新浪財經訊 10月13日，新浪基金經理秀欄目聯系到長盛量化紅利策略擬任基金經理劉斌先生，詳解當前宏觀經濟走勢及四季度市場的投資機會。詳解“量化投資之道”。劉斌認為，相對于傳統主動型基金的局限，量化技術在及時快速跟蹤市場變化、克服主觀偏差和準確實現分散化投資目標等三個方面體現了強大的投資優勢。以下為全部對話實錄。

　　新浪財經：今年以來，各家基金管理公司競相推出自己的量化產品，數量化投資一時成為基金管理界和投資者討論的熱門話題。與傳統主動型基金比較，您認為量化投資有哪些顯著的特征？

　　劉斌：數量化投資和傳統定性投資都屬于主動投資的范疇，定性投資強調基金經理個人的經驗和主觀判斷，而數量化投資則用來源于市場和基本面的模型指導投資。兩者相比，數量化投資具有更大的投資視角和廣度，能夠快速高效的在全市場范圍內進行海量信息處理和挖掘，同時客觀性、紀律性較強，按照嚴格的策略規則理性投資，從而有效克服投資過程中的隨意性和情緒化行為。

　　由于人的思維在任何時候都只能考慮有限個變量，對傳統主動型投資人而言，決策廣度的有限性，體現在了跟蹤股票數量上的限制，以及決策時思考變量上的限制；當然，傳統的主動投資方法在決策深度上是有優勢的，所以做更加深入的基本面研究以彌補決策廣度的不足。

　　新浪財經：也就是說，傳統的主動投資方法，即單純地對基本面分析在市場容量一定的前提下有其自身優勢。

　　劉斌：問題在于，隨著市場信息傳遞速度的加快，眾多分析師對基本面數據的不斷挖掘，更加深入的分析似乎越來越難以彌補決策廣度的不足。如果將傳統主動型投資比喻為一個“揀西瓜”的比賽的話，現在剩下的西瓜越來越小了，那這個時候“揀西瓜”的工具與方法就顯得非常重要了。

　　還有，即使投資人有超越市場的預測能力，理論上可以獲得好的超額收益，但現實中收益常常被投資人主觀認知上的情緒化波動侵蝕掉了。比如說，大多數投資人總是更容易相信先入為主的消息的正確性，同時容易忽略與這些觀點相抵觸的新的消息。同時，傳統投資的管理者本身情緒難免受到周遍環境的影響，常常會做出一些偏離自己判斷的交易行為，這樣的隨機交易常常會侵蝕掉部分應該獲得的收益。

　　篩子 V.S. 筷子：數量化投資的優勢

　　新浪財經：如您所說，由于市場規模的不斷擴大和有效性的提高，作為傳統主動型投資想要在“揀西瓜”比賽中勝出將越來越難，那么數量化投資又是如何克服傳統投資存在的問題？

　　新浪財經：有鑒于傳統主動型投資的局限，建立在現代統計學、數學和信息技術基礎上的數量化投資，作為一種投資方法應用到主動型基金，其體現的科學與合理性令人矚目。

　　堅持量化投資理念與方法的基金經理們與傳統基本面分析入手的基金經理們一樣努力的目標都是要超越市場，所不同的是，量化基金經理們更愿意將他們的見解與目前速度驚人的計算機技術、統計技術等結合起來作為研究工具，在他們的模型中可以將自己的研究和視野拓展到只要有數據支持的任何地方。比如，只投資于股票的量化基金經理們，可以把所有股票納入自己的海選范圍內，從多維度的變量空間中找到自己的獲利機會，并可以檢驗這樣獲利機會在歷史上的成敗概率。這樣的變量可以包括有關經濟的宏觀變量、基本面變量、財務數據，也可以包括有關投資者心理的市場行為變量。當然，量化投資跟蹤調查的范圍可以很廣，但是在最終決策上要受到眾多限制的，以保證在控制風險水平的前提下實現收益率的最大化。

　　另外，量化投資和傳統的投資可以找到合理的結合點，這就是在量化模型的輸入變量View上，因為任何觀點既可以來自于歷史規律的檢驗，也可以來自于人腦對未來的主觀判斷。當然，在量化投資的過程中，依賴主觀判斷的成分相對要小的多，因為大多數量化經理們認為依靠沒有數據支持的主觀判斷做出的決策總是不可靠的，他們更相信他們的歷史檢驗報告。

　　總之，量化技術有如下三方面的優勢：及時快速的跟蹤市場變化，不斷發現能夠提供超額收益的新的統計模型，尋找新的交易機會；準確客觀評價交易機會，克服主觀偏差；在控制風險的條件下，充當準確實現分散化投資目標的工具。

