□本報記者 徐國杰 上海報道

　　雖然三季度經歷了令人心悸的下跌，但不少基金最新發布的四季度投資策略報告認為，四季度企業盈利將出現同比好轉加速局面，有望帶動指數上行，但隨著10月份解禁高峰的到來，新股發行加速，對資金面形成考驗，市場可能更多表現為震蕩上升的慢牛格局。

　　對后市行情不必悲觀

　　基金普遍認為，流動性推動估值上升的市場行情已經在三季度結束。經濟增長和企業盈利好轉將成為市場最關鍵的影響因素，企業盈利的好轉程度將決定指數上行的空間。

　　8月以來的調整正是市場此前對盈利恢復的一個擔憂，交銀180公司治理ETF基金經理屈樂偉表示，“上半年過于寬裕的流動性造成了市場的小泡沫，但上市公司的業績上漲卻沒有跟上，所以剛剛出現資金面收緊的預期，市場就緊跟著調整了。”但經濟復蘇是真實可靠的，屈樂偉認為，7月份數據的波動并不會改變復蘇趨勢，8月份的數據也支持這一判斷。所以，8月份的調整是一個去泡沫的過程，調整之后，有望迎來一個慢牛的格局。

　　國泰金馬穩健基金經理程洲也表示，A股市場之前出現的較大幅度下跌，主要是對前期過快上漲和較高估值的修正，屬于意料之中。目前指數的走向一定程度上取決于10月份陸續公布的三季報數據。國泰基金的策略報告也指出，對于下階段行情不必過分悲觀，中國經濟基礎并沒有出現轉折，只是需要等待業績兌現。

　　不少基金都認為，四季度的行情可能不會像上半年那樣單邊上揚，波段性機會更多，短期或將維持一種震蕩態勢，隨著時間的推移和企業業績回升的預期兌現緩慢上漲。因為雖然企業盈利將出現同比好轉加速局面，但隨著10月份解禁高峰的到來，再融資、新股IPO發行節奏的加快以及創業板的批量發行，資金面將面臨考驗。

　　目前市場預測滬深300指數的2009年和2010年每股盈利增幅為16%－18%和19%－21%。中�；�金預計全年指數波動的最悲觀情形為2010年市盈率15倍，那么對應的指數在2000點-2300點，樂觀一點為25倍，對應指數3200點-3500點。

　　四季度是優選個股好時機

　　“匯金增持只能說明在目前位置銀行股的投資價值已經體現，但并不意味立即有大的上升空間。核心的因素依然應關注信貸，其次是房地產成交量�！敝泻；�金一位基金經理告訴中國證券報記者，“目前9月信貸可能的數據有兩種版本，一種是3000億－4000億規模，另一種是5000億以上。假設是前者，市場難以改變目前平衡的格局，如果是后者，市場有再上一個臺階的可能。房地產目前的成交量還是維持一般水平，‘金九銀十’并沒有出現，短期漲幅過大的房價對成交量有了抑制的作用。綜合而言，不因市場上漲過度樂觀，不因市場下跌過度悲觀，密切關注數據，為明年尋找儲備品種是最佳的策略�！�

　　國泰基金也建議，四季度是個優選個股的時間窗口，并建議在風格配置上偏向小盤股。原因主要有以下幾點：中小板綜指自創立以來，經歷了5次相對于上證綜指的明顯上漲。從這5次上漲分析來看，中小板跑贏上證綜指的時間幾乎都集中于年末到年初的區間內，這也許與年末中小板高送配的傳統有關；其次，由于中小盤股位于末端的產業鏈位置以及周期性行業的缺失，決定了中小板公司的成長性比較穩定。盡管根據2008年年報，中小板公司穩定的成長性也急劇下滑，但是仍然優于上市公司整體，并且復蘇速度也快于上市公司整體。

　　四季度行情中性偏樂觀

　　對于四季度行情的看法，中國證券報記者和廣州的幾位基金經理做了簡單的交流，他們給出了中性偏樂觀的評價，認為在宏觀經濟復蘇比較確定的情況下，大盤大幅下跌空間基本被封殺，但上半年那樣的板塊輪動機會也很難見到。

　　易方達科匯基金、易方達行業領先基金基金經理伍衛表示，目前宏觀經濟復蘇應該是確定的事情，各項宏觀經濟數據都在往好的方面發展。從上市公司業績來看，三季報應該也不錯，四季度業績應該會更好。在這種情況下，大盤再度出現大幅系統性回調的概率很小。

　　伍衛認為，之前市場有兩個擔心：一是擔心經濟刺激政策退出。但從目前情況來分析，中國乃至歐美都還遠沒有到政策轉向的時候。二是擔心市場資金緊張，流動性不夠充裕。伍衛表示，總體判斷四季度行情可能是指數漲幅不大，個股機會較多。

　　廣發小盤成長基金基金經理陳仕德也沒有大幅看空后市，認為四季度是震蕩行情，市場分歧也很大，多空雙方都難占絕對優勢。(龔小磊)

　　估值提升將給市場帶來新動力

　　針對節后市場的強勢表現，泰達荷銀投資人士認為，節后大小非解禁和IPO的壓力依然存在，擴容壓力對市場反彈空間仍具有一定程度的抑制作用。目前市場在等待9月份的宏觀經濟數據以確認宏觀經濟的實際復蘇情況，進而進行方向性的選擇，在此期間，市場或將震蕩整理。

　　一家銀行系基金公司的基金經理判斷，盡管9月份宏觀經濟數據仍有很大可能符合經濟復蘇的預期，但目前的市場估值水平已經對其有所反映。而上市公司三季報大幅超預期增長的可能性也不大，因此短期內還不足以刺激估值倍數的提升。而只有等待時間臨近年底，市場將更多目光投向2010年時，估值的提升將給市場帶來新的動力。另一方面，年底中央經濟工作會議為明年政策定調也有助于消除不確定性。因此，未來一段時間市場維持震蕩的可能性較大，但中長期市場仍然可以看好。(余喆)

　　關鍵仍在上市公司利潤恢復程度

　　在展望四季度時，大成基金策略回報基金經理周建春告訴中國證券報記者，A股大幅調整之后，在數據基本符合預期的情況下，市場會表現得比較正常。他判斷三季度宏觀經濟數據的影響會次要一些，關鍵要看上市公司的利潤恢復程度，如果業績環比增長恢復得比較好，市場還會向上。博時裕隆的基金經理孫占軍認為，從經濟基本面來看，歷次經濟危機之后，經濟復蘇都是大概率事件，差別僅是復蘇的時間長短而已。近期澳大利亞的加息已經率先對經濟復蘇進行了確認，美國、歐洲和日本也在復蘇的進程中，而中國經濟今年保八幾乎沒有爭議。所以如果從中長期來看，經濟復蘇將是拉動股市向上的基本動力。(易非)

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