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基金銷(xiāo)售利益分配從潛規(guī)則到明規(guī)則

  證監(jiān)會(huì)一次價(jià)值數(shù)百億的“改良”試驗(yàn)

  華觀發(fā) 周斌

  10月13日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《開(kāi)放式證券投資基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》,開(kāi)始試圖規(guī)范基金銷(xiāo)售環(huán)節(jié)中的尾隨傭金、一次性獎(jiǎng)勵(lì)以及機(jī)構(gòu)套利等現(xiàn)象。

  用證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人的話說(shuō):“這是一次涉及錢(qián)和利益的重新分配!彼云湟俗⒛坎⒈粡V為討論并不奇怪。

  “潛規(guī)則”下的利益分配

  當(dāng)基金業(yè)從數(shù)百億成長(zhǎng)到上萬(wàn)億,截至今年6月30日,基金業(yè)合計(jì)管理的資產(chǎn)達(dá)到2.3043萬(wàn)億元。這其中涉及的利益,哪怕一丁點(diǎn),也高達(dá)數(shù)十億乃至上百億。參與其中利益分配的,包括方方面面。其中又以銷(xiāo)售費(fèi)用為最。

  根據(jù)本報(bào)記者調(diào)查了解的情況,在現(xiàn)有模式下,代銷(xiāo)渠道可以獲得的費(fèi)用包括申購(gòu)費(fèi)1-1.2%、贖回費(fèi)0.5%、托管費(fèi)0.25%、一次性獎(jiǎng)勵(lì)通常是0.2-0.3%,尾隨傭金也在0.3%左右。

  其中申購(gòu)費(fèi)和一次性獎(jiǎng)勵(lì)直接取決于首發(fā)規(guī)模,而贖回費(fèi)、托管費(fèi)和尾隨傭金則隨著基金資產(chǎn)規(guī)模的大小變動(dòng)。

  相比起來(lái),管理費(fèi)的提取比例為1.5%。因此,基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)總體獲得的收入,肯定超過(guò)基金行業(yè)的管理費(fèi)。

  2006年到2008年,基金行業(yè)提取的管理費(fèi)分別是52億、278億和306億元。因此,代銷(xiāo)渠道產(chǎn)生的利益應(yīng)該不低于基金行業(yè)的管理費(fèi)。

  所以,當(dāng)人們普遍質(zhì)疑基金行業(yè)收取高昂的管理費(fèi)時(shí),卻往往忽略了一點(diǎn),管理費(fèi)當(dāng)中可能平均30%是流入了銀行的口袋。

  一年有數(shù)百億的利益需要在基金公司和銷(xiāo)售渠道之間分配,其中的博弈往往如同水底暗流!按蟮幕鸸居斜容^大的話語(yǔ)權(quán),在尾隨傭金上支付的代價(jià)少一些,占到管理費(fèi)的10%,有些小基金公司,在尾隨傭金的支付方面甚至高達(dá)40-50%(占管理費(fèi)比例)”。

  暗箱操作,污垢叢生,一方面基金公司抱怨渠道太強(qiáng)大,另一方面卻不得不委曲求全,曲意逢迎。

  新規(guī)出爐的理由

  尾隨傭金和一次性獎(jiǎng)勵(lì)為什么會(huì)大行其道呢?在證監(jiān)會(huì)官員看來(lái),“有一個(gè)重要的因素,與現(xiàn)在銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)沒(méi)有一個(gè)穩(wěn)定的盈利模式有很大的關(guān)系”。

  沒(méi)有穩(wěn)定的盈利模式情況下,銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)就會(huì)出現(xiàn)普遍的不斷誘導(dǎo)基金的投資人進(jìn)行頻繁的交易,因?yàn)槊看谓灰锥紩?huì)產(chǎn)生申購(gòu)和贖回費(fèi),由此導(dǎo)致市場(chǎng)的投機(jī)率非常高,生熟率非常高。

  “這樣做,真正受損的是投資人的利益,銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)利益實(shí)現(xiàn)最大化。所以新的規(guī)定就是要平衡這方面的關(guān)系,一方面要讓銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)有一個(gè)合理的合法的穩(wěn)定的盈利模式。”

  而新規(guī)推出的另一個(gè)基礎(chǔ),則是中國(guó)基金的總體費(fèi)率并不比成熟市場(chǎng)高,對(duì)此,證監(jiān)會(huì)官員認(rèn)為:“一方面,我們議論比較多的,說(shuō)我們基金的管理費(fèi)用,相對(duì)成熟市場(chǎng)是高了一些,但是,如果我們算總的費(fèi)率,把我們的管理費(fèi)和銷(xiāo)售費(fèi)合起來(lái)算的話,今天中國(guó)市場(chǎng)基金的總體費(fèi)率應(yīng)該不比成熟市場(chǎng)高,跟香港市場(chǎng)比的話,還要低的多!

  對(duì)于近年來(lái)一些機(jī)構(gòu)投資者的頻繁套利,新規(guī)同樣設(shè)置了制約門(mén)檻,新規(guī)第八條規(guī)定,對(duì)于短期交易的投資人,基金管理人可以在基金合同、招募說(shuō)明書(shū)中約定按以下費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)收取贖回費(fèi):對(duì)于持有期少于7日的投資人,收取不低于贖回金額1.5%的贖回費(fèi);對(duì)于持有期少于30日的投資人,收取不低于贖回金額0.75%的贖回費(fèi)。按上述標(biāo)準(zhǔn)收取的基金贖回費(fèi)應(yīng)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。

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