中國銀河證券研究所  王群航

　　一、可交易類基金：紅利收益不是最重要的

　　(從11月初開始，本節(jié)的標題改為“可交易類基金”，具體包括封閉式基金的全部、開放式基金當中小部分可以在二級市場進行交易的品種，如一些創(chuàng)新型基金、LOF、ETF，等等。使用這樣的分類名稱，要比以往的說法更為準確一些。從中國基金市場的長遠發(fā)展格局來看，可交易類基金的市場份額將會逐漸擴大。)

　　基礎(chǔ)市場行情震蕩，封基市場也在同步震蕩，不過，在此過程中，還是有少數(shù)品種表現(xiàn)的較為出色，如漢盛、銀豐、裕隆、同益等。這些基金的二級市場走勢較好，各有各的內(nèi)因。近期，筆者對于分紅避稅問題做了一次小小的調(diào)研，其中有一個值得相關(guān)投資者重視的情況是：據(jù)某些客戶反映，有些地方的稅務(wù)局在避稅方面審查的比以往嚴格了很多，以致于他們對于本年度的合理避稅前景已不再看好，甚至已經(jīng)主動放棄了一些本可以合理避稅的操作。在這種市場背景之下，筆者還是要強調(diào)一下前期所說過的靈活投資封基的建議，即除非一定可以做成功合理避稅，否則還是要以獲取價差收益為主。由于當前市場不存在相對長期投資的基礎(chǔ)，大家就沒有必要做僵化的長期持有。

　　在穩(wěn)健板塊方面，大成優(yōu)選、建信優(yōu)勢的二級市場交易價格表現(xiàn)基本上是在與凈值同步波動，這樣的低交易成本品種值得關(guān)注。在固收板塊方面，富國天豐由于分紅一直很積極，故受到了投資者的歡迎，近期的交易量放大很多；而同慶A則囿于基金契約的相關(guān)規(guī)定，目前處于折價率仍在繼續(xù)擴大的狀態(tài)，但其內(nèi)在的投資價值也就在此過程中不斷地積累、增厚。

　　在杠桿基金板塊方面，僅有的兩只基金二級市場表現(xiàn)相互交換了位置，瑞福進取在上周較多時間里的走勢強于同慶B。這是否預(yù)示著瑞和小康、瑞和遠見即將上市了呢？經(jīng)過了前周的壓抑之后，在同公司、同類型基金即將上市之前，前只基金有較好的事前表現(xiàn)，是市場上常見的互動現(xiàn)象。截止上周末，瑞和300、瑞和小康、瑞和遠見的凈值分別為1.045元、1.072元、1.018元。這種情況表明，該基金目前仍然處于“小康時代”，但已經(jīng)開始接近“遠見時代”了。在此情況下，交易的重點暫時還是瑞和小康，但如果后市行情很值得看好，那么關(guān)注的重點應(yīng)該隨著基礎(chǔ)市場行情的上漲而逐漸轉(zhuǎn)移到瑞和遠見。

　　二、開放式基金：主動投資出績效

　　(一)主做股票的基金

　　基礎(chǔ)市場行情在上周走出了一個典型的震蕩上行的走勢，這個震蕩不僅橫亙?nèi)�周，而且在周五有著十分劇烈的盤中震蕩，最終，市場在經(jīng)過了反復多次的、較為強烈的震蕩之后，終于走上了第四季度以來的最高位。這樣的行情，最適合具有主動型投資風格的基金創(chuàng)造積極投資的收益，因此，股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的、具有主動型投資風格的基金，上周平均凈值增長率分別為1.44%、1.37%和1.18%，全部高于指數(shù)型基金。

　　從具體基金的周績效表現(xiàn)情況來看，由于上周中小盤股票的市場表現(xiàn)良好，故很多重點投資這類股票的基金凈值表現(xiàn)良好，最為典型的應(yīng)該算是景順長城基金管理公司旗下的三只基金：內(nèi)需增長、內(nèi)需增長二號、公司治理。另外，金鷹中小盤、鵬華行業(yè)成長、易方達科匯等基金也都有較好的周績效表現(xiàn)。從公司層面上來看，國泰、銀華、上投摩根、工銀瑞信、天弘等公司旗下也有多只基金在上周取得了較好的周投資收益。

