中國銀河證券研究所  王群航

　　一、封閉式基金：靈活應對分紅行情

　　封基市場上周的行情走勢很好，滬深兩個基指的周平均上漲幅度超過了3%，大大高于基礎市場行情，因為那里沒有一個主要指數的周漲幅超過2.5%。封基的主要上漲表現在周二和周三，其余三天，走勢總體也比基礎市場強。此次的行情是以老封基為主體的行情，很多具有良好分紅預期的基金走勢強勁。在開放式基金總體分紅預期越來越低的情況下，并且是有史以來最低的情況下，有強制性分紅政策背景的封基自然最受部分投資者、尤其是機構投資者的關注。

　　分紅行情的出現是預期之中的事情，其背景主要是分紅新規。對于分紅行情，我們的策略建議有兩條：第一，不同的投資者要有不同的應對方式，作為個人投資者，要以獲取交易差價為主，紅利收入沒有意義，只要可以在二級市場賺到錢就是勝利，除非強制性填權的行情提前上漲幅度的不夠。第二，對于機構投資者，要綜合權衡資本利得與紅利收益，對比邊際收益預期，有效利用合理避稅的游戲規則，實現自身總體收益的最大化。

　　下周，國泰基金管理公司的金盛即將轉型為國泰中小盤，該基金是市場上的倒數第二只小盤封基，就轉型本身來看，該基金值得多多關注，因為它符合我們一直在倡導的那些投基基本方法，如良好的公司背景、良好的基金過往業績、投資目標、投資理念、投資策略，等等。同時，就“到期封轉開”這件事情本身來看，筆者當初倡議它，有當時特定的市場背景，幾年之后，如果這個政策繼續按部就班地執行，老封基將會從市場上消失，那么，問題就出來了：封基市場是否要保留？依靠什么保留？如果搞創新，那么如何創新？結合前兩段文字，“分紅”應該是做創新的時候值得考慮的一個突破點。

　　二、開放式基金：主動型投資奇兵疊出

　　(一)主做股票的基金

　　股票市場行情總體在上漲，且漲幅尚可，大家自然會想到指數型基金。但是，由于上周的行情特征是震蕩上行，非單邊上行，因此這樣的行情相對“不利于”指數型基金的凈值有表現。統計顯示，采取全復制策略的標準指數型基金的周平均凈值上漲幅度為1.71%，不是上周凈值上漲最多的基金類別。在這樣的基礎市場行情背景之下，以風格指數為跟蹤標的的指數型基金往往會有相對較好的表現，如友邦華泰紅利ETF，該基金凈值的周上漲幅度為3.54%，是上周唯一一只周凈值增長率超過3%的指數型基金。目前市場上以風格指數為跟蹤標的的指數型基金不多，這樣的基金很適合一些有特定偏好的投資者。

　　股票市場行情震蕩上行，具有主動型投資風格的股票型基金總體凈值表現自然要優于指數型基金，周平均凈值增長率為1.91%，銀華領先策略、萬家公用事業、嘉實量化阿爾法、易方達價值精選、長城久富等19只基金的周凈值增長率高于3%，主動式管理的成效較為顯著。

　　不過，偏股型基金上周的平均凈值增長率為2.01%，又一次在較小概率的情況下超過了股票型基金，鵬華動力增長、華夏大盤這兩只基金的周凈值增長率竟然超過了4%，這既是意外，也是情理之中，因為這兩只基金“今年以來”的凈值增長率分別為偏股型基金當中第七名和第一名，屬于綜合績效表現較好的基金。

　　最令人感到意外的績效表現出現在靈活配置型基金里，雖然該類基金的周平均凈值增長率為1.99%，介于股票型基金和偏股型基金之間，但是該類基金中的諾安靈活配置周凈值增長率竟然高達5.12%，是上周全市場中績效表現最好的基金，該基金“今年以來”的績效排名在靈活配置型基金中列第四位，也屬于該類基金里綜合績效表現較好的一只基金。這只基金在第二季度末期的份額規模與資產規模都剛剛超過3億元，屬于小基金，比較便于靈活操作，在震蕩市道的行情背景中具有一定的投資優勢。

　　(二)主做債券的基金

　　基礎市場行情全面較好，但兩大類債券型基金的績效表現卻不是很好。一級債基的周平均凈值增長率為0.12%，中信穩定雙利、泰信增強收益、易方達增強回報等基金的周績效表現領先。一級債基雖然是債券型基金里細分之后總體風險較低的一個小類別，但是如果運作的不好，照樣會讓持有人面臨較大的風險。上周，此類基金中就有一只基金的周凈值損失幅度超過了1%，而且，該基金是一只次新基金，自運作以來的績效排名一直處于同類基金里的明顯靠后的位置，在最長的排名區間“過去六個月”里處于最后一名，這樣的績效表現，并非由于偶然性。

　　股票二級市場行情較好，二級債基的收益自然要比一級債基略好一些，上周的平均凈值增長率為0.16%，泰信雙息雙利、銀華增強收益這兩只基金的周績效表現領先，周凈值增長率都超過了1%。其中銀華收益增強同樣作為一只次新基金，運作以來各個統計區間的績效排名都是該類基金中的第一名。一級債基、二級債基中這兩只次新基金績效表現的顯著差別現象表明，公司的背景與實力、投資運作的方式與方法、綜合投資管理能力，等等，對于基金的績效表現有很大的影響。

　　雖然近期的股票IPO比較頻繁，但由于是創業板方面的，發行規模有限，以及發行風險已經相對較高，故沒有在資金市場上掀起波瀾，貨幣市場基金的收益總體有限，上周的平均凈值增長率為0.02%，屬于常態。長盛貨幣、南方現金增利、交銀施羅德貨幣、大成貨幣等基金的周績效表現領先，其中前兩只的基金都曾經是筆者重點推薦過的對象。

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