管理費0.5%，業績提成17%，結構化產品收益90%，40余家公司零收益

　　理財周報記者 曾芳/文

　　今年8月，李旭利和裘國根的名人效應，加上招商銀行的渠道優勢，在陽光私募界創造了一個令人心驚動魄的數字：12億，重陽3期首發近12億。

　　這12個億能為客戶和重陽帶來多少收益呢？信托公司和銀行等渠道又從中分了幾杯羹？理財周報本期為你做道算數題，讓你看清陽光私募這塊蛋糕有多大，又是怎么分的。

　　據好買基金研究中心不完全統計，截至10月14日，國內有173家陽光私募，運行滿3個月的產品共247只。而截至2009年9月，運行滿3個月的私募基金共217只。其中，運行滿一年的有148只，占到全部私募基金的68.02%。

　　另根據wind數據顯示，按成立規模計算，納入統計范圍內的產品規模約137億。

　　盈利三條腿：管理費、收益提成、結構化產品投資收益

　　廣州瑞富陽光私募基金研究中心副總經理彭亞軒向理財周報記者透露：“陽光私募的收入主要有三部分，第一管理費，第二業績提成，第三結構化產品扣除保底后的收益。”

　　據彭亞軒介紹：“管理費費率約1.5%，其中，銀行一般要收取0.25%，信托公司收取0.5%-0.75%，而最后分到陽光私募手里的只有0.5%-0.75%。”

　　“業績提成方面，20%的提成里面，信托公司要拿走3%，還剩17%留給陽光私募。而銀行、券商等作為銷售渠道的機構近期也開始分享業績提成。”如重陽3期，招商銀行大約要分享6%的提成，但由于首發規模龐大，讓渡一點收益提成，對重陽來說也是很劃算的。

　　而結構化產品的收益其實是最可觀的，除了給客戶保底的，加上給信托的費用，剩下的所有收益都是陽光私募管理人自己的。據業內人士透露，現在的結構化產品保底收益一般在6.5%-8.5%，加上給信托公司的部分大概就是8.5%-10%，也就是說投資收益的90%都歸管理人。

　　發展三階段：7人，15人，20人

　　據陽光私募業內人士透露，目前的陽光私募公司可分為三個層次：第一個層次，創業初期，公司總人數在7個人以下，通常只有1只產品，公司架構也不成熟；第二個層次，成長期，總人數在8-15人，產品規模1億以上，公司已形成基本架構，投研、市場等部門齊全，研究員也有四五個；第三個層次，成熟期，總人數超過20人，公司架構成熟，產品具有相當規模。

　　而一家陽光私募一年的運營成本在200萬到1000萬不等，小一點的公司，能力有限，一年花個200-300萬。中等規模的一年要用掉500-600萬，其中包括人力資本100萬-200萬、租金100萬、調研費用100萬、市場渠道費用100萬等。而財大氣粗一點的，一年的租金就達400萬，加上其他費用就上千萬了。

　　據理財周報記者不完全調查，目前公司產品總規模超過10億的陽光私募有：星石、武當、從容、淡水泉、朱雀、重陽、金中和等。這七家公司可稱為第一梯隊，第二梯隊規模在5億到10億之間，如尚雅、新價值、博頤等，第三梯隊則在5億以下，如龍騰、東方遠見等等，在近150家陽光私募中，規模屬于第三梯隊的公司占大多數。

　　理財周報記者從近150家公司中挑出14家公司來進行收益計算，這14家公司分四個部分：第一部分業績前三甲，第二部分旗下產品眾多，規模龐大的9家公司，第三部分結構化產品業績優異的公司，第四部分業績慘淡，顆粒無收的公司。

　　根據好買基金研究中心數據統計，截至9月30日，今年以來產品凈值增長前三名依次是：新價值2期、混沌1號、宏利2期，值得注意的是，這三只產品中有的凈值只有1.2元左右，對客戶而言絕對收益并不高，而這種由于去年市場暴跌導致其凈值大幅受損的情況還是比較普遍的，對于這種產品的分析，更有利于投資者理解陽光私募產品的性質。

　　產品眾多的公司我們選了以下9家：星石、武當、尚雅、從容、淡水泉、中國龍、金中和、朱雀、重陽，這9家公司旗下產品都超過5只，最多的如星石已經有19只產品。雖然同是規模龐大，但各家公司之間業績差距較大，理財周報為你算算到底誰是最大的贏家。

　　結構化方面，由于信息不透明，業內研究機構對其關注也較少。據國金證券基金研究所不完全統計，在其數據庫里的60多只結構化產品中，長金三號是最近一個月的業績冠軍。截至10月9日，其一月收益為15.45%。為此，理財周報挑選長金投資作為結構化產品公司典范。

　　你可能很難想象，陽光私募里也有人今年三個季度顆粒無收，塔晶旗下3只產品仍處于虧損狀態，今年以來的業績都低于-6%，三個產品的凈值都低于7毛錢。對于這樣有個性的公司，理財周報也為你探個究竟。

　　收益率計算公式說明

　　此次的算術題，我們無法做到精準，因為各個產品的精確規模也屬于商業機密，我們只能算個大概。通過各種渠道均無法搞清楚規模的產品，我們都按5000萬元的規模計算。今年新成立的產品，同時也沒有太高收益的，我們只計算它的管理費，收益提成忽略不計。

　　收益率的計算方法如下：收益率=[(今年最高凈值-去年最高凈值)/0.8+去年最高凈值-今年最高凈值]×85%=(今年最高凈值-去年最高凈值)×25%×85%。這里的凈值均按照1元的基準計算，100元為發行價的產品凈值都回歸到1元基準，如果去年最高值低于1元的，按1元計算，如果去年最高值低于2007年最高值則按2007年計算，依次類推。

　　請容許我對公式進行解釋，“(今年最高凈值-去年最高凈值)/0.8”這部分是將業績報酬還原到凈值里面，也即是“上一次高值到這一次高值之間的真實差值”，因為我們現在看到的凈值是扣除業績報酬之后的數字。這個差值加上去年最高凈值就是提取業績報酬前的凈值，這個真實的凈值與現在公布的高值之間的差，就是被提走的業績報酬。

　　至于乘以85%，是因為20%的提成里面，一般是陽光私募拿17%，信托公司拿3%，也就是說業績提成中，陽光私募分85%，信托公司分15%，至于有個別的產品在業績提成和信托分成另有安排的，在此忽略不計。

　　另外，由于每家陽光私募對業績報酬的提取頻率不同，而我們要算的是今年的業績報酬，所以我們用的凈值標準是今年最高值和去年最高值，而沒有逐月進行計算，但大致的結果是一樣的。

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