□海通證券 吳先興

　　三季度，基金持股市值前20名的重倉股中有17只與上季度末相同。其中中興通訊、中國石化和瀘州老窖由于基金的增持而躋身基金重倉股前20名，而華僑城A、金地集團和中國太保則由于基金的減持退出了前20名。

　　三季度，基金大量增持了二季度漲幅相對落后的銀行股、機械設(shè)備、家電、汽車、食品飲料和通訊類股票，主要減持了地產(chǎn)股、二季度漲幅較大的銀行股、鋼鐵、鐵路建設(shè)以及少數(shù)的煤炭股。

　　中小銀行股受追捧

　　增持的股票中，銀行股中的寧波銀行、北京銀行和交通銀行繼續(xù)受到增持，機械設(shè)備制造中的三一重工和中聯(lián)重科；家電板塊中的青島海爾和美的電器；汽車股中的濰柴動力和上海汽車也受到了增持；食品飲料行業(yè)中的瀘州老窖、雙匯發(fā)展和st伊利也獲得了基金的青睞；另外，通訊設(shè)備中的中興通訊在三季度被基金增持的最多。從基金增持的銀行股看，主要由于二季度這些銀行股的漲幅相對較小，相比前期漲幅較大的銀行股來說，有一定的安全邊際。從成長性看，中小銀行的成長性要好于大型銀行，所以在前期漲幅較小的銀行股中，基金主要選擇了增持中小銀行股。在經(jīng)濟復(fù)蘇和房地產(chǎn)開工面積不斷向好的數(shù)據(jù)推動下，在機械設(shè)備訂單需求旺盛的預(yù)期下，基金大幅增持了該板塊中的龍頭中聯(lián)重科和三一重工。家電板塊中上市公司獲得增持主要由于在家電下鄉(xiāng)和房地產(chǎn)銷量大增的帶動下，家電的銷量大幅增加。汽車股在政策刺激下銷量大增，業(yè)績大幅超出預(yù)期。中興通訊目前的估值相對較低，給基金提供較好的買入時機。

　　地產(chǎn)中的龍頭股遭減持

　　基金主要減持的重倉股包括銀行股中的浦發(fā)銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、深發(fā)展A；地產(chǎn)股中萬科A、金地集團、招商地產(chǎn)、金融街、保利地產(chǎn)、華僑城A、華發(fā)股份；鋼鐵中的寶鋼股份和鞍鋼股份也遭到了減持，此外，鐵路建設(shè)中的中國中鐵和中國鐵建也繼續(xù)遭到減持。從減持的銀行股看，主要是二季度漲幅較大的股票，從增持漲幅較小的銀行股和減持漲幅較大的銀行股來看，基金對銀行股的分歧比較大，對于漲幅較大的銀行股選擇落袋為安。同樣對于地產(chǎn)股的減持，基金可能考慮更多的是在目前高企的房價之下，房產(chǎn)銷量能否繼續(xù)上升；此外，房貸的寬松政策也可能收緊，多數(shù)基金選擇落袋為安，減持了地產(chǎn)股中龍頭股票。對鋼鐵類股票的減持主要由于目前整個鋼鐵行業(yè)景氣回升較慢，同時鋼價還在底部徘徊，對公司的盈利情況還持較大的擔(dān)憂。中國中鐵和中國鐵建三季度繼續(xù)遭到減持，一方面擔(dān)憂目前的盈利情況能否延續(xù)；另一方面，由于整個板塊今年以來漲幅較小，前期持有的基金失去耐心而轉(zhuǎn)投其他彈性更高的股票。

　　需要明確的是基金的增持股票行為存在兩種可能，一種是主動增持，另外一種是由于市值大幅增加產(chǎn)生的被動增持。當增倉比例超過該股票的區(qū)間漲幅時，可以認為是主動增倉，而當增倉比例小于該股票的區(qū)間漲幅時，則認為是被動增倉。

　　上面分析了基金持股的總體動向，實際上對任意一只股票，即使整體表現(xiàn)是增持，也有不少基金對其進行了減持。同樣，有些股票表現(xiàn)出基金在減持，但也有不少基金在對其進行增持。

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