　　標準指數(shù)型基金上周的平均凈值增長率為0.92%，僅有4只基金的周凈值增長率高于1%，其中華夏中小板ETF、南方中證500的凈值增長率分別為3.72%和2.65%，是上周凈值增長率最高的兩只基金。華夏中小板，基金名稱很直白，投資者一看就明白。南方中證500成立于9月25日，是一只次新基金，由于建倉速度很快，便較好地讓廣大投資者享受到了近期股票市場整體上漲過程中的收益，“過去一個月”的凈值增長率為10.63%，成立以來的凈值增長率為12.4%。這只基金良好的凈值增長表現(xiàn)，是南方基金管理公司綜合實力的較好展現(xiàn)。

　　在當前的市場中，最能夠綜合反映中小市值股票的指數(shù)除了大家熟知的中小板指數(shù)以外，中證500指數(shù)也是一個能夠綜合反映滬深證券市場內(nèi)中小市值公司整體狀況的好指數(shù)。該指數(shù)的樣本股選擇方法如下：第一，在樣本空間內(nèi)股票扣除滬深300指數(shù)樣本股，及最近一年日均總市值排名前300名的股票。第二，將剩余股票按照最近一年(新股為上市以來)的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的股票。第三，將然后將剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前500名的股票作為中證500指數(shù)樣本股。

　　這種選擇成份股票的特點在于：(1)使得中證500指數(shù)的樣本股可以同滬深300指數(shù)的樣本股不會重合，從而使得兩個指數(shù)可以具有各自鮮明的特色與代表性。(2)表面上看這樣做是出于流動性的考慮，如果從更深的層次上來看，則反映了全市場的投資傾向，即日均成交金額低的股票，自然是上市公司情況不好、投資者不太關(guān)注的股票。(3)如果說上述兩種方法考慮的是樣本股本身的特色的話，那么，到了第三步則是從專業(yè)性的角度回歸了指數(shù)計算的本源，同時還考慮到了市場的實際，即中國證券市場的未來的全流通格局，使得現(xiàn)在與未來有一個良好的無縫對接。

　　作為今年年初以來便一直重點推薦指數(shù)型基金的第一人，筆者很高興地發(fā)現(xiàn)，指數(shù)型基金今年以來取得了長足的發(fā)展，最為典型的表現(xiàn)特征之一，就是截止上周末，即使不包含4只聯(lián)接基金，指數(shù)型基金今年以來的新產(chǎn)品發(fā)行量也已經(jīng)超過了以往各年的總和，即過去7年共發(fā)行了18只，今年至今則已經(jīng)發(fā)行了20只。對于這樣一個今年以來普遍受到市場各方重點關(guān)注的基金類型，筆者明確反對有些基金公司階段性地、片面地夸大指數(shù)型基金效用的做法，筆者一貫認為：(1)指數(shù)型基金是被動型投資的典型代表，被動型投資并不能夠代替主動型投資，否則基金行業(yè)就沒有存在的基礎(chǔ)；(2)被動型投資與主動型投資之間起到了一個良好的、互補的作用，給廣大投資者提供了具有另外一種風格的投資工具。

　　(二)主做債券的基金

　　一級債基、二級債基上周的平均凈值增長率分別為0.31%和0.33%，二級債基略微有超過一級債基的表現(xiàn)。一級債基里上周凈值上漲、平盤、下跌的基金分別為56只、1只和6只；二級債基中分別為46只、1只和4只 。前文已述，在股票市場行情震蕩上行的市道背景之下，主動型投資正是大展身手的時候，但是，偏好低風險的二級債基雖然可以涉足到股票投資，但由于總體風格上的保守傾向，使得很多基金在上周并沒有取得較好的收益。這就是本專欄前期批評過的二級債基在基礎(chǔ)市場行情走勢良好的時候獲利有限的主要原因。

　　因此，在債券型基金里，一級債基一直是本專欄推薦的重點。在一級債基中，下列這些基金曾經(jīng)在10月30日創(chuàng)業(yè)板市場開板的當日凈值有過較多的漲升，如銀河銀信添利、國聯(lián)安增利、華富收益增強、海富通穩(wěn)健添利、易方達增強回報、富國天利、工銀瑞信增強收益、工銀瑞信添利、招商安心收益，等等。這些基金都屬于在股票一級市場上較為活躍的品種，在今后的類似行情中，值得廣大投資者留意，適當?shù)臅r候還可以套利。

　　貨幣市場基金上周的平均凈值增長率為0.03%，較前期有一定幅度的增長，其原因在于上周有只大盤股票招商證券發(fā)行。具體來看，寶盈貨幣、天治天得利、萬家貨幣等基金取得了較好的收益，其中寶盈貨幣是一只成立時間較短的次新基金。去年以來，市場上有過3只新的貨幣市場基金發(fā)行，但在筆者長期以來的觀察中，短線能夠取得較好收益的，也好像就僅有寶盈貨幣這只基金這么一次。

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