喬嘉

　　秋天是個令人渙散和放松的季節(jié)。清晨微微的海風(fēng)，羊絨圍巾和濃郁燙手的拿鐵交織在一起的味道使很多人陶醉在季節(jié)里。人們會有意無意地放慢去上班時的腳步，享受一下悉尼溫和的陽光、清新的空氣和這幅畫卷中美麗的自己。我正在忙里偷閑地低頭透過第37層辦公室的落地玻璃欣賞著外面的一切。而在我身邊卻是另一種氛圍。

　　諾曼底大登陸前的準(zhǔn)備工作

　　“薩爾科，請把我們的VAR系統(tǒng)最新的數(shù)據(jù)和系統(tǒng)介紹準(zhǔn)備一下。最新的搞好了嗎？算了，拿上周的吧，那個不含薩芬(以前提起過的可轉(zhuǎn)債操盤手)的那幾個破債。”

　　“邁克爾，給我現(xiàn)金的現(xiàn)狀，我要現(xiàn)狀，今天的，沒有可是，不，別跟我說話，沒有可是。”

　　“貝利、大衛(wèi)，你們的東西我都需要。你們自己看，是現(xiàn)在的好還是昨天的好，統(tǒng)一之后再給我，別傻看著我，快移動你們的屁股！”

　　“小斯蒂文，別美了，再看外邊就給我跳下去！ 給我找到所有投行的ISDA(國際掉期與衍生工具協(xié)會)合同及CSA附件。還有我們的基金、交易等所有文件和我們做的示意圖……快整理！”

　　風(fēng)險管理部主任三老板德爾寶急匆匆地一路小跑，從貴賓室沖到自己的透明辦公室，在路過主工作室時就像移動射擊一樣一路發(fā)出一個接一個命令。

　　“還要……？”“要！”我的問題和他的回答幾乎同時發(fā)出。

　　接下來，整個辦公室里又呈現(xiàn)出倫敦爆炸那天那種繁忙的安靜。這是一種可怕的感覺。而且這次大老板和二老板都停留在貴賓會議室里，溜出來的只有風(fēng)管部的三老板。我又有點(diǎn)摸不著頭腦。一邊做事，一邊看著井井有條的大衛(wèi)。

　　“別胡思亂想了，趕快把你手里的文件整理好。尤其是基金變型前后的比較和說明。記住，小子，盡量別說話，如果需要回答，聽德爾寶的命令，一定要小心回答。”大衛(wèi)輕聲但嚴(yán)肅地叮囑我。

　　“這些法律的東西誰看呀？”我還是有點(diǎn)暈。

　　“真笨，今天干好了，你這第一年的獎金就能買保時捷了。干不好，就買輛318開吧。今天一定是來大客戶了，我們可能會融到更多的錢。你沒看見營銷部的人都在貴賓室里嗎？”大衛(wèi)帶著臟字親切地指點(diǎn)我。

　　與此同時，交易員們也開始忙碌起來，尋找被他們拋棄很久的領(lǐng)帶——由于我們是買方，一般情況下不系領(lǐng)帶，而對沖基金的操盤手們不穿睡衣來上班就很給老板面子了。當(dāng)然，如果他真能像希臘女神那樣點(diǎn)石為金，我們歡迎他選擇任何上班服飾或無服飾。

　　這時我才如夢初醒，我多希望是一個市場的大動蕩呀！我多希望可以看到各位操盤手那些觸目驚心的反應(yīng)和博弈呀！體會那些只有在危機(jī)中才能感受和領(lǐng)悟的各個市場參與者的脆弱呀！但是今天的激動是為了幾個投資客戶，太讓人失望了！我對錢沒感覺，我要的是知識。