　　看好數量化投資前景 打造優勢金融工程平臺

　　新浪財經：目前，數量化投資在國內A股市場剛開始起步，在此背景下，長盛基金發行自己的量化產品，是否意味著長盛看好量化投資在未來中國的市場前景？

　　劉斌：的確如此，盡管數量化投資在國內市場剛剛起步，但其特質決定了量化投資將成為中國金融市場的又一個亮點，它必將有著廣闊的發展空間和投資需求。

　　縱觀海外證券投資基金發展的歷史，我們可以看到，目前數量化投資已經在全球范圍內得到了廣泛的應用，從BGI在1971年創立第一只指數策略基金，1978年創立第一只數量化投資策略基金開始，在過去的三十年中，數量化基金管理的資產規模逐年增加，近些年更是呈現快速膨脹的態勢，數量化投資已經成為一種新的投資思維方式。

　　正是基于對數量化投資的前瞻性戰略布局，長盛基金早在2005年就在國內基金行業率先成立金融工程部，后更名為金融工程與量化投資部，主要從事國內A股市場數量化策略與模型的研究。經多年的努力與積累，建設了先進的金融工程數據與策略模擬平臺，并逐漸形成一套有效的量化投資方法與策略體系。

　　在此背景下，長盛基金金融工程團隊推出了國內首只運用量化策略進行紅利股票投資的基金產品－長盛量化紅利策略基金。這只基金將充分發揮基金管理人的數量化投資研究和決策優勢，以量化紅利選股為主要投資決策基礎，輔以投資管理人對市場及行業預期的判斷因素，盡而分享長期中國經濟成長及股票市場的紅利回報。

　　長盛量化紅利：精細量化 瞄準紅利

　　新浪財經：據了解，此次長盛發行的長盛量化紅利策略基金是長盛金融工程團隊繼長盛同慶后的又一力作，它在產品設計和投資策略方面有什么特點？

　　劉斌：我們通過Barra系統對A股過去十年的歷史數據進行因素分析，發現價值因子獲取超額收益的能力最強、穩定性最高，這是量化紅利策略基金的投資理念所在。

　　數量化投資策略有很多種類，包括自上而下的資產配置、行業配置和風格配置，以及自下而上的數量化選股，其中數量化選股可以從價值、成長、市值等基本面因素或者波動率、換手率、市場情緒等市場面因素入手，也可以基于上述多個因素構建多因素模型。量化紅利策略基金采用數量化選股策略，以紅利股票投資為主導，以價值型企業及分紅能力作為選擇投資對象的核心標準，在價值層面深度挖掘，整體投資風格具有顯著的價值風格特征。

　　新浪財經：以紅利股票投資為主導應該是長盛量化紅利策略基金的一個顯著的特點，也是有別于目前市場上的量化投資基金產品。那么，長盛量化紅利選擇投資標的的基準是什么？

　　劉斌：量化紅利策略基金的股票資產投資流程分成核心組合和衛星組合兩部分。首先根據分紅派息、利潤增長和盈利能力等三項指標進行股票的初選，篩選出具有行業競爭優勢明顯、行業發展狀況良好、企業盈利能力較強、企業分紅派息率較高等基本特征的股票，從而構建紅利風格股票池。在紅利風格股票池的基礎上，采用核心-衛星策略配置股票資產，既保持資產組合的穩健性，同時兼具靈活的增強配置，獲取市場超額收益。

　　量化紅利策略基金通過多因子指標對紅利風格股票池中的股票進一步量化篩選、評分，選取評分排名在前50%的股票成為所選擇投資的紅利核心股票組合。其中，多因子指標選取了經典的價值指標，如PB、PE、PCF以及包含了預期因素的預期股息率，并結合了成長指標，如凈利潤增長率、ROE等。 最后采用股票組合優化模型來確定個股權重，從而構建基金股票資產的紅利核心股票組合。

　　衛星股票組合的構建基于宏觀經濟波動、行業周期性及上市公司基本面等因素的分析，實際操作中我們會采用多年金融工程研究所積累的資產配置模型、行業配置模型、風格配置模型和事件驅動模型，對整體組合進行靈活機動的增強。核心-衛星股票組合的比例根據風險預算來確定和配置實施，其中核心股票組合的配置比例不低于股票資產的60%。每季度對基金股票資產中核心-衛星組合進行再平衡和頭寸管理。

　　“精細量化、瞄準紅利”是量化紅利策略基金的核心思想。量化，強調的是客觀、理性的投資方法，堅持按照一套嚴格的策略規則在價值層面深度挖掘，投資風格長期穩定，同時采用的方法透明，并非黑盒子。紅利，強調的是具有較高安全邊際、較低下行風險的價值型投資，在目前市場總體估值處于歷史平均估值水平時，價值型風格更能獲得投資者的青睞。量化和紅利綜合起來，就是給投資者提供一個客觀、透明、持之以恒的價值型風格的資產配置工具。

　　基金經理介紹

　　劉斌，長盛量化紅利策略股票型基金擬任基金經理。清華大學工學學士、中國科學院工學博士。2006年5月加入長盛基金管理有限公司，在公司期間歷任金融工程研究員、高級金融工程研究員、基金經理助理等職務，現任長盛中證100指數證券投資基金基金經理助理。

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