曹元

　　基金公司打新過程中所踢“烏龍球”從7月一直踢到了10月，一波未平一波又起。

　　在IPO重啟之后，基金打新的烏龍事件集中爆發。先是7月20日，四川成渝公告顯示，“由于申購平臺誤操作導致未能申購但已繳款”，國泰滬深300指數基金的申購無效；“由于申購平臺誤操作導致繳款不足”，東方基金公司的東方龍混合型基金的申購無效。

　　緊接著，7月24日，中國建筑公告又顯示，“東吳價值成長雙動力股票型證券投資基金由于未在規定的時間內及時足額繳納申購款，視作無效申購”。

　　8月份，中小板個股新世紀公告顯示，長盛基金管理的全國社保基金七零五組合、全國社保基金四零五組合兩只社保基金因未及時足額繳納申購資金，申購資金不足，最終被判定為無效申購。

　　此外，另一只中小板個股光訊科技公告也顯示，除了長盛基金管理的全國社保基金七零五組合、全國社保基金四零五組合兩只基金外，諾安基金旗下的諾安股票基金也都因為“申購資金不足”，被判定為無效申購。

　　到了9月，在大盤藍籌股中國國旅身上，基金烏龍事件再度傳出。招商基金、中海基金及博時基金旗下部分產品，由于在網下申購中國國旅過程中出現“已繳款但未在申購平臺上提交申購單”的失誤，其網下申購無效。

　　中國國旅再曝打新“烏龍”事件后，本報對于目前基金業存在的此種問題進行了深入的探源。

　　“損人不利己”的事為何頻發？

　　上海某基金公司業內人士認為，基金打新烏龍事件頻出的原因較多，但顯示出基金公司內部“打新”流程存在疏忽。而投資者也因此可能蒙受難以量化的損失。

　　上了獲配名單而最后不參與申購對基金公司來說是件“損人不利己”的事情。

　　10月27日，四川成渝網下1.25億股限售股解禁。當日該股下跌3.31%，收于7.02元。即便如此，較之3.6元的發行價仍有95%的漲幅。如果當日參與網下申購的基金以收盤價拋售該股，便可獲得不菲的收益。但是國泰滬深300遺憾的錯過了這次機會。

　　再過兩個交易日，即10月29日，中國建筑將迎來網下60億限售股的解禁，不出意外，這些參與網下的資金將獲得可觀收益。也可惜東吳價值雙動力將無法分享這一盛宴。

　　事實上，在發行制度改革之后，打新的回報率有所降低，但在中國市場中依然沒有出現IPO破發現象。有基金公司投資總監稱，如果能參與(打新)，我們盡量參與，尤其是不要放過大盤藍籌股。

　　但基金打新烏龍事件的頻發，讓不少基金錯過了新股所帶來的收益，基金投資者也無形中有所損失。

　　事后監管層要求基金公司賠償投資者損失。比如在中國國旅的網下申購中，中海基金管理的3個配售對象因未提交申購單造成網下申購失敗。中海基金有關人士表示，中海基金已經將凍結資金打入基金賬戶，并且用自有資金依據活期存款利息，補償了凍結期間的資金利息。但對于投資者而言，這部分資金打新的收益率普遍要遠高于銀行利息。

　　而對于基金公司而言，如此做法也傷及自身。

　　除了賠償投資者凍結資金的利息支出，受損最大的是基金公司自身的聲譽。

　　中國證券業協會6月17日發布《關于做好新股發行體制改革后新股詢價工作的通知》(簡稱《通知》)，明確禁止詢價對象所屬配售對象在參與新股詢價和申購過程中出現的四類行為：一是高報不買，即詢價報價高于定價區間下限(適用上交所)或發行價格(適用深交所)卻未參加網下申購；二是已參與網下報價的配售對象又參與同只新股的網上申購；三是參與網上申購的配售對象使用一個以上的賬戶進行同只新股的網上申購；四是高報少買，即網下申購的數量低于詢價報價承諾的申購數量。

　　而基金公司自擺烏龍事件明顯屬于第四項。

　　證券業協會對配售對象出現上述一、二、三項行為的，視情節輕重，給予相關詢價對象紀律處分。

　　而對于配售對象出現上述第四項行為的，協會對相關詢價對象采取談話提醒的自律措施；配售對象在同一自然年度內累計發生達到3次或3次以上第四項行為的，協會視情節輕重給予相關詢價對象相應的紀律處分。

　　此外，基金公司獲得獲配資格而最終放棄申購也屬于對承銷商的違約，盡管不用付出違約成本，但聲譽在這個行業內也受到了損失。

　　而對于整個市場而言，參與打新并獲配實際上無形中抬高了市場價格。

　　因此，基金公司打新烏龍是傷人一千自損八百的事情。

　　“烏龍”原因詳解

　　但為何屢屢出現自擺烏龍事件？

　　首先是信息披露的改革。據前述上海某基金公司業內人士介紹，今年以前，在新股發行改革之前的網下配售過程中，基金公司也經常會出現上了獲配名單而未參與申購的情況，但是上市公司只會披露申購名單。在發行制度改革后，監管層要求上市公司也要披露這種“無效申購”的名單，于是不少“無效申購”的基金浮出水面。

　　但這也揭示了基金業長期以來內部打新機制上存在失誤。

　　深圳某合資基金公司人士表示，基金公司打新“烏龍”可能是因為程序上的銜接出了問題。

　　在許多基金公司中，通常要求研究員跟蹤將要上市的新股。在新股上市前，承銷商會向基金研究員做新股推介。之后研究員需要撰寫內部詢價報告，制定參與價格等。而后研究員會給公司各個產品的投資經理一張表征求投資經理是否參與這次打新，以及參與數量。

　　基金經理此時會根據自己的判斷以及頭寸決定是否參與網下或網上申購，若參與，填寫該表交給研究員。研究員接著會將這個表交給交易員。

　　以網下申購為例，交易員應在某公司發行日(T)之前的3個交易日(T-3)在券商提供的網上平臺中將所要申購的數量和價格錄入。T-1個交易日時，指導價格出爐，T日，研究員通過電子交易平臺將資金劃撥至托管行。T+3個交易日時發布中簽率。

　　以上環節，均可能出現失誤。比如研究員因為工作繁忙忘記了撥款，又比如基金經理沒有計算好自己的頭寸在參與打新之后買了自己喜歡的股票，造成現金比例達不到契約規定。

　　某基金公司內部人士介紹，申購新股的平臺和交易系統不是一個統一的系統。有時候基金經理忽略了還要參與新股申購的事項，以為打新資金已經凍結，因此根據交易系統的頭寸進行股票交易，最后因為打新頭寸不足不得不放棄交易。

　　這些都是內部出現的問題。據基金公司反映，如果內部哪個環節出現差錯，會處罰相應責任人。

　　還有種情況可能出現在系統身上。上市公司首次公開發行股票發行公告一般都明示，網下發行繳款時間為早上9:30至下午15:00。基金公司通過銀行轉賬，但有時銀行系統出現問題，于是錯過了繳款時間段。

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