□本報記者 江沂 深圳報道

　　世上最艱難的事情莫過于跟自己賽跑。投資中與基金賽跑的就是業績比較基準，這是衡量基金表現的一個重要指標。從三季報公布的數據看，國內超越比較基準的基金共有278家，而284家則跑輸了比較基準。但與比較基準的差距卻較前兩季度有所縮小，這顯示了基金在市場出現震蕩時，為投資者規避部分市場風險的管理能力。

　　倉位和個股選擇并重

　　根據天相統計，今年三季度超越比較基準幅度最大的基金是嘉實主題，共超越比較基準15.23%。位居二、三、四的分別是建信核心、諾安配置、華夏精選，他們分別超越比較基準11.44%、10.36%、10.23%。從基金公司看，超越比較基準前三十只基金中，富國、銀華各有三家，華夏、嘉實、諾安、國投瑞銀、國泰等各有兩只。值得注意的是，三季度出現了一些黑馬基金，如新華(原新世紀)基金旗下的兩只基金新華分紅及新華成長，三季度跑贏了比較基準8%及6.4%。

　　三季度市場巨幅震蕩，能夠跑贏業績比較基準，意味著基金經理規避風險的能力相當厲害。從目前看，基金跑贏比較基準主要靠以下絕招：首先，早做減倉。如銀華領先基金，8月份進行了減倉的操作，將總體倉位降至七成左右。之后基本保持倉位穩定，很少進行操作，一直持續到三季度末。基于對節后行情的看好，在十一長假前的最后幾個交易日，才將倉位逐步加上來。而德盛紅利基金也選擇了在八月初的高點降低了倉位，同樣超越比較基準5.12%。據了解，在七月底八月初的幾次調整中，有些基金選擇低倉位策略，也有的基金選擇“硬扛”，不過從三季度業績來看，在震蕩中的低倉位策略是帶來較好業績的關鍵，較低的倉位也有利于基金在九月底市場泡沫擠出后適時加倉。

　　其次，順應趨勢、精選個股。事實上，從三季度看，把握住輪動主題的能力沒有一、二季度那么重要，但純粹的自下而上選股也并非那么奏效。只有兩者結合起來才能在過山車行情中站穩。以銀行股為例，盡管三季度銀行股行情急轉直下，但一些持有城商行的基金卻損失較小，原因在于城商行成長性較好，在大跌中相對抗跌得多。在同期基金爭相布局中、下游行業時，也有基金適時買入軍工、新能源股，同樣收益較好。

　　“隱形股”頻繁亮相

　　對比基金二、三季度的持倉結構可以發現一個有趣的規律——地產、金融成為兩季度基金的重倉股。但其實在三季度的過山車行情中，基金并非是一直持有地產、金融不動，在這三個月之中，大多數基金的減倉、調倉動作頻繁，持倉結構也發生了相當大的變化，但因為季報只代表一個時間點的基金靜態持倉情況，有一些對業績做出巨大貢獻的股票也因此淹沒在基金持倉表中，成為“隱形股”。

　　以三季度超越業績比較基準幅度最高的嘉實主題為例，從二季度持倉表看，該基金持有大量的醫藥股，其中第一重倉股復星醫藥持有的比例占凈值6.03%，市值達到6.45億元。但是從三季度看，復星醫藥已經從十大重倉股中消失，從三季報無法看出嘉實主題減持復星醫藥的時間，但可以肯定的是復星醫藥因為子公司國藥控股在香港的成功上市顯著增厚了公司收益，根據復星醫藥三季報，其對每股收益的貢獻為1.40元。由于這個預期，復星醫藥在三季度股價漲幅最高達到32%，若逢高減倉，給基金帶來的收益不言而喻。

　　另外，從上市公司三季報的股東表也可以看到，一些不會出現在基金持倉表中的公司存在玄機。如海南海藥三季度的十大流通股東中，可以看到華夏大盤的身影，季報顯示，王亞偉三季度加倉海南海藥286.67萬股，一致行動的還有華夏策略以及華夏平穩兩只基金。而海南海藥在三季度漲幅接近70%，同樣給基金貢獻了不菲的利潤。不過這個“功臣”并沒有體現在華夏大盤的持倉表中，同樣屬于隱形股。

　　守行業守出的業績

　　如果對比前兩個季度基金業績與比較基準之間的距離，就可以發現一個有趣的現象——前一個季度嚴重落后于比較基準的基金在接下來的一個季度卻嚴重領先于比較基準。二季度的嘉實主題、嘉實成長就存在這種情況。其中嘉實成長二季度落后于比較基準10.22個百分點，而在三季度卻領先比較基準5個百分點。

　　一些堅守某些特定行業的基金收益頗豐，如富國系基金，本季度共有天益、天惠、天合三只基金大幅領先業績比較基準。從持倉看，富國天益基金二季度持有的貴州茅臺、蘇寧電器均接近持有上限，本季度僅減持少量貴州茅臺，比例仍達到9.94%，而蘇寧電器持倉則不變。與其他基金不同，一年以來，富國天益的持倉表基本上變動不大，但巋然不動的對消費類股票的持有，卻在三季度獲得比較好的收益，防御性股票迎來久違的升幅，富國天益基金領先業績基準5.81個百分點。

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