　　抱著一絲絲遺憾，我整理好文件和大家一起走進(jìn)貴賓室。

　　意外收獲：投資責(zé)任制

　　雖然我是個新手，但是由于小公司機(jī)會多，所以我已經(jīng)經(jīng)歷過至少10次這樣的投資者或投行的實地調(diào)研。我抱著輕松和遺憾的心情入席。但是我要承認(rèn)，每次“梳妝打扮”之后，和大家一起坐在高檔的貴賓室里，我還是有些自豪的。尤其是在晚間開會時，玻璃墻因為燈光反射變成一面鏡子，偷偷地看一眼自己，一個亞洲小個子坐在諸多歷經(jīng)市場滄桑的前輩中間，在異地他鄉(xiāng)，用異國語言為世界金融潮流推波助瀾，我還真有點(diǎn)沾沾自喜。

　　入席幾分鐘后，我才發(fā)現(xiàn)這次會議可不一般。坐在對面的是世界最大社保基金之一的投資和風(fēng)控部實地調(diào)研員。

　　一般而言，大規(guī)模投資于對沖基金的職業(yè)投資者選擇基金經(jīng)理是有講究的。第一，他們必須有閑置的錢來做這項比較非常規(guī)的投資；之后，職業(yè)投資者首先對世界經(jīng)濟(jì)和世界資本市場有自己的看法，知道趨勢、潮流和一些比較有方向性的預(yù)期；再次，他們會在這個方向里選擇最好的資本市場來捕捉他們預(yù)期的機(jī)會。而在這個被選的市場里(比如債券市場)，他們又要選擇什么工具最合適使用(例如可轉(zhuǎn)債或垃圾債)；再其次，他們要找到在這個市場里，在這個工具的使用方面最有實力的管理員來最終完成投資計劃。

　　但實力不僅僅是在投資方面，一大部分是在對沖基金的風(fēng)險管理和實際運(yùn)營方面。因為職業(yè)投資者已經(jīng)知道什么地方該用什么工具來賺什么錢。那么，在這個投資過程中唯一可以使他們不賺錢的非市場因素就是投資方式，也就是被選擇的對沖基金。當(dāng)然，如果市場沒有像他們所預(yù)期的那樣，那么他們也不應(yīng)該遷怒于我們。雖然他們還是會把錢贖回。

　　有點(diǎn)我覺得特別值得注意。在投資基金的過程中，一個職業(yè)投資者應(yīng)該承擔(dān)最大的責(zé)任。而相對應(yīng)的被選的基金管理員應(yīng)該只為其針對的市場和所確定的策略負(fù)責(zé)。其實，基金管理員真正該負(fù)責(zé)的是戰(zhàn)術(shù)，而最重要的戰(zhàn)略方向卻是由職業(yè)投資者本人所把握。

　　當(dāng)時，這個調(diào)研小組領(lǐng)隊的一席話對我很有啟發(fā)。

　　“女士和先生們，我們都知道流動性的充裕給世界帶來什么，我們也知道CDO和垃圾債都是與低利率所造成的低違約率有緊密聯(lián)系的，我們也明白你們做的這些可轉(zhuǎn)債套利的盈利方法和空間，我們更知道這些都可以實實在在地賺到你們所說的年化15%左右的收益率，那我們來這里是為什么呢？是來看看你們有沒有能力抓住這些機(jī)會，你們有沒有能力承受這種市場的波動和其特有的軟肋，你們是不是有相應(yīng)的設(shè)施來支持你們生存到勝利的那一天……更重要的是你們是否有合格的機(jī)制來讓我們有效地監(jiān)督你們這些能力，尤其是在大風(fēng)大雨的那幾天！”

　　這次會議之后，他們沒有投資到我們的基金里。可是，這次的失敗不只給我上了一課，也給所有人敲響了一個警鐘。一是，這證明我們投資的領(lǐng)域是一個很有潛力的市場，方向?qū)α耍欢�是，我們的�?nèi)部管理機(jī)制，對操盤手的基礎(chǔ)支持、基金的運(yùn)營細(xì)節(jié)等都與世界領(lǐng)先水平有相當(dāng)大的距離。

　　但是值得慶幸的是，這也給我指明了另一個學(xué)習(xí)的方向——如何把基金當(dāng)成一個生意做！

　　(作者喬嘉系北京凱世富投資咨詢公司首席分析師，聯(lián)系方式為http://blog.sina.com.cn/chinanewfinance)

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