動投資不符合指數基金運作的本意，建議投資者著重關注完全復制型指數基金。

　　主動投資似難如意

　　在市場營銷中，“具有一定主動投資比例”往往是增強型指數基金積極吆喝的賣點，讓基民產生了投資可以超越指數的感覺。但從實際運作情況來看，卻往往是這部分“主動”拖了增強型指數基金的后腿。

　　以滬上某增強型指數基金為例，截至11月16日，該基金今年以來的凈值增長率為65.74%，而同期業績比較基準則增長了100.8%。如果剔除建倉期，從5月20日至11月16日，該基金區間凈值增長率約為24.36%，而同期業績比較基準則增長了約27.67%，短短半年跟蹤誤差達到了3%以上。而另一只增強型指數基金在成立后，快速建倉，凈值一度快速增長。以9月1日至11月16日計算，該基金凈值增長率約為20.7%左右，而同期業績比較基準增長了約22.6%，短短不到三個月，跟蹤誤差也近2%左右。

　　業內人士指出，從業績表現來看，大部分增強型指數基金采取“指數化投資為主、主動性投資為輔”的投資策略非但沒有超越指數，反而落后指數不少，這顯然違背了基民購買增強型指基的初衷。事實上，在市場多次證明長期來看主動投資落后于被動投資的背景下，給指數基金添加“主動投資”功能，或許顯得有些多余。

　　好買基金研究中心曾令華則認為，指數基金設立的基礎理論是建立在有效市場假說基礎上的隨機漫步理論，根據這個理論，不可能通過股票選擇的研究獲得超越市場的收益。在指數基金當中加入主動投資已經違背了這個理論。

　　指基還是“純”的好？

　　在許多業內人士的眼里，作為資產配置的一部分，基民應當將目光更多地投向完全復制型指數基金。

　　在中國證券報記者問及增強型和完全復制型之間孰優的問題時，華泰證券基金分析師胡新輝毫不猶豫地選擇了后者。他指出，完全復制型指數基金運作相對透明，基民可以清楚地了解基金所投資的股票情況，有助于其根據大勢進行擇時操作。而增強型指數基金則存在一部分不透明的主動投資，其效果短期很難從基金凈值變動上體現，這會影響基民的投資決策。

　　曾令華則表示，指數基金的主要優勢在于分散投資，規避個股風險和分享投資成果。由于指數基金廣泛地分散投資，任何單個股票的波動都不會對指數基金的整體表現構成太大的影響，從而可以有效地分散風險。同時，指數基金的程式化交易有效減少了人為因素。因此，指數基金運作最關鍵的因素是標的指數的選擇，而不是主動性投資。從這方面來看，選指數型基金時，應著重關注完全復制型指數基金。

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