天相投顧 王爽

　　全部基金已經公布完三季度報告，我們據此分析比較基金二季度以來持有重倉股中食品飲料股的增減變化情況。我們的分析是基于基金前十大重倉股，一些市值小或者基金持有少的股票不在統計中。

　　食品行業連續第7個季度被超配。基金持有食品飲料行業總市值占基金市值的比例為6.24%(食品飲料行業流通市值占A股比重為4.78%)，行業連續第7個季度被超配。從季報來看，三季度基金公司重倉持有的部分食品行業上市公司股票大多被增持，截至三季度末，持股總數比二季度末大幅增長34.69%；基金公司重倉持有的食品股市值合計達到501.29億元，環比二季度末相比增長37%。

　　多數遭繼續增持

　　隨著國內宏觀經濟的不斷回暖，帶動下半年商務消費的啟動，高端酒類的消費在逐漸回升，雖然提價預期尚未兌現，但從龍頭公司的季報情況來看，銷量的回升基本已經確定，第四季度的增長依然可以期待。

　　金種子酒首次進入基金重倉股行業列。公司目前集中精力做白酒業務，前三季度實現歸屬母公司凈利潤同比增長138.76%，其中第三季度實現凈利潤1439萬元，同比增長近5倍。考慮到公司白酒業務的低基數以及產品在市場的知名度和認可度，公司近三年的高速增長基本可以確定。

　　水井坊、金種子酒、沱牌曲酒、金楓酒業4家公司的重倉持有基金數僅為1家。與二季度相比，在基金重倉持有的食品股中，市值增長幅度最大的前三家公司分別是山西汾酒、*ST伊利和張裕A；重倉股中市值上漲幅度最小的三家公司分別是雙匯發展、燕京啤酒和水井坊。

　　二線股成增倉重點

　　高端白酒仍受青睞，二線貴族優勢漸顯。基金重倉持股占流通股比例最大是貴州茅臺，基金持股合計達到1.7億股，占到公司流通股本的18.01%。基金重倉持股占流通股比例最低是金楓酒業，重倉持股僅占公司流通股本的0.01%。從重倉持有食品股基金家數看，三季度末持有貴州茅臺的基金數最多，為106家，比上季度末增加了29家；而重倉持有基金數增加最多的公司是瀘州老窖，新增了22家；其次是*ST伊利，增加了18家，五糧液因被證監會立案調查一事被7家基金減持，降為15家，基金持股數下降了37.94%，綜合來看，基金對高端白酒依然青睞有加。

　　高成長性二線白酒受到關注。與二季度相比，在基金重倉持有的食品股中，減少了酒鬼酒和啤酒花2家公司，同時新增中糧屯河、老白干酒、重慶啤酒、古井貢酒、安琪酵母、金種子酒、沱牌曲酒、保齡寶和金楓酒業9家公司。在三季度20家基金重倉持有的食品股中，有18家上市公司股份被繼續增持。其中，被增持比例最大的分別是山西汾酒和*ST伊利，增持幅度分別為269%和156%。

　　投資建議

　　第四季度建議繼續“標配”食品飲料行業。從三季度基金重倉持有食品股的特點上看，主要有幾點：(1)基金重倉持有的食品股名單變化相對較大，除了貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和水井坊之外，二線品牌也開始受到關注，包括山西汾酒、金種子酒、沱牌曲酒、古井貢酒和老白干酒。(2)高端酒類景氣回升。除五糧液外，白酒股均有不同程度地增持。其中，瀘州老窖被增持幅度達到66.16%，山西汾酒增持幅度達到268.66%。

　　目前食品飲料行業相對滬深300樣本公司的估值倍數為1.49，依然處于相對較低的位置。第四季度，隨著經濟的回暖帶動商務消費的啟動，高端酒類終端消費有望啟動。加上通脹預期的存在，相關高端酒類的景氣程度將會逐步恢復，相關公司的業績將會受益。

　　重點推薦如下：

　　高端白酒公司———五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖。

　　高端葡萄酒公司———張裕A。

　　啤酒方面———銷售旺季遇上了嚴打酒后駕車，影響了全年銷量增速的提升，但成本的下降依然推動上市公司利潤上升。

　　公司層面———看好業績穩定增長的新疆白酒企業伊力特及成長性較強的金種子酒。

　　大眾消費品方面———看好乳制品行業的發展潛力，重點推薦*ST伊利；肉制品方面，疫情如果不能得到有效控制，后續生豬價格可能會有較大幅度的波動，暫時回避肉制品深加工企業。

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